สัปดาห์ที่เต็มไปด้วยข่าวสงครามและการตัดสินใจของธนาคารกลางกำลังจะสิ้นสุดลง และข้อสรุปก็ชัดเจน: ความขัดแย้งในตะวันออกกลางกำลังทวีความรุนแรงขึ้น และไม่มีใครรู้ว่านโยบายการเงินที่เหมาะสมควรตอบสนองอย่างไร



โดยทั่วไปแล้วมีความเห็นพ้องกันว่า ราคาน้ำมันและพลังงานที่สูงขึ้นจะผลักดันให้เกิดภาวะเงินเฟ้อในระยะสั้นถึงระยะกลาง (ขึ้นอยู่กับระยะเวลาของความขัดแย้ง) ในขณะเดียวกันก็จะฉุดรั้งการเติบโตทางเศรษฐกิจ ธนาคารกลางหลักๆ ทั่วโลกต่างส่งสัญญาณนี้ออกมาแล้ว

ธนาคารกลางออสเตรเลียปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็นสัปดาห์ที่สองติดต่อกัน ธนาคารกลางสหรัฐฯ ยังคงระมัดระวัง โดยแผนภาพจุดยังคงบ่งชี้ว่าอาจลดอัตราดอกเบี้ยในปีนี้หากอัตราเงินเฟ้อเข้าใกล้เป้าหมาย 2% ซึ่งดูเหมือนจะเป็นเพียงความหวังลมๆ แล้งๆ ธนาคารกลางสวิตเซอร์แลนด์เผชิญแรงกดดันน้อยกว่า เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อของสวิตเซอร์แลนด์อยู่ใกล้ 0% แล้ว ในขณะเดียวกัน ธนาคารกลางยุโรปและธนาคารแห่งอังกฤษมีความกังวลเกี่ยวกับเงินเฟ้อมากกว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ ซึ่งไม่น่าแปลกใจ เนื่องจากยุโรปเป็นผู้นำเข้าพลังงานสุทธิ และค่าเงินยูโรและปอนด์อ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับดอลลาร์นับตั้งแต่ความขัดแย้งเริ่มต้นขึ้น หมายความว่ายุโรปอาจได้รับผลกระทบจากเงินเฟ้อรุนแรงกว่า

ผลกระทบจะรุนแรงแค่ไหน? ธนาคารกลางยุโรปคาดการณ์สถานการณ์เลวร้ายที่สุด โดยอัตราเงินเฟ้ออาจพุ่งสูงสุดถึง 6.3% ในไตรมาสแรกของปีหน้า หวังว่าเหตุการณ์นั้นจะไม่เกิดขึ้น

ในแง่ดีคือ การคาดการณ์พื้นฐานของธนาคารกลางยุโรปไม่ได้รุนแรงมากนัก แม้ว่าการคาดการณ์ล่าสุดเมื่อวานนี้ยังคงชี้ให้เห็นถึงอัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้นและการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ชะลอตัวลงในช่วงสามปีข้างหน้าก็ตาม ประธานธนาคารกลางยุโรป คริสติน ลาการ์ด กล่าวว่า นับตั้งแต่ความขัดแย้งระหว่างรัสเซียและยูเครน "เราได้เรียนรู้บทเรียน ปรับปรุงแบบจำลอง ปรับกลยุทธ์ และตอนนี้เราระมัดระวังมากขึ้นเกี่ยวกับความเสี่ยงต่อแนวโน้มเศรษฐกิจ" ซึ่งอาจช่วยให้รู้สึกสบายใจขึ้นบ้าง

