Trong bối cảnh xung đột leo thang giữa Mỹ và Israel ở Trung Đông và Iran, cùng với những biến động mạnh về giá năng lượng toàn cầu, các nhà đầu tư trên thị trường trái phiếu Mỹ đã áp dụng chiến lược phòng thủ chủ yếu. Trong hai ngày qua, nhiều nhà đầu tư tổ chức và cá nhân đã mua một lượng lớn trái phiếu kho bạc ngắn hạn của Mỹ, đặc biệt là trái phiếu kỳ hạn hai năm, trước cuộc họp lãi suất tháng 3 của Cục Dự trữ Liên bang, để phòng ngừa rủi ro trước ba áp lực: bất ổn địa chính trị, lạm phát dai dẳng và thị trường việc làm yếu kém.

Giới chuyên môn dự đoán rộng rãi Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ giữ nguyên lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,50%-3,75% vào thứ Tư, nhưng vẫn còn bất đồng về việc có nên điều chỉnh hướng dẫn chính sách hay không.

Lợi suất trái phiếu kho bạc ngắn hạn của Mỹ đã tăng mạnh trong hai tuần qua, với lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn hai năm tăng vọt 31 điểm cơ bản trong tháng này, đang trên đà đạt mức tăng hàng tháng lớn nhất kể từ tháng 10 năm 2024, hiện ở mức 3,681%, phản ánh những lo ngại của thị trường rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ gặp khó khăn trong việc nới lỏng chính sách tiền tệ do giá dầu tăng cao.

Các nhà đầu tư rõ ràng đang có lập trường phòng thủ, với trái phiếu kho bạc ngắn hạn của Mỹ trở thành nơi trú ẩn an toàn được ưa chuộng.

Kể từ khi chiến tranh với Iran bùng nổ, tâm lý chấp nhận rủi ro trên thị trường trái phiếu đã giảm mạnh. "Các nhà đầu tư đang thận trọng hơn trong việc định vị danh mục đầu tư, tránh những phần rủi ro hơn của thị trường trái phiếu", Danny Zaid, quản lý danh mục đầu tư tại TwentyFour Asset Management, cho biết. Ông nói thêm, "Biến động lãi suất sẽ vẫn ở mức cao, và chúng tôi duy trì lập trường trung lập đối với thời hạn của thị trường trái phiếu, ít nhất là cho đến khi tình hình xung đột trở nên rõ ràng hơn."

Một cuộc khảo sát các khách hàng trái phiếu kho bạc Mỹ của JPMorgan Chase cho thấy vị thế bán ròng của các khách hàng chủ động đã tăng lên mức cao nhất kể từ đầu tháng Hai, phản ánh nhu cầu mạnh mẽ của thị trường về việc kiểm soát rủi ro lãi suất. Nhiều nhà đầu tư tin rằng trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn đã hấp thụ phần lớn áp lực bán ra, và sau khi lợi suất tăng lên mức cao nhất trong bảy tháng, tiềm năng giảm giá đang bắt đầu xuất hiện.

Trước quyết định của Fed, thị trường dự đoán rằng lãi suất sẽ không thay đổi và hướng dẫn chính sách tiền tệ có thể sẽ vẫn giữ nguyên phần lớn.

Giới thị trường dự đoán rộng rãi rằng Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) sẽ giữ nguyên lãi suất qua đêm chuẩn ở mức 3,50%-3,75% khi kết thúc cuộc họp kéo dài hai ngày vào thứ Tư. Các nhà hoạch định chính sách vẫn đang đánh giá tác động tiềm tàng của cuộc chiến ở Iran đối với nhiệm vụ kép của Fed là ổn định giá cả và việc làm đầy đủ.
Mặc dù một số nhà đầu tư tin rằng cuộc xung đột sẽ ngắn ngủi và có thể kiểm soát được, và giá dầu tăng sẽ có tác động hạn chế đến lạm phát, từ đó tạo điều kiện cho việc cắt giảm lãi suất vào cuối năm nay, nhưng sự kết hợp giữa căng thẳng địa chính trị, lạm phát dai dẳng và tỷ lệ việc làm yếu khiến thị trường khó đánh giá được hướng đi của Cục Dự trữ Liên bang (Fed).

