上週五，現貨黃金再度小幅回落1.14%，連續第二週收出陰線，周線累計跌幅接近2.9%。這一波回調來得迅猛且毫不留情，週一（3月16日）亞市早盤更是一度失守5000美元整數關口，創下近一個月新低至4967.44美元/盎司。市場原本對黃金寄予厚望，認為它能在地緣衝突中大放異彩，可現實卻被美元的強勢與中東戰火帶來的通脹陰雲徹底打壓。獨立貴金屬交易員Tai Wong指出，儘管長期資產配置邏輯依然支持黃金看漲，但自伊朗衝突爆發以來，美元已升至近四個月高點，金價正持續下探低位。這場“美元+戰爭”的雙重夾擊，讓黃金短期內陷入了前所未有的尷尬境地。

美元指數強勢破百，黃金瞬間變“奢侈品”

美元的狂飆無疑是本輪金價下跌的最直接元兇。上週五美元指數上漲0.75%，一舉升破100大關，收在100.54附近，創下10個月新高，周線漲幅更是高達1.67%，為近一年半以來最大單週漲幅。以美元計價的黃金，對持有歐元、日元等其他貨幣的投資者而言，價格瞬間變得更加昂貴，買入意願自然大幅萎縮。

德國商業銀行在最新報告中直言，市場對貨幣政策趨於收緊的預期，正是金價承壓的核心原因。畢竟，利率上升會顯著增加持有實物黃金的機會成本——沒有利息、還要支付存儲費用，黃金的避險光環在高利率環境下迅速黯淡。

與此同時，美國經濟數據進一步鞏固了這一強勢。1月消費者支出環比增長0.4%，略超預期；核心PCE物價指數環比上漲0.4%，同比漲幅創下2024年3月以來新高。這些數字疊加中東局勢的緊張，讓經濟學家普遍認為美聯儲在相當長一段時間內都不會重啓降息。

巴克萊銀行甚至將美聯儲今年首次降息時點從6月推遲至9月，並將全年降息次數縮減為僅一次25個基點。

交易員目前對2026年底前降息幅度的預期，已從戰爭爆發前的50多個基點驟降至22個基點。這種預期的大幅修正，直接抽走了黃金作為“降息受益資產”的最大支撐。

伊朗戰爭引爆能源危機，通脹擔憂蓋過一切

中東戰火的升級，更是讓黃金的傳統避險屬性陷入兩難。特朗普總統在宣佈對受制裁俄羅斯石油實施30天部分豁免後，隨即放話稱美國將在“未來一週內”對伊朗發動“非常嚴厲的打擊”。這場已持續近三週的美以對伊戰爭，已造成超過2000人死亡，霍爾木茲海峽幾乎陷入停滯——全球五分之一石油運輸要道被封鎖，導致史上最大規模的石油供應中斷。布倫特原油期貨自衝突爆發以來累計上漲近40%，週五雖小幅回落，但本週仍有望收漲。

油價的飆升直接推高了全球通脹預期。富國銀行宏觀策略師指出，短期內美元短期利率可能繼續隨能源價格波動，而若衝突持續，市場焦點將從通脹轉向經濟增長擔憂。美國Guggenheim Investments經濟學家Matt Bush也提醒，雖然能源價格需要持續大幅上漲數月才能實質影響核心通脹，但勞動力市場本已脆弱，油價衝擊可能同時拖累經濟增長。美聯儲的雙重使命——控通脹與穩就業——都將受到挑戰，這讓政策制定者更加謹慎。

有趣的是，儘管黃金傳統上是對沖通脹和不確定性的首選工具，但在當前環境下，高油價帶來的“滯脹”恐懼卻反而壓制了金價。因為投資者更傾向於持有收益率更高的美元資產，而非不生息的黃金。甚至有分析師警告，如果油價繼續創新高，金價有可能進一步回撤至4200美元附近。

債券收益率波動加劇，美聯儲“鷹派”信號清晰

美國債市的表現同樣印證了市場的謹慎情緒。上週五美國公債收益率漲跌不一：兩年期收益率下跌3個基點至3.732%，而10年期收益率小幅上升至4.283%，盤中一度觸及一個半月高點。PCE數據雖略微緩解了部分擔憂，但油價引發的通脹不安仍主導市場。

本週交易員將密切關注美聯儲週三會議後的鮑威爾講話，以及最新的利率預測更新。富國銀行認為，美聯儲比市場預期更“鷹派”的門檻其實並不高，這意味着降息路徑被進一步拉長。

與此同時，歐洲央行週四也將召開會議。油價飆升可能促使其考慮加息，但經濟學家對在能源進口依賴型經濟體收緊政策仍持謹慎態度——畢竟，高能源成本已開始拖累歐元區和日本的經濟增長，歐元、日元等能源敏感貨幣已明顯承壓。

專家觀點分歧與市場情緒：短期承壓，長期仍存希望

在這一複雜環境下，市場人士意見出現明顯分歧。RJO Futures高級商品經紀人Daniel Pavilonis認為，黃金和白銀短期將繼續跟隨股票走勢，而股票與國債收益率呈反向關係。只要能源價格推動收益率上升，金屬價格就將承壓。他甚至直言，中東局勢的發展——是否會有更多海軍護航、印度油輪能否持續通過霍爾木茲海峽——將成為關鍵轉折點。

Kitco News上週黃金調查顯示，華爾街分析師中40%看漲、40%看跌、20%中性；散户投資者則相對樂觀，63%預期本週上漲。獨立交易員Tai Wong也強調，儘管短期受美元和戰爭影響，金價持續下探，但長期資產配置邏輯依然堅定看漲。迪拜黃金流出已部分重啓，也暗示實物需求並未完全枯竭。

特朗普強硬姿態下的不確定性：護航聯盟與停火談判雙線拉鋸

地緣政治層面，特朗普的表態進一步增添變數。他不僅威脅對伊朗石油出口樞紐哈爾克島發動更多打擊，還呼籲亞洲大國、法國、日本、韓國、英國等國組建“霍爾木茲海峽護航聯盟”，並在Truth Social上高調喊話“美國將提供大量幫助”。

伊朗方面則誓言反擊，已宣佈對美軍4處基地實施“精確而毀滅性”打擊。雙方均拒絕中東盟友推動的停火談判努力，阿曼和埃及的斡旋目前陷入停滯。戰爭沒有結束跡象，甚至有消息稱美國政府正準備正式宣佈護航聯盟，這意味着能源危機可能長期化。

然而，特朗普對俄羅斯石油的臨時豁免，以及伊朗允許印度油輪通過海峽的舉動，也透露出雙方都有重返談判桌的潛在動機。外匯市場策略師Karl Schamotta警告，外匯市場面臨雙向風險——若本週末達成“體面協議”，風險資產或將迅速反彈。

黃金後市展望：短期風暴未過，長期避險價值依舊閃耀

綜合來看，本輪金價回調是美元強勢、通脹預期升温與美聯儲降息路徑延後的多重共振結果。短期內，只要油價維持高位、收益率保持上行壓力，黃金仍將面臨考驗，甚至可能繼續測試更低支撐。但從中長期視角看，伊朗衝突的持久不確定性、全球供應鏈中斷風險，以及黃金作為終極避險資產的傳統地位，依然為其留下了堅實的反彈基礎。一旦美聯儲政策出現哪怕一絲轉向信號，或中東局勢出現實質性緩和，黃金極有可能迎來報復性上漲。


（現貨黃金日線圖，）

北京時間07:45，現貨黃金現報4980.58美元/盎司。