目前美國政府在中東局勢中已徹底失去輿論主導權。此前，特朗普政府先是向伊朗發出24小時最後通牒，後又延長至5天，揚言若不妥協將“摧毀”伊朗全境電網，試圖以此迫使伊朗讓步，但伊朗選擇強硬回應、堅決跟注。



施壓無果後，美方亮出底牌：增派2500名海軍陸戰隊員進駐中東戰區，有消息稱伊朗最大原油出口樞紐——哈爾克島將是首批部署地點。截至目前，美軍在中東的駐軍總數已超過5萬人，雙方軍事對峙態勢進一步加劇。

值得一提的是，本屆美國政府正改變此前對以色列內塔尼亞胡政府的無條件支持態度，萬斯已出面牽頭與伊朗的和平談判。若此次談判能成功讓美國擺脱當前僵局，將為萬斯下屆總統競選增添重要籌碼，此事暫不展開細説。

那麼，這一系列局勢變化對油價究竟意味着什麼？答案很明確——油價仍將大幅走高。當前美伊衝突仍處於上升階段，遠未達到頂峯，後續地緣風險的持續發酵，將進一步支撐油價高位運行。

從油價定價邏輯來看，多重信號表明，布倫特原油長期內很難再回落至70美元/桶以下，這一判斷有着充分的支撐依據。

油價長期高位的核心原因

首先，期貨合約結構釋放明確的高位信號。2026年12月布倫特原油期貨合約呈現現貨升水結構，當前價格較戰前同月份合約高出10%以上，反映出市場對遠期原油供應的擔憂。

其次，原油供應能力嚴重受限。全球原油紙面閒置產能曾達675萬桶/日，但實際可動用的僅350萬桶/日，且全部集中在沙特。儘管沙特可向延布港輸出近500萬桶/日原油，但霍爾木茲海峽的運力瓶頸仍制約着全球原油運輸——該海峽承擔着全球近30%的海運石油貿易量，日均通過原油約2000萬桶，目前仍卡住了約1500萬桶/日的運力。不過需要注意的是，中國和印度仍有部分原油運輸船隻能順利通過該海峽。此外，全球海上原油浮倉庫存已基本耗盡，進一步削弱了市場的供應調節能力。

最後，液化天然氣供應崩潰拖累原油生產。目前全球液化天然氣供應體系已陷入癱瘓，大量原油生產被迫關停。其中，卡塔爾LNG產能下降17%，且停產狀態將持續3至5年，這一供應缺口短期內難以修復，進一步加劇了全球能源市場的緊張態勢。

悄然顯現的全球經濟裂痕

能源價格高企已開始引發全球經濟連鎖反應。上週，瑞銀集團凍結了規模達4.69億美元的Euroinvest房地產基金，原因是投資者贖回請求耗盡了基金的流動性，相關投資者的資金將被鎖定最長36個月。受同樣的流動性壓力影響，阿波羅、黑石、阿瑞斯等知名資管機構，均已對旗下私人信貸基金實施贖回限額。這是本輪中東衝突爆發以來，歐洲首隻大型房地產基金“關門限流”，業內普遍認為，這絕不會是最後一例。

面對能源衝擊帶來的經濟壓力，歐洲央行也陷入兩難。歐洲央行行長拉加德公開提出了三種應對情景：觀望應對、漸進調整、強力干預，這一表態相當於公開承認，目前央行尚未確定最終的應對路徑，凸顯了當前經濟形勢的複雜性。

還有一組被市場完全忽視的數據，值得高度警惕。約翰斯·霍普金斯大學的史蒂夫·漢克與前美國主計長大衞·沃克，上週在《財富》雜誌發表文章，引用美國財政部2025財年財務報表數據（該報表發佈時幾乎未被媒體報道）指出：美國聯邦資產僅6.06萬億美元，負債卻高達47.78萬億美元；若計入社保、醫保等無資金儲備的缺口，聯邦總承諾負債更是超過136萬億美元。

