中東地緣緊張局勢持續升級，成為攪動全球黃金與原油市場的核心變量。

伊朗革命衞隊下午稱：霍爾木茲海峽已關閉，任何通過該水道的航行都將面臨“嚴厲措施”，之前氛圍還在商量有條件放行。

在談判開始之前，美以雙方都開始為自己談判積累籌碼。

3月27日，伊朗對以色列發起新一輪導彈襲擊，以色列國防軍隨即啓動防空系統攔截來襲目標，並向相關地區民眾發佈防護警報，雙方實際軍事維持對峙態勢並未明顯減緩。

外交層面的博弈同樣撲朔迷離，美國總統特朗普將對伊朗能源基礎設施的軍事打擊延遲10天，同時延長伊朗重新開放霍爾木茲海峽的最後期限，聲稱談判“進展非常順利”。

這已是特朗普第三次調整期限，從48小時調整至5天目前調整至10天的最後通牒。



由於之前伊朗高層中，議長和總統被解除了暗殺名單，伊朗總統佩澤希齊揚現身公眾場合並走訪商店

作為全球能源命脈的霍爾木茲海峽，目前已因衝突陷入實際中斷狀態。

數據顯示，該海峽承擔着全球15%的石油運輸量和20%的液化天然氣運輸量，近期通航量較衝突前暴跌95%，過去一週日均通行船隻僅5艘（此前約125艘），海灣內滯留各類船隻約1100艘，能源供應鏈中斷風險持續發酵。

各方勢力基礎目標一覽:

目前整體的情況是，雖然革命衞隊申稱都不準放行，但近期伊朗頻繁與周邊國家溝通，以及美國海峽有條件放行的可能性越來越高，雖然説沒有人在與美國談判卻通過周邊國家途徑給特朗普送去禮物，對於我們投資者，出現了可能表面上無法看清事情全貌的現象。

對於美國：掌控霍爾木茲海峽航行權、穩油價、維護石油美元，低成本逼伊朗妥協，不打全面地面戰是其首要目的。

對於以色列：消除伊朗導彈、核威脅、摧毀其代理人，借美力精準打擊，保障中東絕對軍事優勢是其主要考量。

對於伊朗：死守革命衞隊（人員、產業、軍權）的利益，半封海峽以拖待變，避免滅頂之戰。

這種以相互目標為導向的拉扯最終可能會指向有限空襲+外交拉鋸，無全面戰爭：伊朗半開放海峽保核心權力；美國暫停打擊、松部分制裁；以色列削弱伊朗代理人，局勢重回僵持。

美國1萬部隊雖然不能支撐全面戰爭，但是在談判時能起到定點威懾，烘托談判氣氛的作用，目的還是為了談。

本身伊朗在面對通訊中斷，高層無法有效溝通情況下，最好的抵抗方式應該是拖時間，這會導致油價繼續看高一線，但是如果給與伊朗10天的緩和期，革命衞隊高層充分商量後最終是有選擇鴿派和談的，而這種和談不是美國拖不起被動和談，而是伊朗高層主動降低條件，這種情況可能會使油價快速回落。

油價反彈，市場新的預期形成

市場已經開始從霍爾姆斯海峽終是否開放的考慮轉為添加了新的預期，新預期是即便海峽開放，油價或者生產成本或將繼續維持高位，從原油的期限結構可以看出，近期高遠期低的典形Backwardation結構，會導致生產廠家的庫存快速消耗。

因為之後可以拿到更便宜的原材料，於是現在需要儘量高價的把貨品製造並賣出去，這會導致如果後期油價繼續居高不下，則廠家由於庫存水平消耗導致只能被動補庫，推升油價和基礎原材料漲價。

於是即是後期海峽放開，在相當一段補庫時間中，油價的需求增加會繼續支持油價維持高位，這也是近期特朗普延遲打擊後油價不跌反漲的原因之一。


（布倫特原油期限結構一覽）

黃金市場：避險支撐與通脹壓制的雙重博弈

週五歐美交易時段，現貨黃金（XAU/USD）展開衝高回落，反彈上漲逾1%，報4450美元一線。

儘管油價的擔憂並沒有消退，但貴金屬近期連續的風險釋放，下跌動能減弱。

黃金的中期上行機會依然存在，因為每次WTI原油到100附近就容易觸發特朗普的窗口指導，而且隨着黃金的大幅調整，有一步到位的可能性，即市場已經定價了最壞的結果，任何利好都會支撐黃金，相反利空未必會讓黃金有太多下跌的反應，近期美國科技股繼續探底，而黃金卻開啓反彈就是證據。

