根據 APP 報道，BNY美洲宏觀策略師 John Velis 最新分析指出，中東衝突通過更高油價、資產組合走弱以及不確定性上升三大渠道，對美國經濟形成典型的負面供給衝擊，已導致市場大幅削減對美聯儲年內降息次數的預期，從衝突前計入的略超兩次急劇調整至當前遠低於兩次，而 Velis 本人仍堅持年內三次降息的判斷，核心依據在於勞動力市場疲軟跡象正逐步顯現並可能主導政策路徑。
John Velis 強調，中東衝突對美國經濟及利率前景的影響並非單一，而是通過相互交織的三大渠道傳導，形成複合負面效應
1.更高油價渠道：通脹壓力與收益率曲線重定價。衝突直接推升國際油價（當前WTI原油價格在88-90美元/桶區間劇烈波動，前期一度觸及119美元高位後回落），構成經典負面供給衝擊。這將總供給曲線向左上方平移，導致價格水平上升而實際產出受抑。油價上漲通過預期渠道顯著抬升美債收益率，近期10年期美債收益率出現明顯回升，反映市場對中期通脹預期的重新錨定，進一步壓縮美聯儲寬鬆空間。
2.金融市場不穩定渠道：財富效應與消費/投資雙抑制
地緣風險引發的資產價格劇烈波動直接削弱居民和機構投資組合價值，通過財富效應顯著抑制消費支出。同時，油價高企帶來的實際收入損失進一步擠壓居民可支配收入，雙重作用下消費需求趨弱。此外，波動性上升干擾企業和家庭的長期財務規劃，導致投資決策推遲、招聘活動放緩，形成負面反饋循環。
3.不確定性全面上升渠道：行為抑制與增長-通脹雙重扭曲
前兩大渠道疊加製造出廣泛的經濟不確定性氛圍。消費者增加預防性儲蓄、企業推遲資本支出和擴員計劃，最終表現為經濟增長放緩與通脹短期上行的“滯脹”特徵。Velis 指出，這正是負面供給衝擊的核心宏觀表現，將美聯儲置於粘性通脹尚未消退與需求端疲軟並存的兩難境地。

衝突爆發前，市場計入年內略超兩次降息（約2.1次）。衝突升級後，市場迅速轉向鷹派定價，目前計入的年內降息次數已遠低於兩次（最新CME FedWatch數據顯示，全年累計寬鬆幅度約40-50基點，隱含1-2次25基點降息概率偏低），反映對美聯儲因通脹壓力而維持更長時間高利率的預期強化。 Velis 認為，這為美聯儲製造了顯著困境：一方面粘性通脹與油價衝擊並存，另一方面勞動力市場疲軟信號已在加劇（最新2月非農就業意外下降9.2萬，失業率升至4.4%）。供給端衝擊短期主導，但需求端走弱證據積累將為寬鬆打開窗口，因此BNY維持年內三次降息基準判斷，預計美聯儲將在就業數據進一步確認疲軟後逐步兑現鴿派轉向。
以下表格對比衝突前後市場對美聯儲年內降息預期的關鍵變化（基於最新CME FedWatch及市場數據）：

短期內，油價動態仍是主導變量。若中東局勢持續緩和、油價穩定在85-95美元區間，市場對美聯儲年內降息的悲觀定價有望部分修復，美股與美債迎來階段性反彈。但若衝突反覆，油價再度上攻將強化滯脹擔憂，進一步推高長端收益率並壓制風險資產。 中期視角，勞動力市場信號是決定性拐點。一旦非農持續低於預期、失業率温和上行至4.5%以上，美聯儲寬鬆窗口將被打開，Velis 的三次降息路徑重獲市場共識。投資者需密切跟蹤油價企穩、美債收益率曲線陡峭度及就業系列數據三者的動態博弈。
風險提示： 1.中東衝突超預期升級，油價重返100美元以上並引發通脹失控 2.勞動力市場惡化速度超預期，迫使美聯儲提前大幅寬鬆但放大衰退擔憂 3.全球需求疲軟疊加供給衝擊，經濟陷入“滯脹”概率上升
編輯總結：
中東衝突經更高油價、財富效應削弱與不確定性上升三大渠道對美國經濟構成負面供給衝擊，已驅動市場大幅下修美聯儲年內降息預期。BNY 策略師 John Velis 維持三次降息判斷，強調勞動力市場疲軟將逐步主導政策路徑。短期波動加劇，中期寬鬆空間仍存，需警惕油價與就業數據的雙向驗證。

【常見問題解答】
1.問：中東衝突如何通過三大渠道具體衝擊美國經濟？
答：John Velis 明確三大渠道：一是油價上漲直接推高通脹、形成負面供給衝擊並抬升美債收益率；二是地緣波動削弱居民投資組合價值，通過財富效應抑制消費，同時油價高企壓縮實際收入；三是整體不確定性上升導致企業和消費者行為保守，推遲投資、招聘與大額支出，最終造成經濟增長放緩、通脹短期上行的滯脹壓力。
2.問：為什麼市場對美聯儲年內降息預期從略超兩次急劇降至遠低於兩次**？**
答：衝突前市場基於温和增長與通脹回落邏輯計入約2.1次降息。衝突後油價暴漲強化通脹擔憂，市場認為美聯儲將因粘性通脹而推遲或減少寬鬆，目前CME FedWatch隱含全年寬鬆幅度僅40-50基點，相當於1-1.5次25基點降息，鷹派定價主導。
3.問：Velis 堅持年內三次降息的核心依據是什麼？
答：Velis 認為供給衝擊（油價主導）是短期的，而勞動力市場疲軟是更結構性的長期問題。最新2月非農就業意外下降9.2萬、失業率升至4.4%等信號已在加劇，一旦就業數據進一步確認走弱，美聯儲將被迫轉向寬鬆以防硬着陸，因此三次降息仍是基準情景。
4.問：當前市場對降息的悲觀定價是否過度？
答：存在一定過度悲觀成分。短期油價高位與地緣不確定性主導情緒，但勞動力市場疲軟邏輯尚未充分反映進定價。若油價回落企穩且就業數據持續偏弱，市場對年內降息預期的修正空間較大，美股與美債可能出現修復性反彈。
5.問：投資者當前應重點監控哪些指標來判斷美聯儲路徑？
答：首要跟蹤油價是否企穩回落（決定供給衝擊強度與通脹預期）；其次關注美債收益率曲線變化（反映增長-通脹博弈）；再次密切留意非農就業、失業率、初請失業金等勞動力系列數據（決定寬鬆窗口開啓節奏）。三者共振將主導短期資產方向，建議控制倉位、動態調整，避免過度追逐極端定價。