充斥着戰爭新聞與央行決議的一週即將落幕，結論顯而易見：中東衝突正在升級，而沒人知道正確的貨幣政策應對方案是什麼。



各方共識是：油價與能源價格上漲，將在中短期內推高通脹（具體取決於衝突持續時間），同時拖累經濟增長。全球主要央行均傳遞了這一信號。

澳洲聯儲本週連續第二次加息。美聯儲態度謹慎，點陣圖仍顯示，如果通脹向 2% 目標靠攏，今年仍會降息 —— 坦白説，這更像是一廂情願。瑞士央行壓力較小，瑞士通脹率已接近 0%。與此同時，歐洲央行與英國央行對通脹的擔憂程度超過美聯儲 —— 這並不意外，因為歐洲是能源淨進口國，且衝突爆發以來歐元、英鎊相對美元走弱，意味着歐洲受到的通脹衝擊可能更嚴重。

衝擊會有多嚴重？歐洲央行給出的嚴重情景預測顯示，明年一季度通脹峯值或達 6.3%。但願這不會發生。

令人稍感寬慰的是，歐洲央行基準預測沒有那麼極端，儘管昨日最新預測仍指出未來三年通脹走高、經濟增速放緩。歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德表示，自俄烏衝突以來，“我們吸取了教訓，改進了模型，調整了策略，如今對經濟前景的相關風險更為警惕”，這或許能帶來些許安撫。

儘管如此，現實依然嚴峻：歐洲央行正面臨又一輪能源衝擊，而應對由此引發的通脹，常規工具基本只有加息。市場目前已完全定價今年將有兩次 25 個基點的加息，第三次加息概率約為 50%。這是本次會議的核心結論。

德國、法國國債收益率攀升，反映了市場對通脹與加息的預期 —— 兩國收益率均升至 2011 年以來最高水平。歐洲斯托克 600 指數承壓：昨日下跌約 2.4%。不過，觸發下跌的並非歐洲央行決議，而是能源價格暴漲。隨着伊朗與以色列衝突持續破壞地區能源設施，布倫特原油一度逼近每桶 120 美元。

今日早間油價有所企穩，原因是美國呼籲避免打擊能源設施 —— 據報道以色列方面回應態度更為緩和，且有消息稱華盛頓正考慮放鬆對伊朗石油的制裁。簡直難以置信！

與此同時，法國、德國、意大利與英國發表聯合聲明，稱將支持保障霍爾木茲海峽暢通的努力。但願意出手是一回事，能否做到則是另一回事。因此，儘管早盤行情相對平穩，不確定性與市場波動仍將持續存在。

同樣的背景下，英國央行昨日也維持利率不變。貨幣政策委員會全票支持按兵不動 —— 與衝突升級前市場預期的降息截然相反。要知道，貨幣政策委員會很少出現全票一致的情況！更令人擔憂的是（但也符合市場普遍預期與定價），英央行已為未來加息打開大門，以 “應對英國通脹受到更持久影響的風險”。貝利仍提醒 “不要對加息過早下定論”，但歸根結底，所有人都清楚：如果加油站油價居高不下，加息勢在必行。

難題在於，通過加息應對外部供給衝擊，效果有限。加息無法結束戰爭、修復受損設施，也無法直接壓低能源價格。它能做的只是放緩經濟增長、抑制需求，從而遏制（但未必逆轉）通脹壓力。

在此背景下，加息預期對歐洲貨幣並不利好。歐元兑美元、英鎊兑美元昨日小幅反彈，大概率是因地緣緊張局勢略有緩和、美元走弱所致。但今日早間這兩組貨幣對再度承壓。

接下來會如何？無人知曉。與此同時，有消息稱美國當局正考慮放鬆銀行業監管，包括降低資本金要求。這或許能幫助銀行更平穩地應對私人信貸壓力上升，但也會使其在未來衝擊中更加脆弱。

我們即將迎來又一箇中東局勢可能風雲突變的週末。投資者在此之前不太可能大舉加倉，因此本週或將以謹慎態勢收尾，僅存一線希望：多國協同行動能緩解霍爾木茲海峽周邊的緊張局勢。

更現實的情況是，油氣價格大概率仍偏向上行，高波動將導致價格大幅雙向震盪。不確定性將持續令市場參與者緊繃神經。

有人認為中國受中東衝突影響相對較小，原因是中國擁有能源儲備，且在替代能源領域投入巨大 —— 即便在最壞情況下，也可依靠煤炭兜底。但中國自身也面臨挑戰：如國內的人口老齡化和房地產疲軟問題。