但從市場邏輯來看，衝突持續時間越長，油價上行動能越強，進而推動全球通脹預期加速升温，促使各國央行接連釋放強硬政策信號，這對黃金確實是不利的

歐洲央行行長拉加德已明確警告，上一輪通脹衝擊剛過，市場主體對能源價格再度上行更為敏感，能源衝擊的非線性特徵可能倒逼貨幣政策做出強硬回應，而央行鷹派表態會直接削弱黃金這類無收益資產的配置吸引力。

原油市場：供應中斷推升價格，反彈遇阻顯分歧

作為全球最重要的能源通道，霍爾木茲海峽承擔着全球37%的海運原油及19%的成品油運輸，其通航受阻直接導致全球能源供應缺口擴大，成為油價上漲的核心推手。

但值得注意的是，近幾周原油價格並未突破前期新高，市場對後續走勢存在明顯分歧。

諾德亞銀行分析師揚·馮·格里希指出，即便中東局勢消息頻出、市場大幅震盪，原油價格仍未能刷新高點，反映出市場對沖突影響的定價已部分到位。

從供應端來看，美國財政部放寬了對已運至海上的大量伊朗石油的制裁，此舉旨在能源市場波動期間穩定供應，一定程度上緩解了供應緊張壓力。

同時，諾德亞銀行原本預判中東衝突將趨於緩和，對能源價格的長期衝擊有限，但目前這一偏穩健情境的兑現概率已顯著回落。

歐洲央行更是預警，中東衝突使經濟前景不確定性大幅加劇，既推升通脹上行風險，也壓制經濟增長前景，原油價格的中期走勢將取決於衝突烈度、持續時長及向實體經濟的傳導力度。

黃金與原油的聯動邏輯：地緣共振與路徑分化

地緣避險的短期共振，當衝突升級引發市場恐慌時，黃金的避險屬性與原油的供應安全擔憂會同時被激活，推動二者同步上漲。

本次伊朗導彈襲擊與霍爾木茲海峽封鎖消息公佈後，黃金漲逾1%、油價突破100美元，正是這一邏輯的體現。

其二，通脹與貨幣政策的中期分化，原油作為工業基礎能源，其價格上漲會直接推升全球通脹預期，而黃金作為傳統抗通脹資產，理論上應同步受益。

但現實中，通脹高企會倒逼央行採取鷹派貨幣政策，歐洲央行已明確表態將“無條件保障中期2%的通脹目標”，美聯儲也可能因通脹壓力推遲降息。

高利率環境會大幅提高持有無息資產黃金的機會成本，同時石油美元結算機制會推動美元走強，進一步壓制以美元計價的黃金價格，形成“油強金弱”的分化格局，這也是3月以來黃金與原油罕見背離的核心原因。

其三，市場情緒與資金輪動的交互影響。當衝突聚焦於能源供應（如霍爾木茲海峽封鎖）時，資金會優先佈局原油市場套利，導致黃金ETF持倉減少，同時中東地區需要折價用黃金換取美元等資產做風險對沖，而當衝突擴散引發經濟衰退擔憂時，黃金的避險優先級將超越原油，資金會迴流貴金屬資產。

總結與技術分析：

目前如果伊朗能繼續維持強硬談判姿態，則油價大概率繼續維持在高位，同時不會因，但如果出現過多讓步的談判，可能會影響原油中樞繼續下移，黃金和科技股將迎來大的修復機會。

霍爾木茲海峽的控制權只要還在伊朗手裏，則海峽開放的油價向下一次性衝擊反而可能是划算的佈局點，油價有望繼續維持高位。

技術面現貨黃金勉強守住4427也是本波上漲的斐波那契0.500分位，依然存在二次探底的可能，站穩後才能有反轉的可能。


（現貨黃金日線圖，來源:旗下易匯通）

WTI原油期貨連續目前突破本波上漲的斐波那契0.618分位，有望繼續上漲挑戰105.89的價格水平。


（WTI原油期貨日線圖，來源:旗下易匯通）

北京時間22:13,現貨黃金現報4454美元/盎司，WTI原油期貨連續現報97.24美元/桶。