儘管伊朗戰爭爆發以來黃金錶現平淡，金價始終難以突破每盎司5200美元關口，但瑞銀大宗商品分析師在週五（3月13日）報告中仍堅定維持看漲立場，他們預計，到2026年底黃金價格將升至5900-6200美元區間，較當前水平再上漲20%以上。

這一預測基於風險重新定價、利率政策、通脹壓力以及強勁基礎需求的綜合考量。

戰爭初期避險失靈，金價表現低於預期

報告指出，自伊朗衝突開始以來，黃金未能如預期般展現避險屬性，反而陷入盤整。



分析師表示：“這與去年65%的漲幅形成鮮明對比，當時地緣政治風險上升疊加實際利率下降與債務擔憂，成為黃金上漲的順風。”他們補充説：“近期表現更符合歷史模式：在衝突初期，投資者傾向尋求流動性，轉向能源資產等替代品。”

他們舉例説明：2022年俄烏衝突爆發後黃金上漲15%，隨後因美聯儲加息回落15-18%；海灣戰爭與伊拉克戰爭初期金價分別上漲17%與19%，但緊張緩解後迅速回落。

短期承壓因素：高能源價格與美元強勢

分析師承認，短期內高能源價格與通脹擔憂推升美元匯率，並引發市場對美聯儲可能加息的擔憂，這對黃金構成雙重壓力。他們表示：“更高的能源價格與通脹擔憂導致美元走強，並引發對潛在加息的擔憂，兩者均對金價不利。”

儘管如此，他們預計央行將謹慎觀察通脹風險，而不會倉促加息。他們補充説：“衝突持續時間越長，對經濟的負面影響越大，越可能支撐黃金的避險需求。”

長期驅動力量：通脹對沖與央行購金未減

從長期看，黃金仍被視為對抗通脹的有效工具。瑞銀引用《全球投資回報年鑑》數據指出，自1900年以來，黃金與大宗商品的實際回報率與通脹呈現正相關。

他們強調：“黃金主要對沖衝突的廣泛影響，而非直接戰爭威脅。它主要抵禦貨幣貶值、赤字上升與經濟放緩等貨幣風險。”

基礎需求同樣強勁，儘管月初ETF投資者小幅減持，但近期持倉趨於穩定，對沖基金小幅增持淨多頭。

分析師表示：“我們相信總需求將保持強勁，央行持續購金、投資活動上升以及亞洲收入增長推動的黃金首飾需求結構性增長，都將提供支撐。”

結構性趨勢支持金價長期上漲

瑞銀指出，政府債務高企、央行與全球投資者持續多元化遠離美元等結構性趨勢，將繼續支撐黃金長期前景。

他們表示：“在美伊衝突之外的宏觀與政治不確定性背景下，我們繼續看好黃金，認為其仍是有效的投資組合多元化工具。傾向黃金的投資者可在多元化組合中考慮中個位數的配置。”

瑞銀預測路徑

瑞銀維持12個月目標價約5500美元，但認為在宏觀風險加劇背景下，這一目標偏保守。

他們預計地緣政治風險將持續高企，並指出美國在中東的軍事部署規模已超過今年初針對委內瑞拉的行動。分析師表示：“與伊朗達成協議的前景仍不明朗，短期內針對伊朗的軍事行動似乎越來越可能。”

他們補充説：“總體而言，鑑於特朗普的外交政策風格，地緣政治不確定性不太可能消退。雖然地緣事件通常不會對全球市場產生持久影響，但它們可引發短期波動性飆升，支持黃金等投資組合對沖需求。”

美聯儲寬鬆週期未完，美元走弱與實際利率下降利好黃金

瑞銀預計美聯儲寬鬆週期仍有空間。他們表示：“美元走弱與美國實際利率下降均利好黃金。我們認為這一宏觀環境保持不變，美聯儲寬鬆週期仍有繼續空間。”

儘管近期就業數據強勁且FOMC會議紀要偏鷹，但未來數月通脹壓力緩解與聯儲人事更趨鴿派，應支持額外降息。他們預計到9月底將有兩次25個基點的降息。

需求與供應雙輪驅動，黃金長期看漲邏輯不變

世界黃金協會數據顯示，2025年全球黃金總需求首次超過5000噸，瑞銀預計2026年需求將進一步上升，央行購金與投資活動將持續強勁。亞洲收入增長也將支撐黃金首飾的結構性需求。與此同時，供應增長停滯。

瑞銀總結認為，所有因素疊加構成對黃金價格持續升值的極強支撐環境。他們重申對黃金的“吸引”評級，並建議投資者將其視為對沖多種市場與經濟風險的有效工具。

總體而言，儘管短期受美元強勢與高利率壓制，黃金未能充分發揮避險功能，但瑞銀認為這更多是時機問題，而非基本面逆轉。央行購金、債務危機、地緣政治不確定性、通脹對沖需求以及美聯儲寬鬆週期未完，這些核心驅動力量仍在持續積聚。2026年若地緣風險維持高位、通脹粘性不減，黃金有望突破5200美元阻力，重返強勢上漲通道，甚至實現6200美元目標。投資者在短期波動中應保持耐心，回調或將成為佈局長期牛市的戰略機會。

瑞銀的預測提醒市場：黃金的真正價值，不在即時避險，而在對抗全球金融體系長期結構性風險的終極屬性。


現貨黃金日線圖

北京時間3月17日11:41 現貨黃金 報 5028.40 美元/盎司