機構：隨着債務風險持續上升，黃金回調是買入機會
2026-03-20 10:31:00
黃金市場持續令投資者感到沮喪，自美國和以色列對伊朗發動戰爭以來，它已第二次出現單日跌幅達 4% 的情況，這一事件正在造成重大的經濟不確定性，並推高能源價格和通脹水平。
現貨黃金目前的交易價格為每盎司 4680 美元附近。
儘管短期內金價可能繼續走低，但一位基金經理表示，這些回調和短期波動正是投資者能夠真正獲利的時機，因為不斷攀升的政府債務以及央行有限的行動力度，從長期來看仍會支撐金價走高。
Azuria 資本創始人兼首席執行官塔維·科斯塔表示，他認為當前黃金價格的回調只是噪音，貴金屬市場仍處於早期階段的大牛市之中，這一牛市正越來越多地受到重塑採礦業和全球經濟本身的結構性力量的推動。
儘管黃金面臨流動性趨緊以及利率預期轉變帶來的壓力，但科斯塔表示，宏觀背景依然堅定地對其構成支撐。
他説：“這絕不可能是週期的終結。”
他認為推動黃金長期走勢的關鍵因素並非短期市場情緒，而是全球債務不可持續的本質。各國政府，尤其是美國政府，正面臨不斷上升的利息成本，這擠壓了其他方面的支出。因此，他預計政策制定者會優先考慮降低利率，無論通脹數據或傳統經濟信號如何，以減輕債務償還負擔。他認為，這種轉變將成為黃金的強勁推動力。
科斯塔發表此番言論之際，美國政府債務現已超過 39 萬億美元。由於與伊朗開戰的費用，人們越來越預期美國債務可能在秋季之前達到 40 萬億美元。
這一宏觀框架也是科斯塔在加拿大勘探者與開發者協會（PDAC）2026 年大會上演講的核心主題，在演講中，他闡述了自己所認為的硬資產面臨的歷史性轉折點。
即便黃金在去年表現突出，科斯塔仍表示，相對於潛在機會的規模，該板塊仍被低配且估值偏低。他指出，如今美國的黃金儲備僅佔聯邦債務的約 3%，而在 20 世紀 40 年代這一比例約為 51%。
他指出，這種失衡凸顯瞭如果各國政府着手重建黃金儲備或恢復其資產負債表的信心，黃金價格還有多大的上漲空間。
與此同時，他注意到全球儲備管理方面正在發生重大結構性轉變。許多國家，尤其是新興市場國家正逐漸減少持有美國國債，轉而增加黃金儲備。這一趨勢，再加上美元長期走弱的可能性，進一步強化了他對貴金屬的樂觀預期。
他説：“在這樣的情況下，很多人往往目光短淺，認為論點已經改變，但正是這種時候能積累財富。市場低迷時，你應該增加持倉，而不是減少。這種時候，堅定的人會買入，而不是賣出，而我就是堅定的人之一。”
不過，科斯塔認為，礦業股的前景也一片大好。他表示，該行業正處於“重大週期的初期階段”，資本流入有望加速。
他表示，當前市場格局最引人注目的一個方面在於金屬價格與礦業公司估值之間的脱節。即便黃金和白銀價格大幅上漲，許多生產商的市盈率仍相對較低，在某些情況下，一些公司的利潤率堪比科技公司，而其生產成本卻遠低於當前金屬價格。
科斯塔將這種估值差距歸因於投資者對貴金屬價格持續走高的可持續性持懷疑態度，但他表示這種懷疑是錯誤的。他解釋説，整個採礦業的供應限制正變得日益嚴峻，而且不太可能很快得到解決。
科斯塔在 PDAC 大會上強調，據相關數據顯示，過去兩年間，該行業幾乎沒有任何重大發現，這在現代採礦史上是前所未有的情況。
在多年對勘探和開發投資不足之後，出現了新礦藏短缺的情況。自上一輪週期以來，整個大宗商品行業的資本支出受到顯著限制，未來供應的渠道因此受限。因此，科斯塔認為，該行業正面臨供應長期緊張和價格結構性上漲的局面。
現貨黃金日線圖