อย่างไรก็ตาม สถานการณ์ยังคงเลวร้าย: ธนาคารกลางยุโรปกำลังเผชิญกับวิกฤตพลังงานอีกครั้ง และเครื่องมือแบบดั้งเดิมเพียงอย่างเดียวที่จะจัดการกับภาวะเงินเฟ้อที่เกิดขึ้นคือการขึ้นอัตราดอกเบี้ย ตลาดได้คาดการณ์การขึ้นอัตราดอกเบี้ย 2 ครั้ง ครั้งละ 25 จุดพื้นฐานไปแล้วในปีนี้ โดยมีโอกาสประมาณ 50% ที่จะขึ้นเป็นครั้งที่สาม นี่คือข้อสรุปหลักของการประชุมครั้งนี้

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรของเยอรมนีและฝรั่งเศสปรับตัวสูงขึ้น สะท้อนความคาดหวังของตลาดต่อภาวะเงินเฟ้อและการขึ้นอัตราดอกเบี้ย โดยอัตราผลตอบแทนทั้งสองประเทศปรับตัวสูงขึ้นสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2011 ดัชนี Stoxx Europe 600 เผชิญแรงกดดันและลดลงประมาณ 2.4% เมื่อวานนี้ อย่างไรก็ตาม การลดลงดังกล่าวไม่ได้เกิดจากการตัดสินใจของธนาคารกลางยุโรป แต่เกิดจากการพุ่งขึ้นของราคาน้ำมันดิบ ราคาน้ำมันดิบเบรนท์แตะระดับ 120 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลชั่วขณะ เนื่องจากความขัดแย้งระหว่างอิหร่านและอิสราเอลยังคงสร้างความเสียหายต่อโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงานในภูมิภาค

ราคาน้ำมันทรงตัวในเช้านี้ ขณะที่สหรัฐฯ เรียกร้องให้หลีกเลี่ยงการโจมตีโรงงานพลังงาน รายงานระบุว่าอิสราเอลมีท่าทีประนีประนอมมากขึ้น และมีรายงานว่าวอชิงตันกำลังพิจารณาผ่อนปรนมาตรการคว่ำบาตรน้ำมันอิหร่าน ไม่น่าเชื่อเลย!

ในขณะเดียวกัน ฝรั่งเศส เยอรมนี อิตาลี และสหราชอาณาจักร ได้ออกแถลงการณ์ร่วมกันแสดงการสนับสนุนความพยายามในการอำนวยความสะดวกให้ผู้คนผ่านช่องแคบฮอร์มุซได้อย่างราบรื่น อย่างไรก็ตาม การเต็มใจที่จะลงมือทำเป็นเรื่องหนึ่ง และการสามารถทำได้จริงเป็นอีกเรื่องหนึ่ง ดังนั้น แม้ว่าตลาดจะค่อนข้างมีเสถียรภาพในช่วงเช้า แต่ความไม่แน่นอนและความผันผวนจะยังคงอยู่ต่อไป

ในสถานการณ์เดียวกันนี้ ธนาคารกลางอังกฤษก็คงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิมเมื่อวานนี้ คณะกรรมการนโยบายการเงินลงมติเป็นเอกฉันท์ให้คงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิม ซึ่งแตกต่างอย่างสิ้นเชิงกับความคาดหวังของตลาดที่คาดว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ยก่อนที่ความขัดแย้งจะทวีความรุนแรงขึ้น เป็นที่น่าสังเกตว่าการลงมติเป็นเอกฉันท์ในคณะกรรมการนโยบายการเงินนั้นเกิดขึ้นได้ยาก! ที่น่ากังวลยิ่งกว่า (แต่ก็สอดคล้องกับความคาดหวังและราคาในตลาด) คือ ธนาคารกลางอังกฤษได้เปิดโอกาสให้มีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในอนาคตเพื่อ "จัดการกับความเสี่ยงจากผลกระทบที่ยืดเยื้อต่ออัตราเงินเฟ้อของสหราชอาณาจักร" เบลีย์ยังคงเตือนไม่ให้ "ด่วนสรุปเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยมากเกินไป" แต่ท้ายที่สุดแล้ว ทุกคนก็รู้ว่าหากราคาน้ำมันยังคงสูง การขึ้นอัตราดอกเบี้ยก็เป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้

