隨着3月議息會議臨近，市場普遍預計美聯儲將維持當前利率水平不變。來自丹麥銀行的分析認為，這一判斷基本符合市場定價與主流機構共識。在伊朗戰爭引發能源市場劇烈波動的背景下，美聯儲短期內更可能選擇“觀察與等待”，而不是迅速調整政策。

從歷史經驗來看，美聯儲在面對突發地緣政治衝擊時通常傾向於先觀察經濟傳導效應。例如在1973年石油危機和1990年海灣戰爭期間，美聯儲都曾短暫保持政策穩定，以評估能源衝擊對通脹和增長的真實影響。當前的政策態度與這種傳統思路較為一致。



戰爭衝擊仍難評估：美聯儲內部罕見一致

按照美聯儲的政策慣例，每次議息會議召開前一週左右，會進入“政策靜默期”——在此期間，所有美聯儲官員不得公開討論政策前景、經濟預期等相關話題，避免對市場產生不必要的干擾。而在本次3月會議靜默期啓動之前，多位美聯儲核心官員已紛紛就伊朗戰爭的經濟影響發表公開表態，令人關注的是，無論是傾向於收緊政策的鷹派官員，還是主張寬鬆政策的鴿派官員，此次表態卻呈現出罕見的一致性：目前判斷伊朗戰爭對美國經濟的實際影響仍為時過早，需進一步觀察。

具體來看，明尼阿波利斯聯邦儲備銀行行長尼爾·卡什卡里（Neel Kashkari）、紐約聯邦儲備銀行行長約翰·威廉姆斯（John Williams）、美聯儲理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）以及舊金山聯邦儲備銀行行長瑪麗·戴利（Mary Daly）等多位核心官員，在不同場合的發言中均明確表示，伊朗戰爭引發的能源價格波動，其對美國通脹、經濟增長、就業市場的傳導過程仍需時間觀察，當前不宜過早對政策方向做出調整。這種跨派系的一致表態，也從側面反映出美聯儲內部對當前經濟環境的共識——地緣風險的不確定性過高，貿然調整政策可能適得其反。

這種謹慎態度也預示着，本次3月議息會議大概率不會釋放明確的政策方向信號。美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）預計將在新聞發佈會上刻意避免提供強烈的前瞻指引，而是強調能源衝擊帶來的“雙向風險”：一方面可能推高通脹，另一方面也可能壓制經濟增長。

美國為何能“扛住”能源衝擊

與歐洲相比，美國在本輪能源衝擊中表現出更強的緩衝能力，這也是美聯儲不急於調整政策的重要原因。

首先，美國天然氣價格幾乎沒有明顯上漲。美國基準天然氣價格——亨利港天然氣價格（Henry Hub Natural Gas）在衝突爆發後變化有限，而歐洲天然氣和全球液化天然氣（LNG）價格卻在一個月內上漲接近50%。這一差異主要源於美國本土能源供應更加充足。

其次，美元走強也在一定程度上抵消了油價上漲對消費者的衝擊。由於國際原油以美元計價，當美元升值時，美國國內的實際能源成本上升幅度往往低於其他經濟體。

此外，近期金融條件收緊也在抑制需求。簡單來説，更高的借貸成本和更謹慎的金融環境會減少消費與投資，從而對抗能源價格上漲帶來的通脹壓力。

從數據來看，美國短期通脹預期確實有所上升，實際利率也有所下降，但變化幅度明顯小於歐元區，這進一步説明美國經濟在能源衝擊下仍具有一定韌性。

市場更關心：今年是否仍會降息

雖然短期政策大概率保持不變，但市場真正關注的是今年晚些時候的利率路徑。

丹麥銀行預計，美聯儲仍可能在今年進行兩次降息，時間大致在6月和9月。這一判斷基於一個關鍵前提：當前政策利率仍然高於所謂的“中性利率”（即既不刺激也不抑制經濟的利率水平）。

如果能源市場的不確定性逐漸緩解，美聯儲就有空間逐步放鬆政策。不過，如果戰爭持續時間超出預期，降息時點可能被推遲，但完全取消降息的可能性仍然不大。

這一預期也可能體現在最新公佈的“點陣圖”中。所謂點陣圖，是美聯儲官員對未來利率路徑的匿名預測圖表，市場通常通過它來判斷政策傾向。

經濟展望：增長略降，通脹或小幅上調

能源價格上漲對家庭消費能力的影響仍然不容忽視。能源成本上升意味着居民可支配收入減少，而美國勞動力市場目前也正在逐步降温。

不過，整體就業數據仍然較為穩健，這使得美聯儲可以暫時保持耐心。

機構預計，2026年美國GDP增長預測可能會較去年12月小幅下調（尤其是在去年第四季度數據偏弱之後）通脹預測可能會略微上調。但需要注意的是，這些預測高度依賴於對能源衝擊持續時間的假設，因此參考價值有限。

資產負債表政策：短期也不會改變

在資產負債表操作方面，本次會議預計也不會出現新的變化。

目前，美聯儲仍在進行短期國債（T-bills）的儲備管理性購買，這一操作預計至少會持續到4月的美國報税季結束。

歷史上，美國税收季節往往會短暫抽走市場流動性，因此美聯儲通常會通過短期國債購買來平滑資金波動。

隨着4月中旬之後税收資金重新迴流，加上可能啓動的關税退税，美國金融體系中的美元流動性預計將有所改善。屆時，美聯儲可能會明顯減少短期國債購買規模。

總體結論

綜合來看，本週的美聯儲會議更像是一場“過渡會議”。

政策利率大概率保持不變，主席鮑威爾也會避免釋放過於明確的政策信號。在伊朗戰爭、能源市場波動以及全球金融環境不確定性仍然較高的情況下，美聯儲選擇繼續觀察經濟數據的發展。

對市場而言，真正重要的並不是本週的決定，而是未來幾個月能源衝擊是否緩解，以及美聯儲是否仍有空間在2026年下半年開啓降息週期。