兩人用一個通俗的比喻，讓這一數據更易理解：將所有數據除以1億，相當於一個家庭年收入5.2446萬美元、年支出7.3378萬美元，負債136.1788萬美元，而資產僅6.0554萬美元——也就是説，美國正深陷130萬美元的“家庭債務窟窿”。值得注意的是，美國政府問責局已連續29年拒絕為聯邦財務報表出具認證意見，凸顯其財政狀況的嚴峻性。

美國債務：表面正常，實則暗藏危機

從表面上看，美國總體債務與GDP的比率為264%，低於日本（372%）、中國香港（380%）、新加坡（347%），似乎債務規模並不算極端。但實際上，美國債務存在三大異常之處，暗藏巨大風險：

一是債務增速異常。在和平時期、充分就業的背景下，美國債務每年以GDP的7%左右速度擴張，這一增速遠超幾乎所有發達經濟體，長期來看難以持續。

二是隱性缺口巨大。136萬億美元的總負債中，包含了社保、醫保等未納入官方資產負債表的承諾性負債，目前沒有任何一個國家的無資金儲備福利規模與税基之比，達到美國這一水平。

三是過度依賴海外投資者。日本政府債務率雖達199%仍能維持，核心原因是其債務幾乎全部由國內投資者以日元持有；而美國高度依賴海外投資者購買美債，這些海外買家正密切關注着112美元/桶的油價、持續抬頭的通脹，以及這場看不到盡頭的中東衝突，未來若海外投資者減少購債，將直接衝擊美國債務穩定性。

亞洲市場：中國全力囤貨應對供應緊張

受全球原油供應緊張、運輸風險加劇影響，近期原油到港量大幅下降，在此背景下，中國正全力增加原油儲備，以應對未來可能出現的供應缺口，這也從側面反映出市場對原油供應的擔憂。

結論與後續展望

未來24個月，全球局勢將處於高度動盪之中，而當前原油遠期價格曲線，尚未充分計入即將升級的敵對態勢。值得注意的是，伊朗與美國的博弈主戰場，已不再侷限於霍爾木茲海峽、曼德海峽等實體海域，而是轉向全球經濟格局，目前來看，伊朗正佔據一定上風。

高油價、全球航運物流受阻帶來的長尾效應，將迫使各國央行做出與政客、軍方一致的行動——選擇加息而非降息，以應對通脹壓力。在此背景下，筆者建議市價做多1000手雙層加厚衞生紙合約。

WTI原油交易者持倉

當前市場多頭倉位高度集中，空頭持續離場。其中，“其他申報交易者”這一綜合類賬户出現大幅變動，該類資金大幅平倉15538手空頭頭寸，周環比降幅達29%。

具體來看，上週布倫特原油市場中，掉期交易商空頭持倉創下歷史新高，與之對應的是其客户大舉做多；本週WTI原油市場中，掉期交易商客户的多頭意願並未減弱，周環比小幅增倉0.81%，進一步鞏固了市場多頭格局。

布倫特原油下一步走勢預判


（布倫特原油日圖 ）

從長週期視角觀察油價的平均成本發現，2000年至今，布倫特原油的世紀成交量加權均價（VWAP）為73.22美元/桶，當前油價顯著高於這一長期平均水平，反映出當前市場的緊張態勢。

迴歸中短期視角，油價走勢主要取決於中東局勢：只要衝突維持當前烈度，且伊朗不通過巴基斯坦等第三方渠道與美國及特使展開談判，油價就將保持堅挺。一旦局勢出現反轉，油價將快速跳水。

至於空頭入場時機，掉期交易商的極端多頭信號值得空頭留意，但目前遠未到做空的合適時機，這一信號僅意味着，若油價過度衝高，可能會出現短期回調的交易機會。

觸發空頭行情需滿足兩個核心條件：一是中東衝突出現明確的緩和信號；二是掉期交易商持續加碼空頭倉位。

本週周線結構對油價走勢至關重要：若油價無法站穩106.27美元/桶區域，至少將回落至前期缺口區間；但油價測試106.27美元/桶後繼續上行的概率更高。

當前油價波動極為劇烈，短期走勢不確定性極大，過多的預判意義不大——正如此前所言，週一早上8點給出的交易假設，可能當天上午10點就已失效。