3月27日週五，國際原油價格在特朗普再次推遲與伊朗能源協議截止日期後呈現企穩態勢。特朗普表示伊朗請求延長七天，但他選擇給予十天寬限，將新截止日期定為4月6日。這一調整暫時緩解了市場對立即供應中斷的擔憂，但地緣政治因素主導下的風險仍偏向上行。布倫特原油交易在103.5美元/桶左右，WTI原油接近96.5美元/桶。交易員正評估海灣地區流量脆弱性與全球能源鏈條的連鎖反應，同時關注液化天然氣額外供應衝擊以及主要消費中心庫存分化信號。

地緣政治延期對原油價格的短期影響

延長協議雖移除部分即時壓力，但供應端脆弱性並未緩解。目前約800萬桶/日產量已處於離線狀態，海灣更大規模運輸流量仍高度暴露於風險之下，地緣政治溢價因此難以實質性回落。特朗普週四曾指出不確定美國是否願意與伊朗合作達成協議，伊朗通過中間人回應了美國支持的15點和平提案，但此前已多次拒絕類似接觸，並持續提出自身條件，包括通過立法草案對霍爾木茲海峽實施過境費，以換取為船舶提供安全保障。儘管雙方繼續保持軍事存在，美國也在該地區加強部署，供應中斷憂慮依然高企。

霍爾木茲海峽通航現狀及供應中斷風險

伊朗伊斯蘭革命衞隊最新警告重申海峽現狀未變，仍處於事實關閉狀態，並禁止任何涉及美國及其盟友的船舶通行，違者將面臨嚴厲措施。伊朗本地媒體報道，三艘不同國籍集裝箱船已在警告後被拒於海峽之外。儘管伊朗允許10艘油輪通過作為善意姿態，並放行馬來西亞被困船舶，但實際日均交通量與衝突前正常水平相比已大幅萎縮，整體通航仍高度受限。美國財政部長斯科特·貝森特表示，一項旨在提升海峽航運的保險計劃即將啓動，馬來西亞總理安瓦爾·易卜拉欣也確認相關船舶已獲准返航。這些舉措雖釋放一定緩解信號，但對比日常流量規模，其實際影響有限。海峽控制權爭奪直接關係到全球原油約20%運輸通道的安全，一旦限制持續或擴大，供應鏈中斷成本將迅速傳導至現貨市場和遠期曲線結構。

液化天然氣供應緊張與天然氣市場動態

液化天然氣市場供應風險顯著加劇。一場熱帶氣旋迫使澳大利亞三座液化天然氣工廠減產，這些工廠合計佔全球供應約8%，疊加霍爾木茲海峽關閉及卡塔爾最大液化設施因襲擊停產的影響，進一步收緊本已緊張的供應格局，對亞洲買家形成明顯價格壓力。美國天然氣價格延續漲勢，前月亨利樞紐期貨逼近3美元/MMBtu，美國能源信息署數據顯示，上週庫存抽取54億立方英尺，遠超五年均值21億立方英尺，庫存降至1.829萬億立方英尺，僅比季節性均值高0.8%。這一超預期去庫強化了市場緊平衡預期，中期裂解價差和季節性需求因素將持續提供支撐。

全球成品油庫存變動及裂解價差觀察

歐洲ARA地區精煉產品庫存當週減少11.5萬噸至530萬噸，主要受汽油減少7.5萬噸、石腦油減少4.5萬噸及燃料油減少1.3萬噸驅動，而瓦斯油庫存增加5.7萬噸至215萬噸。儘管庫存總量有所分化，但中餾分油裂解價差仍保持堅挺，ICE瓦斯油裂解價差本週早盤維持在50美元/桶上方。新加坡精煉產品庫存當週大幅增加220萬桶至5200萬桶，為2024年12月以來最高水平，其中中餾分油增加123萬桶，輕餾分油增加50萬桶，殘渣燃料油增加47.1萬桶至2450萬桶。庫存分化反映出區域需求差異與物流瓶頸並存，支撐了中游產品價差結構。

地區	周變化	當前庫存	主要驅動因素
歐洲ARA	減少11.5萬噸	530萬噸	汽油、石腦油、燃料油下降
新加坡	增加220萬桶	5200萬桶	中餾分油與輕餾分油累積

交易員通過上述庫存數據判斷中下游裂解價差的韌性，在地緣不確定性持續背景下，這類支撐因素將成為價格波動的關鍵緩衝。