ตามรายงานของ APP นาย อีออน ฮวาง นักวิเคราะห์จาก Nomura Securities ชี้ว่า มูลค่าที่สูงในปัจจุบัน ของภาคการต่อเรือของเกาหลีใต้ อาจเผชิญกับการปรับตัวลงอย่างมีนัยสำคัญในช่วงครึ่งหลังของปี 2026 เขาเน้นย้ำว่า ด้วยอิทธิพลจากความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เกี่ยวข้องกับคลองสุเอซและช่องแคบฮอร์มุซ ความคาดหวังในแง่ดีของตลาดเกี่ยวกับสัญญาด้านการป้องกันประเทศที่เพิ่มขึ้นและอัตราค่าระวางเรือที่สูงขึ้นในช่วงครึ่งแรกของปี จะยังคงช่วยหนุนมูลค่าตลาดต่อไป อย่างไรก็ตาม การลดลงอย่างต่อเนื่องของราคาเรือใหม่และการผ่อนคลายความตึงเครียดในตะวันออกกลางที่ตามมา จะทำให้ Nomura ต้องระมัดระวังมากขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี

ในรายงานล่าสุดของเขา อีออน ฮวาง ระบุอย่างชัดเจนว่า: "คำสั่งซื้อที่พุ่งสูงขึ้นซึ่งเกิดจากปัจจัยทางภูมิรัฐศาสตร์ในช่วงครึ่งแรกของปีได้บดบังการขยายกำลังการผลิตและแรงกดดันด้านราคา อย่างไรก็ตาม เมื่อสถานการณ์ในตะวันออกกลางมีเสถียรภาพมากขึ้น ราคาต่อเรือใหม่ที่ลดลงจะบีบอัดอัตรากำไรของอู่ต่อเรือโดยตรง ทำให้การประเมินมูลค่าที่สูงในปัจจุบันไม่ยั่งยืน" ข้อสรุปนี้อิงตามพัฒนาการล่าสุดในตลาดการขนส่งทางทะเลทั่วโลก: แม้ว่าความขัดแย้งในตะวันออกกลางในปัจจุบันจะยังคงผลักดันความต้องการเรือบรรทุกก๊าซธรรมชาติเหลว (LNG) และเรือบรรทุกน้ำมัน แต่โนมูระคาดว่าการเติบโตของคำสั่งซื้อจะชะลอตัวลงในช่วงครึ่งหลังของปี และการแข่งขันด้านราคาต่ำจากอู่ต่อเรือของจีนจะยิ่งกดดันอำนาจการกำหนดราคาของผู้ต่อเรือเกาหลีใต้

ด้วยเหตุนี้ Nomura จึงได้ปรับลดอันดับความน่าเชื่อถือ โดยปรับลดอันดับหุ้น Hyundai Heavy Industries จาก "เป็นกลาง" เป็น "ต่ำกว่าเกณฑ์" พร้อมลดราคาเป้าหมายลง 33% เหลือ 350,000 วอน และปรับลดอันดับหุ้น HD Korea Shipbuilding & Offshore Engineering จาก "ซื้อ" เป็น "เป็นกลาง" พร้อมลดราคาเป้าหมายลง 33% เหลือ 410,000 วอน ข้อมูลตลาดล่าสุดแสดงให้เห็นว่าราคาหุ้นปัจจุบัน ของ Hyundai Heavy Industries อยู่ที่ประมาณ 590,000 วอน และราคาเป้าหมายทั้งสองบ่งชี้ถึงศักยภาพในการลดลงอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งเน้นย้ำถึงความคาดหวังอย่างแรงกล้าของ Nomura ในการฟื้นตัวของมูลค่าหุ้น

