Chính phủ Mỹ hiện đã hoàn toàn mất đi ảnh hưởng trong dư luận về tình hình Trung Đông. Trước đó, chính quyền Trump đã đưa ra tối hậu thư 24 giờ cho Iran, sau đó được gia hạn lên 5 ngày, đe dọa sẽ "phá hủy" toàn bộ lưới điện của Iran nếu nước này không nhượng bộ, nhằm buộc Iran phải đưa ra quyết định. Tuy nhiên, Iran đã chọn cách đáp trả mạnh mẽ và kiên quyết không nhượng bộ.



Sau khi các nỗ lực gây sức ép thất bại, Mỹ đã bộc lộ bộ mặt thật: triển khai thêm 2.500 lính thủy đánh bộ đến khu vực Trung Đông, với các báo cáo cho thấy đảo Kharg, trung tâm xuất khẩu dầu mỏ lớn nhất của Iran, sẽ là một trong những địa điểm đầu tiên được triển khai. Đến nay, tổng số binh sĩ Mỹ đóng quân tại Trung Đông đã vượt quá 50.000 người, làm leo thang thêm tình trạng đối đầu quân sự giữa hai bên.

Điều đáng chú ý là chính quyền Mỹ hiện tại đang thay đổi lập trường trước đây về việc ủng hộ vô điều kiện chính phủ Netanyahu ở Israel, với việc ông Vance dẫn đầu các cuộc đàm phán hòa bình với Iran. Nếu các cuộc đàm phán này thành công trong việc phá vỡ bế tắc hiện tại, nó sẽ tăng đáng kể cơ hội chiến thắng của ông Vance trong cuộc bầu cử tổng thống tiếp theo; tuy nhiên, chúng ta sẽ không bàn sâu hơn về vấn đề này ở đây.

Vậy, chuỗi diễn biến này có ý nghĩa gì đối với giá dầu? Câu trả lời rất rõ ràng – giá dầu sẽ tiếp tục tăng đáng kể. Cuộc xung đột hiện tại giữa Mỹ và Iran vẫn đang leo thang và chưa đạt đến đỉnh điểm. Sự phát triển liên tục của các rủi ro địa chính trị sẽ càng hỗ trợ giá dầu ở mức cao.

Từ góc độ logic định giá dầu, nhiều tín hiệu cho thấy giá dầu thô Brent khó có khả năng giảm xuống dưới 70 đô la một thùng trong dài hạn, và nhận định này được củng cố bởi nhiều bằng chứng.

Nguyên nhân cốt lõi dẫn đến giá dầu duy trì ở mức cao là gì?

Thứ nhất, cấu trúc hợp đồng tương lai đang phát đi tín hiệu rõ ràng về mức giá cao. Hợp đồng tương lai dầu thô Brent tháng 12 năm 2026 đang được định giá cao hơn giá giao ngay, với mức giá hiện tại cao hơn hơn 10% so với hợp đồng trước chiến tranh cùng tháng, phản ánh mối lo ngại của thị trường về nguồn cung dầu thô dài hạn.

Thứ hai, năng lực cung ứng dầu thô đang bị hạn chế nghiêm trọng. Năng lực dự trữ dầu thô trên giấy tờ toàn cầu từng đạt 6,75 triệu thùng/ngày, nhưng trên thực tế chỉ có 3,5 triệu thùng/ngày là có thể sử dụng được, tất cả đều tập trung ở Ả Rập Xê Út. Mặc dù Ả Rập Xê Út có thể xuất khẩu gần 5 triệu thùng dầu thô mỗi ngày sang cảng Yanbu, nhưng nút thắt cổ chai ở eo biển Hormuz tiếp tục hạn chế vận chuyển dầu thô toàn cầu - eo biển này xử lý gần 30% lượng dầu vận chuyển bằng đường biển toàn cầu, với sản lượng trung bình hàng ngày khoảng 20 triệu thùng, và hiện vẫn đang giữ lại khoảng 15 triệu thùng/ngày công suất. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng một số tàu chở dầu thô từ Trung Quốc và Ấn Độ vẫn có thể đi qua eo biển này một cách thuận lợi. Hơn nữa, trữ lượng dầu thô nổi trên toàn cầu gần như đã cạn kiệt, càng làm suy yếu khả năng điều tiết nguồn cung của thị trường.

