儘管金價仍在寬幅區間內盤整，一度跌破每盎司5000美元，但過去一年的暴漲再次拋出了市場最具爭議的問題：金價現實情況下究竟能漲到多高？

CRU集團大宗商品分析師在最新貴金屬報告中表示，黃金的長期上漲潛力，並不取決於傳統供需基本面，而更多取決於投資者與政策制定者在整個金融體系中如何為黃金定價。



該機構分析認為，黃金這輪長達四年的上漲並非投機泡沫，而是與貨幣信用、全球債務、實際利率結構性變化深度綁定的重新定價。

分析師指出，金價從一年前約2000美元/盎司，漲至今年1月接近5600美元的高點，是現有貨幣框架內的重估，而非體系崩塌。但報告進一步推演了極端情景下黃金的潛在空間。

極端假設：若美元與黃金重新掛鈎，金價或達數萬美元

CRU數據顯示：

美國官方黃金儲備略高於8100噸；

美國廣義貨幣供應量（M2）接近22萬億美元。

如果政策層用黃金100%支撐貨幣供應量，對應金價約85000美元/盎司；

若以20%比例支撐M2，對應金價接近17000美元/盎司；

僅將黃金與基礎貨幣掛鈎，根據覆蓋比例不同，金價區間在8000–20000美元/盎司。

CRU強調，上述數值並非預測，只是凸顯了現代金融體系與黃金儲備之間的規模失衡。

分析師表示，黃金的上漲空間不受礦業供給或工業需求限制，真正的天花板是金融體系能承受多大的不穩定性，以及投資者何時會集中尋求避險。

宏觀環境已轉向利好黃金

報告指出，當前宏觀背景已在結構性利好黃金。

近期金價上漲，反映了市場對實際利率、財政紀律、央行信用預期的結構性調整。

分析師稱，即便不發生全面貨幣體系重置，全球資本的小幅再配置也能推動金價大幅上漲：全球金融資產中僅1%轉向黃金，就可能推動金價逼近7500美元/盎司；

若市場對主權債務可持續性擔憂加劇，資金進一步流入，金價有望突破五位數。

黃金上漲核心是“信任惡化”

CRU集團北美副總裁弗蘭克·尼科利奇表示，報告直觀體現了金價對信心變化與資金配置高度敏感。

“我認為黃金已經完成了結構性重估。”他認為，全球債務攀升、貨幣政策持續不確定性是核心驅動力。

尼科利奇強調，全球債務負擔預計將超過GDP的100%，這為黃金提供了長期風險溢價，即便利率不會大幅下降。

“在我看來，黃金走勢……核心就是信任在惡化。”他補充道，地緣分裂與供應鏈中斷，進一步鞏固了黃金作為貨幣金屬與價值儲存手段的地位。

2026年現實預期：目標6000美元，隨後高位盤整

儘管極端情景下金價可破萬，但CRU對2026年的展望更為理性。

尼科利奇表示，機構預計金價短期內將繼續上漲，未來一年大概率觸及6000美元/盎司附近高點，隨後進入盤整階段。

“我們確實認為明年金價會繼續上行，甚至觸及峯值……然後在略低於6000美元的位置開始企穩。”

他補充，金價將穩定在歷史高位區間，CRU認為這標誌着黃金市場已發生永久性轉變。