เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา ราคาทองคำสปอตลดลงเล็กน้อย 1.14% นับเป็นการลดลงติดต่อกันเป็นสัปดาห์ที่สอง โดยลดลงสะสมเกือบ 2.9% การปรับตัวลงครั้งนี้เกิดขึ้นอย่างรวดเร็วและรุนแรง โดยราคาทองคำลดลงต่ำกว่า 5,000 ดอลลาร์ในช่วงต้นของการซื้อขายในเอเชียเมื่อวันจันทร์ (16 มีนาคม) แตะระดับต่ำสุดในรอบเกือบหนึ่งเดือนที่ 4,967.44 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ตลาดเคยมีความหวังสูงกับทองคำ โดยเชื่อว่ามันจะเปล่งประกายท่ามกลางความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ แต่ความเป็นจริงกลับถูกบดบังอย่างสิ้นเชิงด้วยความแข็งแกร่งของดอลลาร์สหรัฐและภาวะเงินเฟ้อที่เกิดจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง ไท่ หว่อง นักค้าโลหะมีค่าอิสระชี้ให้เห็นว่า แม้ว่าตรรกะการจัดสรรสินทรัพย์ระยะยาวจะยังคงสนับสนุนมุมมองเชิงบวกต่อทองคำ แต่ตั้งแต่เกิดความขัดแย้งในอิหร่าน ดอลลาร์สหรัฐก็แข็งค่าขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบเกือบสี่เดือน และราคาทองคำก็ยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง ปัจจัยสองด้านนี้ คือ "ดอลลาร์ + สงคราม" ทำให้ทองคำอยู่ในสถานการณ์ที่ลำบากอย่างไม่เคยปรากฏมาก่อนในระยะสั้น

ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐพุ่งทะลุ 100 ในทันที ส่งผลให้ทองคำกลายเป็น "สินค้าฟุ่มเฟือย"

การแข็งค่าของเงินดอลลาร์สหรัฐฯ เป็นสาเหตุหลักที่ทำให้ราคาทองคำลดลงในรอบนี้อย่างไม่ต้องสงสัย เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา ดัชนีเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ปรับตัวขึ้น 0.75% ทะลุระดับ 100 และปิดที่ระดับใกล้ 100.54 ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบ 10 เดือน การเพิ่มขึ้นรายสัปดาห์นั้นสูงถึง 1.67% ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นรายสัปดาห์ที่มากที่สุดในรอบเกือบปีครึ่ง ทองคำที่คิดราคาเป็นดอลลาร์สหรัฐฯ จึงมีราคาแพงขึ้นสำหรับนักลงทุนที่ถือเงินยูโร เยน หรือสกุลเงินอื่นๆ ส่งผลให้ความต้องการซื้อลดลงอย่างมาก

ในรายงานล่าสุด ธนาคารคอมเมอร์ซแบงก์ระบุอย่างตรงไปตรงมาว่า ความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับการเข้มงวดนโยบายการเงินเป็นสาเหตุหลักที่ทำให้ราคาทองคำลดลง เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นจะเพิ่มต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือครองทองคำแท่งอย่างมาก—โดยไม่มีดอกเบี้ยและค่าธรรมเนียมการเก็บรักษา—และเสน่ห์ของทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยจะลดลงอย่างรวดเร็วในสภาพแวดล้อมที่มีอัตราดอกเบี้ยสูง

ในขณะเดียวกัน ข้อมูลเศรษฐกิจของสหรัฐฯ ยิ่งตอกย้ำความแข็งแกร่งนี้ การใช้จ่ายของผู้บริโภคเพิ่มขึ้น 0.4% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้าในเดือนมกราคม ซึ่งสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้เล็กน้อย ดัชนีราคาผู้บริโภคขั้นพื้นฐาน (Core PCE price index) เพิ่มขึ้น 0.4% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า โดยการเพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับปีต่อปีแตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนมีนาคม 2024 ตัวเลขเหล่านี้ ประกอบกับความตึงเครียดในตะวันออกกลาง ทำให้บรรดานักเศรษฐศาสตร์โดยทั่วไปเชื่อว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะไม่ปรับลดอัตราดอกเบี้ยอีกในระยะเวลาอันยาวนาน

แม้แต่ธนาคารบาร์เคลย์ก็ยังเลื่อนกำหนดการลดอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในปีนี้จากเดือนมิถุนายนไปเป็นเดือนกันยายน และลดจำนวนการลดอัตราดอกเบี้ยตลอดทั้งปีเหลือเพียงครั้งเดียวเท่านั้น คือ 25 จุดพื้นฐาน

ความคาดหวังของนักลงทุนเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยภายในสิ้นปี 2026 ลดลงอย่างมากจากกว่า 50 จุดพื้นฐานก่อนเกิดสงคราม เหลือเพียง 22 จุดพื้นฐาน การปรับเปลี่ยนความคาดหวังครั้งสำคัญนี้ได้ทำลายปัจจัยสนับสนุนที่สำคัญที่สุดสำหรับทองคำในฐานะ "สินทรัพย์ที่ได้รับประโยชน์จากการลดอัตราดอกเบี้ย" โดยตรง

สงครามอิหร่านก่อให้เกิดวิกฤตพลังงาน โดยความกังวลเรื่องเงินเฟ้อกลายเป็นประเด็นสำคัญที่บดบังทุกสิ่งทุกอย่าง

การทวีความรุนแรงของความขัดแย้งในตะวันออกกลางทำให้สถานะสินทรัพย์ปลอดภัยดั้งเดิมของทองคำตกอยู่ในภาวะลำบาก หลังจากประกาศยกเว้นการคว่ำบาตรน้ำมันรัสเซียบางส่วนเป็นเวลา 30 วัน ประธานาธิบดีทรัมป์ก็ขู่ว่าจะโจมตีอิหร่านอย่างรุนแรง "ภายในสัปดาห์หน้า" สงครามที่ยืดเยื้อเกือบสามสัปดาห์ระหว่างสหรัฐฯ และอิสราเอลกับอิหร่านส่งผลให้มีผู้เสียชีวิตกว่า 2,000 คน และช่องแคบฮอร์มุซแทบจะหยุดชะงัก ปิดกั้นเส้นทางการขนส่งน้ำมันหนึ่งในห้าของโลก และก่อให้เกิดการหยุดชะงักของอุปทานน้ำมันครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ ราคาน้ำมันดิบเบรนท์พุ่งขึ้นเกือบ 40% นับตั้งแต่ความขัดแย้งเริ่มต้นขึ้น และแม้ว่าจะลดลงเล็กน้อยในวันศุกร์ แต่ก็ยังคาดว่าจะปิดตัวสูงขึ้นในสัปดาห์นี้

ราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นได้ผลักดันความคาดหวังด้านอัตราเงินเฟ้อทั่วโลกให้สูงขึ้นโดยตรง นักกลยุทธ์ด้านเศรษฐกิจมหภาคของ Wells Fargo ชี้ให้เห็นว่าอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นของดอลลาร์มีแนวโน้มที่จะผันผวนตามราคาน้ำมันในระยะสั้น และหากความขัดแย้งนี้ยังคงอยู่ ตลาดจะเปลี่ยนความสนใจจากเงินเฟ้อไปสู่ความกังวลเกี่ยวกับการเติบโตทางเศรษฐกิจ Matt Bush นักเศรษฐศาสตร์จาก Guggenheim Investments ยังเตือนด้วยว่า แม้ว่าการเพิ่มขึ้นของราคาน้ำมันอย่างต่อเนื่องและมีนัยสำคัญเป็นเวลาหลายเดือนจะเป็นสิ่งจำเป็นเพื่อส่งผลกระทบต่ออัตราเงินเฟ้อพื้นฐานอย่างมีนัยสำคัญ แต่ตลาดแรงงานที่เปราะบางอยู่แล้วหมายความว่า การเปลี่ยนแปลงของราคาน้ำมันอาจฉุดรั้งการเติบโตทางเศรษฐกิจไปพร้อมกันได้ ภารกิจสองประการของธนาคารกลางสหรัฐฯ คือ การควบคุมเงินเฟ้อและการรักษาเสถียรภาพการจ้างงาน จะเผชิญกับความท้าทาย ทำให้ผู้กำหนดนโยบายต้องระมัดระวังมากขึ้น

ที่น่าสนใจคือ แม้ว่าทองคำจะเป็นสินทรัพย์ที่นักลงทุนนิยมใช้ป้องกันความเสี่ยงจากภาวะเงินเฟ้อและความไม่แน่นอนมาโดยตลอด แต่ในสภาวะปัจจุบัน ความกลัวภาวะเศรษฐกิจชะงักงันที่เกิดจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้น กลับส่งผลให้ราคาทองคำลดลง เนื่องจากนักลงทุนมีแนวโน้มที่จะถือครองสินทรัพย์ดอลลาร์ที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่า มากกว่าทองคำที่ไม่ให้ผลตอบแทนใดๆ นักวิเคราะห์บางคนถึงกับเตือนว่า หากราคาน้ำมันยังคงพุ่งสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง ราคาทองคำอาจลดลงไปอยู่ที่ประมาณ 4,200 ดอลลาร์ได้