ปัญหาคือ การขึ้นอัตราดอกเบี้ยมีประสิทธิภาพจำกัดในการแก้ไขปัญหาภาวะช็อกด้านอุปทานจากภายนอก การขึ้นอัตราดอกเบี้ยไม่สามารถยุติสงคราม ซ่อมแซมโครงสร้างพื้นฐานที่เสียหาย หรือลดราคาน้ำมันโดยตรงได้ ทำได้เพียงชะลอการเติบโตทางเศรษฐกิจและลดความต้องการ ซึ่งจะช่วยลดแรงกดดันด้านเงินเฟ้อ (แต่ไม่จำเป็นต้องพลิกกลับ)

จากสถานการณ์ดังกล่าว ความคาดหวังเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยจึงไม่เป็นผลดีต่อสกุลเงินของยุโรป เมื่อวานนี้เงินยูโรและเงินปอนด์สเตอร์ลิงดีดตัวขึ้นเล็กน้อยเมื่อเทียบกับดอลลาร์ ซึ่งอาจเป็นผลมาจากการผ่อนคลายความตึงเครียดทางภูมิศาสตร์การเมืองเล็กน้อยและเงินดอลลาร์ที่อ่อนค่าลง อย่างไรก็ตาม ทั้งสองคู่สกุลเงินกลับมาอยู่ภายใต้แรงกดดันอีกครั้งในเช้าวันนี้

อะไรจะเกิดขึ้นต่อไป? ไม่มีใครรู้ ในขณะเดียวกัน รายงานระบุว่าทางการสหรัฐฯ กำลังพิจารณาผ่อนคลายกฎระเบียบด้านการธนาคาร รวมถึงการลดข้อกำหนดด้านเงินทุน ซึ่งอาจช่วยให้ธนาคารรับมือกับแรงกดดันด้านการปล่อยสินเชื่อภาคเอกชนที่เพิ่มขึ้นได้อย่างราบรื่นมากขึ้น แต่ก็อาจทำให้ธนาคารมีความเปราะบางต่อภาวะวิกฤตในอนาคตมากขึ้นด้วย

เรากำลังเข้าสู่ช่วงสุดสัปดาห์ที่อาจมีความผันผวนในตะวันออกกลางอีกครั้ง นักลงทุนไม่น่าจะทำการซื้อขายครั้งใหญ่ก่อนหน้านั้น ดังนั้นสัปดาห์นี้อาจจบลงอย่างระมัดระวัง โดยมีเพียงแสงแห่งความหวังเล็กน้อยว่าการประสานงานของหลายประเทศจะช่วยลดความตึงเครียดรอบช่องแคบฮอร์มุซได้

ในความเป็นจริงแล้ว ราคาน้ำมันและก๊าซมีแนวโน้มที่จะยังคงอยู่ในแนวโน้มขาขึ้น โดยมีความผันผวนสูงซึ่งนำไปสู่การเปลี่ยนแปลงราคาอย่างมีนัยสำคัญทั้งขาขึ้นและขาลง ความไม่แน่นอนจะยังคงทำให้ผู้เข้าร่วมตลาดอยู่ในภาวะตึงเครียดต่อไป

บางคนแย้งว่าจีนได้รับผลกระทบจากความขัดแย้งในตะวันออกกลางค่อนข้างน้อย เนื่องจากมีแหล่งพลังงานสำรองและการลงทุนอย่างมากในแหล่งพลังงานทางเลือก ทำให้จีนสามารถพึ่งพาถ่านหินได้แม้ในสถานการณ์ที่เลวร้ายที่สุด อย่างไรก็ตาม จีนก็เผชิญกับความท้าทายของตนเองเช่นกัน เช่น ประชากรสูงอายุและตลาดอสังหาริมทรัพย์ที่ซบเซา