根據 APP 報道，野村證券分析師Eon Hwang指出，韓國造船板塊當前高估值可能在2026年下半年面臨顯著回調。他強調，受蘇伊士運河及霍爾木茲海峽地緣風險影響，上半年市場對更多防務合同中標及運價上漲的樂觀預期仍將提供估值支撐，但新船價格持續下跌以及中東緊張局勢後續緩和，將促使野村對下半年轉為謹慎。

Eon Hwang在最新報告中明確表示：“上半年地緣因素驅動的訂單激增掩蓋了產能擴張與價格壓力，但一旦中東局勢趨穩，新船建造價格回落將直接壓縮船廠利潤率，導致當前高估值難以持續。”這一判斷基於全球航運市場最新動態：儘管當前中東衝突仍推高LNG運輸船及油輪需求，但野村預計下半年訂單增速放緩，且中國船廠低價競爭將進一步壓制韓國船企定價能力。

野村因此調整評級：現代重工（Hyundai Heavy Industries）從“中性”下調至“減持”，目標價下調33%至35萬韓元；其中間控股公司HD韓國造船與海洋工程公司從“買入”下調至“中性”，目標價同步下調33%至41萬韓元。最新市場數據顯示，現代重工當前股價約59萬韓元，兩大目標價均暗示明顯下行空間，凸顯野村對估值修復的強烈預期。

這一調整反映出行業週期拐點信號。上半年，蘇伊士運河持續擁堵疊加霍爾木茲海峽潛在封鎖風險，推動全球運價及防務相關船型（LNG船、油輪、特種船）需求激增，韓國船企訂單簿飽滿。但野村警示，新船價格自2025年高點回落趨勢已現，同時中東若實現階段性緩和，運價回調將直接影響船廠毛利率。加上全球造船產能擴張，韓國龍頭企業面臨雙重擠壓，估值回調壓力不容忽視。

以下為野村最新評級與目標價調整對比（基於2026年3月最新數據）：

整體來看，野村的謹慎立場並非否定韓國造船業長期競爭力，而是提醒投資者關注週期切換風險。短期地緣溢價仍在，但下半年基本面拐點已隱現，建議投資者提前佈局防禦或等待回調後更優入場點。
編輯總結：
野村證券通過Eon Hwang報告明確釋放信號，韓國造船股上半年地緣紅利難掩下半年新船價格回落與中東緩和帶來的估值壓力。現代重工及HD韓國造船與海洋工程公司評級下調疊加33%目標價砍幅，凸顯行業從高增長向穩健過渡的拐點特徵。投資者需重點跟蹤全球運價指數、中東局勢演變及亞洲大國船廠競爭動態。
【常見問題解答】
Q1：野村為何選擇此時下調現代重工至減持？
A：Eon Hwang認為，上半年蘇伊士運河擁堵及霍爾木茲海峽風險雖支撐防務合同與運價預期，推動訂單激增，但下半年新船價格已現回落趨勢，且中東緊張若緩和，運價回調將直接壓縮船廠利潤率。當前高估值難以持續，因此將現代重工從中性降至減持，目標價砍33%至35萬韓元，與最新59萬韓元股價形成明顯差距。

Q2：HD韓國造船與海洋工程公司調整邏輯與現代重工有何關聯？
A：作為中間控股公司，其評級從買入降至中性、目標價同步砍33%至41萬韓元，核心源於相同行業週期判斷。野村預期下半年造船基本面承壓將傳導至控股架構，疊加全球產能擴張及中國低價競爭，控股公司估值修復壓力同步增大，投資者需關注兩者聯動效應。

Q3：上半年地緣因素具體如何支撐造船估值？
A：蘇伊士運河持續擁堵疊加霍爾木茲海峽潛在風險，推高全球LNG運輸船、油輪及特種船需求，韓國船企防務合同中標概率上升，運價維持高位。Eon Hwang指出，這一溢價將支撐上半年訂單與股價，但屬於短期催化劑，一旦中東局勢階段性緩和，支撐將快速消退

Q4：新船價格下跌對韓國船企盈利有何實質影響？
A：新船價格回落直接降低新接訂單毛利率，同時現有訂單簿執行利潤面臨重估壓力。野村預計亞洲大國船廠低價競爭加劇將放大這一效應，導致韓國龍頭企業2026下半年盈利預測下修，進而推動高估值回調。當前訂單飽滿掩蓋了這一隱患，但下半年拐點已現。