StoneX貴金屬市場分析主管羅娜·奧康奈爾（Rhona OConnell）在最近的一次StoneX小組討論中表示，黃金多年來的上漲行情更多由結構性不確定性驅動，而非單純通脹因素。伊朗戰爭帶來的地緣政治溢價已在很大程度上被市場消化，金價當前面臨的最大下行風險在於美聯儲獨立性可能受到挑戰。

不確定性成為黃金投資核心驅動力

羅娜·奧康奈爾（Rhona OConnell）在討論中被問及當前地緣政治環境下黃金價格的可能方向。她表示：“一切都歸結於不確定性。”歷史上，黃金被視為對抗通脹的終極對沖工具。但如今，對於專業投資者而言，使用通脹保值債券（TIPS）作為通脹對沖工具遠比黃金更有效。



她補充説，去年黃金價格突破3700美元時，才在實際價值上超越1980年高點，因此在主要貨幣計價下，黃金在通脹表現上實際上表現欠佳。

她強調，不確定性已成為投資者青睞黃金的關鍵原因。這種不確定性涵蓋多種因素，其中最重要的是地緣政治，不僅限於武裝衝突，還包括關税等貿易政策。她指出，大部分不確定性源於美國政府高層。她説：“在我們説話的當下，我們不可能知道未來48小時內白宮會推出何種政策，更不用説未來四個月。”

她補充説，她相信特朗普非常清楚國會中的微妙平衡，以及為中期選舉營造投資者信心的必要性，需要保持政策一致性。

伊朗戰爭對金價影響有限，溢價已提前計入

羅娜·奧康奈爾（Rhona OConnell）指出，從相對角度看，中東最近爆發的戰爭對黃金價格影響相當有限。她説：“伊朗衝擊本身僅推動金價上漲約300美元，以5000美元為基礎，這其實非常少，而且漲勢短暫，因為地緣政治緊張已在很大程度上被市場提前計入。”

她表示，過去18個月左右，大量散户和專業投資者一直在等待價格回調以尋找價值買入點。當200美元或300美元的回調並未出現時，許多人最終選擇投降併入場。她認為，當前市場雖不算過度擁擠，但已接近“臨界質量”。

她強調，在審視黃金時，必須區分價格與價值。她説：“它們是兩種截然不同的東西。黃金始終維持其價值，而價格則另當別論。”

美聯儲獨立性成金價最大下行風險

羅娜·奧康奈爾（Rhona OConnell）表示，在當前價位，除武裝衝突外，黃金價格最顯著的下行風險在於美聯儲的獨立性。

她特別提到最高法院對麗莎·庫克（Lisa Cook）案的裁決。“對我而言，關鍵在於最高法院對麗莎·庫克案的判決結果。這並非主要關乎美聯儲內部權力平衡，我們早就説過美聯儲不是王國，而是一個理事會。更重要的是，作為美國憲法基石的三權分立原則，如果最高法院支持總統或政府的上訴，將模糊這些界限，從而引發對貨幣政策及其穩定性的擔憂。這可能對國債市場產生極大影響。”

她補充説：“如果要我選出一個特別關注的要素，我會全力聚焦這一項。”

金銀短期過熱，需回調但下行空間有限

早在3月3日，羅娜·奧康奈爾（Rhona OConnell）就撰文指出，伊朗戰爭爆發、特朗普關税新不確定性以及高於預期的美國通脹，在紙面上均利好黃金與白銀價格，但兩種金屬均顯示超買跡象，需要回調。她觀察到，兩種金屬在交易所的投機持倉並無明顯過剩，反映出1月白銀獲利了結以及COMEX持續平倉。

她寫道：“這可以從兩個角度解讀：一是賣盤空間較以往更小；二是市場參與者認為行情已過度。答案很可能兩者兼有。黃金處於上升趨勢頂部，相對強弱指數（RSI）接近70。白銀在大幅修正後位於斐波那契回撤位。綜合來看，黃金與白銀短期可能已漲夠，需要消化超買狀況，但下行空間有限。除非地緣政治進一步升級，否則現在是喘息時機。”

整體展望：不確定性支撐金價維持強勢

羅娜·奧康奈爾（Rhona OConnell）總結説，在當前高度緊張的氛圍中，黃金與白銀的強勢應會持續，直至局勢穩定。在此之前，市場將保持風險規避模式。

總體而言，StoneX分析師的觀點顯示，黃金牛市的核心動力已從傳統通脹對沖轉向更廣泛的結構性不確定性，包括地緣政治、關税政策與機構獨立性風險。伊朗戰爭的地緣溢價基本消化後，金價短期或面臨技術性回調，但長期支撐仍強。

投資者需特別關注美聯儲獨立性相關司法進展，以及最高法院對相關案件的裁決，這可能成為影響黃金乃至整個金融市場穩定性的關鍵變量。在不確定性主導的環境下，黃金作為避險資產的吸引力預計將持續，但需警惕政策與司法層面的潛在衝擊。


現貨黃金日線圖

北京時間3月11日14:40 現貨黃金 報 5201.41 美元/盎司