北京時間3月20日10:30 現貨黃金 報 4682.72 美元/盎司
現貨黃金目前的交易價格為每盎司 4680 美元附近。
儘管短期內金價可能繼續走低，但一位基金經理表示，這些回調和短期波動正是投資者能夠真正獲利的時機，因為不斷攀升的政府債務以及央行有限的行動力度，從長期來看仍會支撐金價走高。
Azuria 資本創始人兼首席執行官塔維·科斯塔表示，他認為當前黃金價格的回調只是噪音，貴金屬市場仍處於早期階段的大牛市之中，這一牛市正越來越多地受到重塑採礦業和全球經濟本身的結構性力量的推動。
儘管黃金面臨流動性趨緊以及利率預期轉變帶來的壓力，但科斯塔表示，宏觀背景依然堅定地對其構成支撐。
他説：“這絕不可能是週期的終結。”
他認為推動黃金長期走勢的關鍵因素並非短期市場情緒，而是全球債務不可持續的本質。各國政府，尤其是美國政府，正面臨不斷上升的利息成本，這擠壓了其他方面的支出。因此，他預計政策制定者會優先考慮降低利率，無論通脹數據或傳統經濟信號如何，以減輕債務償還負擔。他認為，這種轉變將成為黃金的強勁推動力。
科斯塔發表此番言論之際，美國政府債務現已超過 39 萬億美元。由於與伊朗開戰的費用，人們越來越預期美國債務可能在秋季之前達到 40 萬億美元。
這一宏觀框架也是科斯塔在加拿大勘探者與開發者協會（PDAC）2026 年大會上演講的核心主題，在演講中，他闡述了自己所認為的硬資產面臨的歷史性轉折點。
即便黃金在去年表現突出，科斯塔仍表示，相對於潛在機會的規模，該板塊仍被低配且估值偏低。他指出，如今美國的黃金儲備僅佔聯邦債務的約 3%，而在 20 世紀 40 年代這一比例約為 51%。
他指出，這種失衡凸顯瞭如果各國政府着手重建黃金儲備或恢復其資產負債表的信心，黃金價格還有多大的上漲空間。
與此同時，他注意到全球儲備管理方面正在發生重大結構性轉變。許多國家，尤其是新興市場國家正逐漸減少持有美國國債，轉而增加黃金儲備。這一趨勢，再加上美元長期走弱的可能性，進一步強化了他對貴金屬的樂觀預期。
他説：“在這樣的情況下，很多人往往目光短淺，認為論點已經改變，但正是這種時候能積累財富。市場低迷時，你應該增加持倉，而不是減少。這種時候，堅定的人會買入，而不是賣出，而我就是堅定的人之一。”
不過，科斯塔認為，礦業股的前景也一片大好。他表示，該行業正處於“重大週期的初期階段”，資本流入有望加速。
他表示，當前市場格局最引人注目的一個方面在於金屬價格與礦業公司估值之間的脱節。即便黃金和白銀價格大幅上漲，許多生產商的市盈率仍相對較低，在某些情況下，一些公司的利潤率堪比科技公司，而其生產成本卻遠低於當前金屬價格。
科斯塔將這種估值差距歸因於投資者對貴金屬價格持續走高的可持續性持懷疑態度，但他表示這種懷疑是錯誤的。他解釋説，整個採礦業的供應限制正變得日益嚴峻，而且不太可能很快得到解決。
科斯塔在 PDAC 大會上強調，據相關數據顯示，過去兩年間，該行業幾乎沒有任何重大發現，這在現代採礦史上是前所未有的情況。
在多年對勘探和開發投資不足之後，出現了新礦藏短缺的情況。自上一輪週期以來，整個大宗商品行業的資本支出受到顯著限制，未來供應的渠道因此受限。因此，科斯塔認為，該行業正面臨供應長期緊張和價格結構性上漲的局面。
現貨黃金日線圖
北京時間3月20日10:30 現貨黃金 報 4682.72 美元/盎司
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