Cuối cùng, sự sụp đổ của nguồn cung khí tự nhiên hóa lỏng (LNG) đã kéo theo sự sụt giảm sản lượng dầu thô. Hệ thống cung cấp LNG toàn cầu hiện đang bị tê liệt, buộc phải ngừng sản xuất một lượng lớn dầu thô. Công suất sản xuất LNG của Qatar đã giảm 17%, và việc ngừng sản xuất dự kiến sẽ kéo dài từ 3 đến 5 năm. Khoảng trống nguồn cung này khó có thể được lấp đầy trong ngắn hạn, làm trầm trọng thêm tình hình căng thẳng trên thị trường năng lượng toàn cầu.

Những vết nứt âm thầm xuất hiện trong nền kinh tế toàn cầu

Giá năng lượng tăng cao đã bắt đầu gây ra phản ứng dây chuyền trong nền kinh tế toàn cầu. Tuần trước, UBS đã đóng băng 469 triệu đô la trong quỹ bất động sản Euroinvest của mình do yêu cầu rút vốn của nhà đầu tư làm cạn kiệt thanh khoản của quỹ; tiền của nhà đầu tư sẽ bị khóa trong tối đa 36 tháng. Bị ảnh hưởng bởi áp lực thanh khoản tương tự, các công ty quản lý tài sản nổi tiếng như Apollo, Blackstone và Ares đều đã áp dụng giới hạn rút vốn đối với các quỹ tín dụng tư nhân của họ. Đây là quỹ bất động sản lớn đầu tiên của châu Âu "đóng cửa và hạn chế thanh khoản" kể từ khi bùng nổ cuộc xung đột ở Trung Đông hiện nay, và các chuyên gia trong ngành nhìn chung tin rằng đây sẽ không phải là trường hợp cuối cùng.

Trước áp lực kinh tế do cú sốc năng lượng gây ra, Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) cũng đang rơi vào tình thế khó xử. Chủ tịch ECB Christine Lagarde đã công khai đề xuất ba kịch bản ứng phó: chờ đợi và quan sát, điều chỉnh dần dần và can thiệp mạnh mẽ. Tuyên bố này tương đương với việc thừa nhận công khai rằng ngân hàng trung ương vẫn chưa xác định được hướng ứng phó cuối cùng, cho thấy sự phức tạp của tình hình kinh tế hiện tại.

Có một bộ dữ liệu khác đã bị thị trường hoàn toàn bỏ qua và đáng được quan tâm nghiêm túc. Steve Hank của Đại học Johns Hopkins và cựu Kiểm toán viên Hoa Kỳ David Walker đã đăng một bài báo trên tạp chí Fortune tuần trước, trích dẫn dữ liệu từ báo cáo tài chính năm tài chính 2025 của Bộ Tài chính Hoa Kỳ (gần như không được truyền thông đưa tin khi chúng được công bố), chỉ ra rằng tài sản liên bang của Hoa Kỳ chỉ là 6,06 nghìn tỷ đô la, trong khi nợ phải trả lên tới 47,78 nghìn tỷ đô la; nếu bao gồm cả khoản thiếu hụt ngân sách cho An sinh xã hội, Medicare và các lĩnh vực không dành riêng khác, tổng nợ phải trả của liên bang vượt quá 136 nghìn tỷ đô la.