การปรับตัวนี้สะท้อนถึงจุดเปลี่ยนในวัฏจักรของอุตสาหกรรม ในช่วงครึ่งแรกของปี ความแออัดอย่างต่อเนื่องในคลองสุเอซ ประกอบกับความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นจากการปิดกั้นช่องแคบฮอร์มุซ ส่งผลให้ค่าระวางเรือทั่วโลกและความต้องการเรือที่เกี่ยวข้องกับการป้องกันประเทศ (เรือบรรทุกก๊าซธรรมชาติเหลว เรือบรรทุกน้ำมัน และเรือใช้งานพิเศษ) พุ่งสูงขึ้น ทำให้ผู้ต่อเรือของเกาหลีใต้มีคำสั่งซื้อเต็มจำนวน อย่างไรก็ตาม โนมูระเตือนว่า ราคาเรือใหม่ได้แสดงให้เห็นแนวโน้มลดลงจากจุดสูงสุดในปี 2025 แล้ว และหากตะวันออกกลางประสบกับช่วงเวลาที่เศรษฐกิจผ่อนคลายลง การปรับค่าระวางเรือจะส่งผลกระทบโดยตรงต่ออัตรากำไรขั้นต้นของอู่ต่อเรือ เมื่อรวมกับการขยายกำลังการผลิตเรือทั่วโลก บริษัทชั้นนำของเกาหลีใต้จึงเผชิญกับแรงกดดันสองเท่า และแรงกดดันในการปรับมูลค่าจึงไม่สามารถมองข้ามได้

ต่อไปนี้เป็นการเปรียบเทียบการปรับอันดับและราคาเป้าหมายล่าสุดของ Nomura (อ้างอิงจากข้อมูลล่าสุด ณ เดือนมีนาคม 2026):

โดยรวมแล้ว ท่าทีที่ระมัดระวังของโนมูระไม่ได้บั่นทอนความสามารถในการแข่งขันระยะยาวของอุตสาหกรรมการต่อเรือของเกาหลีใต้ แต่เป็นการเตือนนักลงทุนให้ใส่ใจกับความเสี่ยงของการเปลี่ยนแปลงวัฏจักร ในขณะที่ปัจจัยทางภูมิรัฐศาสตร์ระยะสั้นยังคงอยู่ จุดเปลี่ยนพื้นฐานกำลังปรากฏขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี นักลงทุนควรวางแผนรับมืออย่างรอบคอบหรือรอให้ราคาปรับตัวลงเพื่อหาจุดเข้าซื้อที่ดีกว่า
สรุปโดยบรรณาธิการ:
รายงาน Eon Hwang จาก Nomura Securities ชี้ให้เห็นอย่างชัดเจนว่า ข้อได้เปรียบทางภูมิรัฐศาสตร์ที่หุ้นต่อเรือของเกาหลีใต้ได้รับในช่วงครึ่งแรกของปีนั้น ไม่สามารถกลบแรงกดดันด้านมูลค่าที่เกิดจากราคาต่อเรือใหม่ที่ลดลงและความตึงเครียดในตะวันออกกลางที่คลี่คลายลงในช่วงครึ่งหลังได้ การปรับลดอันดับของ Hyundai Heavy Industries และ HD Korea Shipbuilding & Offshore Engineering Co., Ltd. ควบคู่กับการลดราคาเป้าหมายลง 33% เน้นย้ำถึงจุดเปลี่ยนในอุตสาหกรรมจากช่วงเติบโตสูงไปสู่ช่วงทรงตัว นักลงทุนควรติดตามดัชนีอัตราค่าระวางเรือทั่วโลก สถานการณ์ที่เปลี่ยนแปลงไปในตะวันออกกลาง และพลวัตการแข่งขันระหว่างอู่ต่อเรือในประเทศสำคัญๆ ของเอเชียอย่างใกล้ชิด
คำถามที่พบบ่อย
คำถามที่ 1: เหตุใดโนมูระจึงเลือกช่วงเวลานี้ในการลดสัดส่วนการถือหุ้นในฮุนได เฮฟวี่ อินดัสทรีส์ เป็น "ลด"?
A: อีออน ฮวาง เชื่อว่า แม้ปัญหาการจราจรติดขัดในคลองสุเอซและความเสี่ยงในช่องแคบฮอร์มุซจะสนับสนุนสัญญาด้านการป้องกันประเทศและความคาดหวังอัตราค่าระวางเรือในช่วงครึ่งแรกของปี ทำให้คำสั่งซื้อเพิ่มสูงขึ้น แต่ราคาต่อเรือใหม่กลับมีแนวโน้มลดลงในช่วงครึ่งหลัง นอกจากนี้ หากความตึงเครียดในตะวันออกกลางคลี่คลายลง การลดลงของอัตราค่าระวางเรือจะส่งผลกระทบโดยตรงต่ออัตรากำไรของอู่ต่อเรือ การประเมินมูลค่าที่สูงในปัจจุบันนั้นไม่ยั่งยืน ดังนั้น เขาจึงปรับลดอันดับหุ้น Hyundai Heavy Industries จากระดับ "เป็นกลาง" เป็น "ต่ำกว่าเกณฑ์" พร้อมลดราคาเป้าหมายลง 33% เหลือ 350,000 วอน ซึ่งแตกต่างอย่างมากจากราคาหุ้นล่าสุดที่ 590,000 วอน

