儘管過去兩週油價飆升至第三歷史高位，但遠期原油期貨價格仍保持相對剋制。

然而，Walsh Trading的商業對沖聯席總監肖恩·拉斯克（Sean Lusk）警告，若伊朗衝突持續至4月中旬以後，其外溢效應將顯著放大，對美債收益率、股市、貴金屬以及更廣泛的經濟造成實質性衝擊。

拉斯克表示，他正密切關注股市、黃金、能源與美債收益率之間的相互作用。他指出：“收益率上升、股市下跌，貴金屬跟隨股市下行，就像過去三年它們跟隨股市上漲一樣。”他補充説：“這裏幾乎沒有避險需求，或者説非常少，因為我們並未突破新高，甚至接近新高都沒有。”



他進一步觀察到：“過去兩週，當油價回落時，股市反彈，貴金屬隨之上漲；反之，當市場下行時，貴金屬也跟隨股市走低。幅度不算極端，金價並未跌破每盎司5000美元很多，但目前就是沒有像樣的反彈，反彈即被拋售。金價在5000至5200美元區間震盪，白銀則徘徊在中80美元區域。”

亞洲國家拋售美債換油？拉斯克：為時尚早

當被問及亞洲國家與其他發展中經濟體是否已開始拋售美債及其他美元資產以應對高油價時，拉斯克表示，目前還為時尚早。

他指出：“我們尚未看到那種恐慌。”他補充説：“這場衝突才兩週。我們之前有大幅上漲，但歷史上看，戰前油價並不高，不久前還在50美元，戰爭開始前收在60美元，24日原油收於71美元/桶。”

他表示：“如果我們把基準設在這裏，油價持續維持或高於90美元相當長時間，再持續一個月左右，那情況就不同了。那時才會看到拋售美債以應對能源成本上升，但我們還沒到那一步。”

遠期期貨顯示後端開始抬升，但整體仍處期貨溢價結構

拉斯克指出，市場定價的遠近月價差（現貨溢價與期貨溢價）顯示，目前更多是已售出但滯留水面的石油無法抵達目的地，交易已鎖定價格。

他表示：“來看這個價差，近月合約的價格是每桶96美元，而九月的合約是82美元，可以看到，遠月合約的價格開始有所回升，但幾天前還在74美元的水平，這呈現了嚴重的現貨溢價狀態。”

他補充説：“這可能會改變，市場在波動，價差會解開。如果衝突再持續幾周，價值機會可能出現在更遠期合約。”

市場敍事瞬息萬變，預測難度極高

拉斯克強調，當前局勢極難預測，因為敍事可能瞬間翻轉。

他表示：“我們正處於市場等待觀望階段，看衝突走向，更重要的是看持續多久。”他補充説：“他們説30天、四五週，看看實際如何。但從言辭看，達成協議似乎並不迫在眉睫。”

他指出，許多投資者與交易員在貴金屬上持有極度多頭倉位，因此在股市回落與不確定性增加時減倉是可以理解的。他重申：“過去三年，黃金與白銀很多時候跟隨股市上漲，而不是反向關係，現在正在解開的就是這一部分，當股市下跌拉回時，貴金屬也隨之走低。”

能源過去低迷，現在因戰爭重估

拉斯克指出：“能源在過去幾年，尤其是2022年以來大多低迷，除了6月轟炸伊朗核設施等少數事件，供應遠超需求。現在方向反轉，因為有戰爭，這些東西會隨時間重置。”

金價短期看空至5000美元下方，仍跟隨股市

拉斯克預計，短期內黃金價格將進一步下探5000美元下方，然後再出現賣壓。

他表示：“我認為還會繼續賣出。”他補充説：“目前它跟股市捆綁在一起，走勢一致，所以我不知道什麼能打破這種關聯。”

總體而言，肖恩·拉斯克（Sean Lusk）的分析顯示，儘管近期油價飆升，但遠期期貨尚未完全反映長期風險溢價，市場仍處於觀望階段。若衝突在4月中旬前結束，影響可能有限；但若拖延，能源危機將通過美債收益率上升、股市波動、貴金屬跟隨下行以及更廣泛的經濟放緩產生顯著外溢。

當前黃金與白銀缺乏獨立避險需求，主要跟隨股市走勢，短期仍面臨下行壓力。投資者需警惕敍事快速變化，關注霍爾木茲海峽動態、油價實際走勢以及聯儲對通脹的反應。短期回調或將加劇，但若衝突長期化，貴金屬作為對沖通脹與貨幣風險的戰略資產，其價值將逐步重估。

拉斯克的觀點提醒市場：當前看似平靜的遠期定價，可能隱藏着未來數月更大的波動與機會。


布倫特原油連續日線圖

北京時間3月17日14:06 布倫特原油連續 報 104.75 美元/桶