Hai tác giả đã sử dụng một phép so sánh đơn giản để giúp dữ liệu dễ hiểu hơn: chia tất cả dữ liệu cho 100 triệu tương đương với thu nhập hàng năm của một gia đình là 52.446 đô la, chi phí hàng năm là 73.378 đô la, nợ phải trả là 1.361.788 đô la và tài sản chỉ là 60.554 đô la — có nghĩa là Hoa Kỳ đang chìm trong "hố nợ hộ gia đình" trị giá 1,3 triệu đô la. Điều đáng chú ý là Văn phòng Trách nhiệm Giải trình Chính phủ Hoa Kỳ đã từ chối đưa ra ý kiến chứng nhận về báo cáo tài chính liên bang trong 29 năm liên tiếp, cho thấy mức độ nghiêm trọng của tình hình tài chính của nước này.

Nợ công của Mỹ: Tưởng chừng bình thường, nhưng ẩn chứa khủng hoảng.

Nhìn bề ngoài, tỷ lệ nợ trên GDP của Mỹ là 264% có vẻ thấp hơn so với Nhật Bản (372%), Hồng Kông (380%) và Singapore (347%), cho thấy mức nợ không quá cao. Tuy nhiên, trên thực tế, nợ của Mỹ lại bộc lộ ba điểm bất thường lớn, ẩn chứa những rủi ro đáng kể:

Thứ nhất, tốc độ tăng trưởng nợ là bất thường. Trong thời bình và với tỷ lệ việc làm đầy đủ, nợ của Mỹ đang tăng với tốc độ khoảng 7% GDP mỗi năm, một tốc độ vượt xa hầu hết các nền kinh tế phát triển và không bền vững về lâu dài.

Thứ hai, có một khoảng cách khổng lồ chưa được phát hiện. Tổng nợ 136 nghìn tỷ đô la bao gồm các khoản nợ cam kết như an sinh xã hội và bảo hiểm y tế không được đưa vào bảng cân đối kế toán chính thức. Hiện nay, không quốc gia nào có chương trình phúc lợi mà không có dự trữ tiền mặt lớn bằng cơ sở thuế như Hoa Kỳ.

Thứ ba, đó là sự phụ thuộc quá mức vào các nhà đầu tư nước ngoài. Tỷ lệ nợ chính phủ của Nhật Bản đã đạt 199% nhưng vẫn duy trì được mức này, chủ yếu là do hầu hết nợ của nước này đều do các nhà đầu tư trong nước nắm giữ bằng đồng yên. Ngược lại, Hoa Kỳ lại phụ thuộc rất nhiều vào các nhà đầu tư nước ngoài để mua trái phiếu kho bạc Mỹ. Những người mua nước ngoài này đang theo dõi sát sao giá dầu ở mức 112 đô la/thùng, lạm phát gia tăng và cuộc xung đột dường như không hồi kết ở Trung Đông. Nếu các nhà đầu tư nước ngoài giảm mua trái phiếu trong tương lai, điều đó sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến sự ổn định của nợ công Hoa Kỳ.

Thị trường châu Á: Trung Quốc tích trữ hàng hóa để đối phó với tình trạng khan hiếm nguồn cung.

Do nguồn cung dầu thô toàn cầu khan hiếm và rủi ro vận chuyển gia tăng, lượng dầu thô nhập khẩu đã giảm mạnh trong thời gian gần đây. Trong bối cảnh đó, Trung Quốc đang nỗ lực hết sức để tăng dự trữ dầu thô nhằm đối phó với tình trạng thiếu hụt nguồn cung tiềm tàng trong tương lai, điều này cũng phản ánh những lo ngại của thị trường về nguồn cung dầu thô.

Kết luận và triển vọng tương lai

Tình hình toàn cầu sẽ vô cùng biến động trong 24 tháng tới, và đường cong giá dầu thô kỳ hạn hiện tại vẫn chưa phản ánh đầy đủ sự leo thang căng thẳng sắp xảy ra. Điều đáng chú ý là chiến trường chính giữa Iran và Hoa Kỳ không còn giới hạn ở các khu vực biển như eo biển Hormuz và eo biển Bab el-Mandeb, mà đã chuyển sang lĩnh vực kinh tế toàn cầu. Hiện tại, Iran dường như đang nắm giữ một lợi thế nhất định.