คำถามที่ 2: ตรรกะการปรับโครงสร้างของบริษัท HD Korea Shipbuilding & Marine Engineering Co. เกี่ยวข้องกับบริษัท Hyundai Heavy Industries อย่างไร?
A: ในฐานะบริษัทโฮลดิ้งระดับกลาง อันดับความน่าเชื่อถือถูกปรับลดจาก "ซื้อ" เป็น "เป็นกลาง" และราคาเป้าหมายถูกปรับลดลง 33% เหลือ 410,000 วอน สาเหตุหลักมาจากการประเมินวัฏจักรของอุตสาหกรรมเดียวกัน โนมูระคาดว่าแรงกดดันต่อพื้นฐานของอุตสาหกรรมต่อเรือในช่วงครึ่งหลังของปีจะส่งผลกระทบต่อโครงสร้างบริษัทโฮลดิ้ง ประกอบกับการขยายกำลังการผลิตทั่วโลกและการแข่งขันด้านราคาต่ำจากจีน แรงกดดันต่อการฟื้นตัวของมูลค่าบริษัทโฮลดิ้งจะเพิ่มขึ้นพร้อมกัน นักลงทุนจำเป็นต้องให้ความสนใจกับผลกระทบที่เชื่อมโยงกันระหว่างสองปัจจัยนี้

คำถามที่ 3: ปัจจัยทางภูมิรัฐศาสตร์ส่งผลต่อการประเมินมูลค่าอุตสาหกรรมต่อเรือในช่วงครึ่งแรกของปีอย่างไรบ้าง?
A: ความแออัดอย่างต่อเนื่องในคลองสุเอซ ประกอบกับความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นในช่องแคบฮอร์มุซ ได้กระตุ้นความต้องการเรือบรรทุกก๊าซธรรมชาติเหลว เรือบรรทุกน้ำมัน และเรือใช้งานพิเศษทั่วโลก ซึ่งเพิ่มโอกาสที่ผู้ต่อเรือของเกาหลีใต้จะได้รับสัญญาด้านการป้องกันประเทศ ทำให้ค่าระวางเรืออยู่ในระดับสูง อีออน ฮวาง ชี้ว่า ราคาที่สูงขึ้นนี้จะช่วยหนุนคำสั่งซื้อและราคาหุ้นในช่วงครึ่งแรกของปี แต่เป็นเพียงตัวกระตุ้นระยะสั้นเท่านั้น เมื่อสถานการณ์ในตะวันออกกลางคลี่คลายลง แรงสนับสนุนนี้ก็จะหายไปอย่างรวดเร็ว

คำถามที่ 4: ผลกระทบที่แท้จริงของการลดลงของราคาต่อเรือใหม่ต่อผลกำไรของผู้ต่อเรือในเกาหลีใต้เป็นอย่างไร?
A: การลดลงของราคาต่อเรือใหม่ส่งผลโดยตรงต่ออัตรากำไรขั้นต้นของคำสั่งซื้อใหม่ ในขณะที่คำสั่งซื้อที่มีอยู่เดิมก็เผชิญกับแรงกดดันในการประเมินมูลค่ากำไรจากการดำเนินงานใหม่ โนมูระคาดว่าการแข่งขันด้านราคาที่รุนแรงขึ้นในหมู่บริษัทต่อเรือรายใหญ่ในเอเชียจะยิ่งทำให้ผลกระทบนี้รุนแรงขึ้น นำไปสู่การปรับลดประมาณการกำไรครึ่งหลังของปี 2026 สำหรับบริษัทชั้นนำของเกาหลีใต้ และส่งผลให้มูลค่าหุ้นที่สูงเกินไปปรับตัวลดลง คำสั่งซื้อที่เต็มจำนวนในปัจจุบันอาจปกปิดความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นนี้ได้ แต่จุดเปลี่ยนได้เกิดขึ้นแล้วในช่วงครึ่งหลังของปี