在中東美以與伊朗衝突持續升級、全球能源價格劇烈波動的背景下，美國債券市場投資者已全面轉向防禦姿態。近兩天，許多機構與個人投資者在美聯儲3月議息會議前大舉買入短期美債，尤其是兩年期美債，以對沖地緣政治不確定性、通脹頑固以及就業市場疲軟的三重壓力。

市場普遍預期聯儲將於週三維持聯邦基金利率在3.50%-3.75%區間不變，但對政策指引是否調整仍存分歧。

兩週以來短期美債收益率大幅上升，兩年期美債收益率本月已飆升31個基點，有望創下2024年10月以來最大單月漲幅，最新報3.681%，反映市場對美聯儲因油價上漲而難以寬鬆的擔憂。

投資者防禦姿態明顯，短期美債成避險首選

自伊朗戰爭爆發以來，債券市場風險偏好急劇下降。TwentyFour資產管理公司投資組合經理丹尼·扎伊德（Danny Zaid）表示：“投資者採取更為謹慎的倉位配置，避開債市風險較高的部分。”他補充説：“利率波動性將持續居高不下，至少在衝突局勢明朗化之前，我們對存續期保持中性立場。”

摩根大通的美債客户調查顯示，活躍客户的淨空頭頭寸已升至2月初以來最高水平，反映出市場對利率風險的強烈控制需求。許多投資者認為，短期美債已消化大部分拋售壓力，收益率升至七個月高點後，下行空間反而開始顯現。

美聯儲決議前市場預期：維持利率不變，指引或無大調整

市場普遍預期，聯邦公開市場委員會（FOMC）週三結束兩天會議時，將維持指標隔夜利率在3.50%-3.75%不變。決策者仍在評估伊朗戰爭對聯儲物價穩定與充分就業雙重使命的潛在影響。
儘管部分投資者認為衝突將短暫且可控，油價上漲對通脹的傳導有限，從而為今年晚些時候降息留出空間，但地緣政治緊張、通脹頑固與就業疲軟三者疊加，令市場難以判斷聯儲方向。

倫敦證券交易所集團（LSEG）數據顯示，美國利率期貨已基本不再定價今年降息，目前僅反映24個基點的寬鬆空間，遠低於伊朗戰爭前的55個基點。Neuberger Berman美國利率團隊負責人奧盧米德·奧沃拉比（Olumide Owolabi）表示：“目前誰也無法預測下一步行動。”他補充説：“我不認為美聯儲會僅僅因為不確定性極高就改變其長期展望。”

能源危機推升通脹擔憂，短期美債被看好有上漲空間

美國原油期貨本月已飆升46%，有望創下2020年5月以來最大單月漲幅。Hirtle Callaghan首席投資官布拉德·康格（Brad Conger）指出，一旦到達某個臨界點，能源驅動的通脹上升將演變為需求破壞，進而削減消費者支出。他表示：“無論戰爭是迅速結束還是曠日持久，美債都是對沖經濟放緩的工具。”

許多投資者認為，兩年期美債收益率有下行空間，理由是短期美債已提前消化大部分拋售壓力。資產管理機構普遍看好短期美債，認為其在當前環境下兼具避險與收益特性。

聯儲政策指引備受關注，點陣圖或維持謹慎基調

週三聯儲將發佈經濟預測摘要，包括備受關注的“點陣圖”。去年12月點陣圖顯示今年僅再降息25個基點，當時政策制定者對“中性利率”的中位數估計維持在3%。

鑑於伊朗局勢依然緊張，投資者普遍預計3月會議上不會對政策指引做出太大調整。

總體而言，伊朗戰爭引發的能源危機與通脹預期回升，正迫使債券投資者全面轉向防禦。短期美債成為首選避險工具，兩年期收益率雖大幅上升，但市場認為其下行空間已開始顯現。

美聯儲週三決議與點陣圖將成為本週最大焦點，若指引維持謹慎基調，短期美債仍有望吸引更多資金流入。

未來數週，衝突是否降温、油價實際走勢以及聯儲對通脹的真實態度，將直接決定債市方向與全球資產配置格局。投資者需高度警惕地緣政治不確定性對利率、通脹與經濟增長的連鎖衝擊，短期美債在當前環境下或繼續扮演關鍵避險角色。


兩年期美債收益率日線圖

北京時間3月17日13:59 兩年期美債收益率 報 3.691%