Hiệu ứng kéo dài của giá dầu cao và sự gián đoạn đối với vận tải và logistics toàn cầu sẽ buộc các ngân hàng trung ương trên toàn thế giới phải hành động đồng bộ với các chính trị gia và quân đội—lựa chọn tăng lãi suất thay vì giảm để chống lại áp lực lạm phát. Trong bối cảnh đó, tôi khuyến nghị mua vào 1000 lô hợp đồng giấy vệ sinh hai lớp, siêu dày với giá thị trường.

Vị thế của các nhà giao dịch dầu thô WTI

Thị trường hiện đang chứng kiến sự tập trung cao độ của các vị thế mua, trong khi các vị thế bán tiếp tục được đóng lại. Cụ thể, danh mục "Các nhà giao dịch báo cáo khác" đã có những thay đổi đáng kể, với các tài khoản này đóng 15.538 vị thế bán, giảm 29% so với tuần trước.

Cụ thể, trên thị trường dầu thô Brent tuần trước, vị thế bán khống của các nhà giao dịch hoán đổi đã đạt mức cao kỷ lục, trong khi khách hàng của họ lại mạnh mẽ mua vào. Trên thị trường dầu thô WTI tuần này, tâm lý lạc quan của khách hàng các nhà giao dịch hoán đổi không hề suy yếu, với mức tăng nhẹ 0,81% so với tuần trước, tiếp tục củng cố xu hướng tăng giá của thị trường.

Dự báo giá dầu thô Brent


(Nguồn biểu đồ giá dầu thô Brent hàng ngày: FX678)

Nếu nhìn vào giá dầu trung bình trong dài hạn, giá trung bình có trọng số theo khối lượng (VWAP) của dầu thô Brent kể từ năm 2000 là 73,22 đô la Mỹ/thùng. Giá dầu hiện tại cao hơn đáng kể so với mức trung bình dài hạn này, phản ánh tình hình thị trường căng thẳng hiện nay.

Xét từ góc độ ngắn hạn đến trung hạn, xu hướng giá dầu chủ yếu phụ thuộc vào tình hình ở Trung Đông: chừng nào xung đột còn duy trì cường độ hiện tại và Iran không đàm phán với Mỹ và phái viên của họ thông qua các kênh trung gian như Pakistan, giá dầu sẽ vẫn ổn định. Tuy nhiên, nếu tình hình đảo ngược, giá dầu sẽ giảm mạnh.

Về thời điểm bán khống, các tín hiệu tăng giá cực mạnh từ các nhà giao dịch hoán đổi rất đáng chú ý đối với người bán khống, nhưng đó vẫn chưa phải là thời điểm thích hợp để bán khống. Tín hiệu này chỉ có nghĩa là nếu giá dầu tăng quá mức, có thể sẽ có cơ hội giao dịch điều chỉnh giảm ngắn hạn.

Để kích hoạt xu hướng giảm giá, cần phải đáp ứng hai điều kiện cốt lõi: thứ nhất, phải có những dấu hiệu rõ ràng về việc giảm căng thẳng trong cuộc xung đột ở Trung Đông; và thứ hai, các nhà giao dịch hoán đổi phải tiếp tục tăng vị thế bán khống của họ.

Cấu trúc biểu đồ tuần này rất quan trọng đối với diễn biến giá dầu: nếu giá dầu không giữ được trên mức 106,27 USD/thùng, chúng ít nhất sẽ giảm trở lại phạm vi khoảng trống giá trước đó; tuy nhiên, xác suất giá dầu tiếp tục tăng sau khi kiểm tra mức 106,27 USD/thùng sẽ cao hơn.

Giá dầu hiện đang biến động mạnh và xu hướng ngắn hạn rất khó dự đoán. Việc dự đoán quá nhiều không mang lại nhiều ý nghĩa — như đã đề cập trước đó, các giả định giao dịch được đưa ra lúc 8 giờ sáng thứ Hai có thể đã trở nên không còn hiệu lực vào lúc 10 giờ sáng cùng ngày.