ความผันผวนที่เพิ่มขึ้นในอัตราผลตอบแทนพันธบัตรและสัญญาณที่ชัดเจนจากธนาคารกลางสหรัฐฯ ที่บ่งชี้ถึงนโยบายที่เข้มงวดมากขึ้น

ผลการดำเนินงานของตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ สะท้อนให้เห็นถึงความระมัดระวังเช่นกัน ในวันศุกร์ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ มีความผันผวน โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปีลดลง 3 จุดพื้นฐานมาอยู่ที่ 3.732% ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีเพิ่มขึ้นเล็กน้อยมาอยู่ที่ 4.283% แตะระดับสูงสุดในรอบหนึ่งเดือนครึ่งชั่วขณะ แม้ว่าข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภค (PCE) จะช่วยบรรเทาความกังวลบางส่วนได้ แต่ความวิตกกังวลเรื่องเงินเฟ้อที่เกิดจากราคาน้ำมันยังคงครอบงำตลาดอยู่

ในสัปดาห์นี้ นักลงทุนจะจับตาดูสุนทรพจน์ของพาวเวลล์อย่างใกล้ชิดหลังจากการประชุมของเฟดในวันพุธ รวมถึงการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยล่าสุดด้วย เวลส์ ฟาร์โก เชื่อว่าเกณฑ์ที่เฟดจะ "เข้มงวด" มากกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้นั้นไม่ได้สูงมากนัก ซึ่งหมายความว่าเส้นทางการลดอัตราดอกเบี้ยนั้นยาวนานขึ้นกว่าเดิม

ในขณะเดียวกัน ธนาคารกลางยุโรปก็จะจัดการประชุมในวันพฤหัสบดีเช่นกัน ราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นอาจกระตุ้นให้ธนาคารกลางพิจารณาขึ้นอัตราดอกเบี้ย แต่บรรดานักเศรษฐศาสตร์ยังคงระมัดระวังเกี่ยวกับการเข้มงวดนโยบายในประเทศที่พึ่งพาการนำเข้าพลังงาน เพราะท้ายที่สุดแล้ว ต้นทุนพลังงานที่สูงได้เริ่มฉุดรั้งการเติบโตทางเศรษฐกิจในยูโรโซนและญี่ปุ่น และสกุลเงินที่อ่อนไหวต่อพลังงาน เช่น ยูโรและเยน ก็กำลังเผชิญกับแรงกดดันอย่างมากอยู่แล้ว

ความเห็นของผู้เชี่ยวชาญและสภาวะตลาดที่แตกต่างกัน: แรงกดดันในระยะสั้น แต่ความหวังในระยะยาวยังคงอยู่

ในสภาพแวดล้อมที่ซับซ้อนนี้ ผู้เข้าร่วมตลาดมีความเห็นที่แตกต่างกันอย่างชัดเจน แดเนียล พาวิโลนิส นายหน้าซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์อาวุโสของ RJO Futures เชื่อว่าทองคำและเงินจะยังคงเคลื่อนไหวตามตลาดหุ้นในระยะสั้น ในขณะที่ผลตอบแทนจากหุ้นและพันธบัตรรัฐบาลมีความสัมพันธ์แบบผกผัน ตราบใดที่ราคาน้ำมันยังคงผลักดันให้ผลตอบแทนสูงขึ้น ราคาโลหะก็จะอยู่ภายใต้แรงกดดัน เขายังกล่าวอย่างตรงไปตรงมาว่าพัฒนาการในตะวันออกกลาง ไม่ว่าจะเป็นการเพิ่มจำนวนเรือคุ้มกัน และว่าเรือบรรทุกน้ำมันของอินเดียจะยังคงสามารถผ่านช่องแคบฮอร์มุซได้หรือไม่ จะเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญ

ผลสำรวจราคาทองคำของ Kitco News เมื่อสัปดาห์ที่แล้วแสดงให้เห็นว่า ในบรรดานักวิเคราะห์วอลล์สตรีท 40% มองในแง่ดี 40% มองในแง่ลบ และ 20% เป็นกลาง ขณะที่นักลงทุนรายย่อยค่อนข้างมองในแง่ดี โดย 63% คาดว่าราคาจะปรับตัวสูงขึ้นในสัปดาห์นี้ ไท่ หว่อง นักลงทุนอิสระยังเน้นย้ำว่า แม้ราคาทองคำจะลดลงอย่างต่อเนื่องในระยะสั้นเนื่องจากอิทธิพลของดอลลาร์สหรัฐและสงคราม แต่หลักการจัดสรรสินทรัพย์ในระยะยาวก็ยังคงเป็นไปในทิศทางขาขึ้นอย่างมั่นคง การกลับมาไหลออกของทองคำจากดูไบบางส่วนยังบ่งชี้ว่าความต้องการทองคำจริงยังไม่หมดไปโดยสิ้นเชิง