Dữ liệu từ Tập đoàn Chứng khoán Luân Đôn (LSEG) cho thấy hợp đồng tương lai lãi suất của Mỹ hiện không còn phản ánh việc cắt giảm lãi suất trong năm nay, mà chỉ còn dư địa nới lỏng 24 điểm cơ bản, thấp hơn nhiều so với mức 55 điểm cơ bản trước chiến tranh Iran. Olumide Owolabi, người đứng đầu nhóm lãi suất Mỹ tại Neuberger Berman, cho biết: "Không ai có thể dự đoán động thái tiếp theo vào thời điểm này." Ông nói thêm: "Tôi không nghĩ Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ thay đổi triển vọng dài hạn của mình chỉ vì sự bất chắc cực kỳ cao."

Cuộc khủng hoảng năng lượng đang làm dấy lên lo ngại về lạm phát, và trái phiếu kho bạc ngắn hạn của Mỹ được cho là có tiềm năng tăng giá.

Giá dầu thô tương lai của Mỹ đã tăng vọt 46% trong tháng này, hướng tới mức tăng hàng tháng lớn nhất kể từ tháng 5 năm 2020. Brad Conger, giám đốc đầu tư tại Hirtle Callaghan, chỉ ra rằng một khi đạt đến một điểm bùng phát nhất định, lạm phát do giá năng lượng sẽ chuyển thành sự suy giảm nhu cầu, từ đó làm giảm chi tiêu của người tiêu dùng. Ông nói: "Cho dù chiến tranh kết thúc nhanh chóng hay kéo dài, trái phiếu kho bạc Mỹ vẫn là một công cụ phòng ngừa rủi ro trước sự suy thoái kinh tế."

Nhiều nhà đầu tư tin rằng lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn hai năm vẫn còn dư địa giảm, cho rằng trái phiếu kho bạc ngắn hạn của Mỹ đã hấp thụ phần lớn áp lực bán ra. Các tổ chức quản lý tài sản nhìn chung lạc quan về trái phiếu kho bạc ngắn hạn của Mỹ, tin rằng chúng vừa là tài sản trú ẩn an toàn vừa mang lại lợi suất trong môi trường hiện tại.

Các chỉ đạo chính sách của Cục Dự trữ Liên bang đang thu hút nhiều sự chú ý; biểu đồ dự báo lãi suất (dot plot) có khả năng sẽ duy trì giọng điệu thận trọng.

Cục Dự trữ Liên bang sẽ công bố bản tóm tắt các dự báo kinh tế vào thứ Tư, bao gồm cả "biểu đồ chấm" được theo dõi sát sao. Biểu đồ chấm tháng 12 cho thấy chỉ có mức cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản trong năm nay, khi các nhà hoạch định chính sách duy trì ước tính trung bình về "lãi suất trung lập" ở mức 3%.

Trước tình hình căng thẳng leo thang ở Iran, các nhà đầu tư nhìn chung dự đoán sẽ không có thay đổi lớn nào về định hướng chính sách tại cuộc họp tháng Ba.

Nhìn chung, cuộc khủng hoảng năng lượng do chiến tranh Iran gây ra và kỳ vọng lạm phát gia tăng đang buộc các nhà đầu tư trái phiếu phải chuyển sang lập trường phòng thủ. Trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn đã trở thành tài sản trú ẩn an toàn được ưa chuộng, và mặc dù lợi suất trái phiếu kỳ hạn hai năm đã tăng mạnh, thị trường tin rằng tiềm năng giảm giá của nó đã bắt đầu xuất hiện.

Quyết định của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) vào thứ Tư và biểu đồ dự báo lãi suất sẽ là tâm điểm chú ý trong tuần này. Nếu hướng dẫn vẫn giữ giọng điệu thận trọng, trái phiếu kho bạc ngắn hạn của Mỹ vẫn được kỳ vọng sẽ thu hút thêm dòng vốn đầu tư.

Trong những tuần tới, việc xung đột có giảm leo thang hay không, xu hướng thực tế của giá dầu và thái độ thực sự của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đối với lạm phát sẽ trực tiếp quyết định hướng đi của thị trường trái phiếu và bức tranh phân bổ tài sản toàn cầu. Các nhà đầu tư cần hết sức cảnh giác về những tác động dây chuyền của sự bất ổn địa chính trị đối với lãi suất, lạm phát và tăng trưởng kinh tế. Trái phiếu kho bạc ngắn hạn của Mỹ có thể tiếp tục đóng vai trò là tài sản trú ẩn an toàn quan trọng trong bối cảnh hiện nay.


Biểu đồ lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm hàng ngày. Nguồn: EasyTrade.

Vào lúc 13 giờ 59 phút giờ Bắc Kinh ngày 17 tháng 3, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn hai năm là 3,691%.