ความไม่แน่นอนท่ามกลางท่าทีแข็งกร้าวของทรัมป์: การต่อสู้ระหว่างกลุ่มพันธมิตรทางทะเลและการเจรจาหยุดยิง

ในด้านภูมิรัฐศาสตร์ คำกล่าวของทรัมป์ยิ่งเพิ่มความไม่แน่นอนมากขึ้นไปอีก เขาไม่เพียงแต่ขู่ว่าจะโจมตีเกาะคาร์ก ซึ่งเป็นศูนย์กลางการส่งออกน้ำมันของอิหร่านเพิ่มเติมเท่านั้น แต่ยังเรียกร้องให้มหาอำนาจเอเชีย ฝรั่งเศส ญี่ปุ่น เกาหลีใต้ และสหราชอาณาจักร จัดตั้ง "พันธมิตรคุ้มกันทางทะเลในช่องแคบฮอร์มุซ" และประกาศต่อสาธารณะบนโซเชียลมีเดียว่า "สหรัฐอเมริกาจะให้ความช่วยเหลืออย่างมาก"

อิหร่านประกาศตอบโต้ด้วยการประกาศโจมตีฐานทัพสหรัฐฯ 4 แห่งอย่าง "แม่นยำและรุนแรง" ทั้งสองฝ่ายปฏิเสธการเจรจาหยุดยิงที่ผลักดันโดยพันธมิตรในตะวันออกกลาง และความพยายามไกล่เกลี่ยโดยโอมานและอียิปต์ก็หยุดชะงัก สงครามยังไม่มีทีท่าว่าจะยุติลง และมีรายงานว่ารัฐบาลสหรัฐฯ กำลังเตรียมที่จะประกาศจัดตั้งพันธมิตรทางทะเลอย่างเป็นทางการ ซึ่งบ่งชี้ว่าวิกฤตพลังงานอาจยืดเยื้อออกไป

อย่างไรก็ตาม การที่ทรัมป์ยกเว้นข้อจำกัดชั่วคราวสำหรับน้ำมันรัสเซีย และการตัดสินใจของอิหร่านที่อนุญาตให้เรือบรรทุกน้ำมันของอินเดียผ่านช่องแคบฮอร์มุซ บ่งชี้ว่าทั้งสองฝ่ายอาจมีแรงจูงใจที่จะกลับมาเจรจากันอีกครั้ง คาร์ล ชามอตตา นักกลยุทธ์ตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ เตือนว่า ตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศเผชิญกับความเสี่ยงสองทาง กล่าวคือ สินทรัพย์เสี่ยงอาจฟื้นตัวอย่างรวดเร็วหากบรรลุ "ข้อตกลงที่ดี" ในช่วงสุดสัปดาห์นี้

แนวโน้มตลาดทองคำ: ความผันผวนระยะสั้นยังคงอยู่ แต่คุณค่าในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยระยะยาวนั้นยังคงแข็งแกร่ง

โดยสรุป การปรับฐานของราคาทองคำในปัจจุบันเป็นผลมาจากปัจจัยหลายประการ ได้แก่ เงินดอลลาร์สหรัฐที่แข็งค่าขึ้น ความคาดหวังเงินเฟ้อที่สูงขึ้น และการลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ที่ล่าช้า ในระยะสั้น ตราบใดที่ราคาน้ำมันยังคงสูงและผลตอบแทนพันธบัตรยังคงเผชิญแรงกดดันขาขึ้น ทองคำจะยังคงเผชิญกับความท้าทายและอาจทดสอบระดับแนวรับที่ต่ำกว่าได้ อย่างไรก็ตาม ในมุมมองระยะกลางถึงระยะยาว ความไม่แน่นอนที่ยังคงมีอยู่ของความขัดแย้งในอิหร่าน ความเสี่ยงของการหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทานทั่วโลก และสถานะดั้งเดิมของทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยขั้นสูงสุด ยังคงเป็นพื้นฐานที่มั่นคงสำหรับการฟื้นตัว หากเฟดแสดงสัญญาณแม้เพียงเล็กน้อยของการเปลี่ยนแปลงนโยบาย หรือหากสถานการณ์ในตะวันออกกลางผ่อนคลายลงอย่างมาก ทองคำมีแนวโน้มสูงที่จะพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็ว


(กราฟราคาทองคำรายวัน, ที่มา: FX678)

เมื่อเวลา 07:45 ตามเวลาปักกิ่ง ราคาทองคำซื้อขายอยู่ที่ 4980.58 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์