ขณะนี้รัฐบาลสหรัฐฯ สูญเสียอิทธิพลเหนือความคิดเห็นสาธารณะเกี่ยวกับสถานการณ์ในตะวันออกกลางไปอย่างสิ้นเชิงแล้ว ก่อนหน้านี้ รัฐบาลทรัมป์ได้ออกคำขาดต่ออิหร่านภายใน 24 ชั่วโมง ซึ่งต่อมาได้ขยายเวลาเป็น 5 วัน โดยขู่ว่าจะ "ทำลาย" ระบบไฟฟ้าทั้งหมดของอิหร่านหากไม่ยอมประนีประนอม เพื่อบีบให้อิหร่านยอมอ่อนข้อ อย่างไรก็ตาม อิหร่านเลือกที่จะตอบโต้ด้วยความแข็งแกร่งและแน่วแน่เช่นกัน



หลังจากความพยายามกดดันล้มเหลว สหรัฐฯ ก็เผยธาตุแท้ของตนออกมา โดยส่งนาวิกโยธินเพิ่มอีก 2,500 นายไปยังตะวันออกกลาง โดยมีรายงานว่าเกาะคาร์ก ซึ่งเป็นศูนย์กลางการส่งออกน้ำมันที่ใหญ่ที่สุดของอิหร่าน จะเป็นหนึ่งในสถานที่แรกๆ ที่จะถูกส่งไปประจำการ ปัจจุบันจำนวนทหารสหรัฐฯ ที่ประจำการในตะวันออกกลางมีมากกว่า 50,000 นาย ซึ่งยิ่งทำให้สถานการณ์ความตึงเครียดทางทหารระหว่างสองฝ่ายทวีความรุนแรงขึ้น

เป็นที่น่าสังเกตว่า รัฐบาลสหรัฐฯ ชุดปัจจุบันกำลังเปลี่ยนท่าทีจากเดิมที่ให้การสนับสนุนรัฐบาลเนทันยาฮูในอิสราเอลอย่างไม่มีเงื่อนไข โดยมีแวนซ์เป็นผู้นำการเจรจาสันติภาพกับอิหร่าน หากการเจรจาเหล่านี้ประสบความสำเร็จในการแก้ไขปัญหาความขัดแย้งในปัจจุบัน ก็จะเพิ่มโอกาสที่แวนซ์จะชนะการเลือกตั้งประธานาธิบดีครั้งต่อไปอย่างมาก อย่างไรก็ตาม เราจะไม่กล่าวถึงรายละเอียดเพิ่มเติมในที่นี้

ดังนั้น พัฒนาการต่างๆ เหล่านี้หมายความอย่างไรต่อราคาน้ำมัน? คำตอบนั้นชัดเจน—ราคาน้ำมันจะยังคงปรับตัวสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านยังคงทวีความรุนแรงขึ้นและยังห่างไกลจากจุดสูงสุด การพัฒนาอย่างต่อเนื่องของความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์จะยิ่งสนับสนุนให้ราคาน้ำมันอยู่ในระดับสูงต่อไป

จากมุมมองของหลักการกำหนดราคาน้ำมัน สัญญาณหลายอย่างบ่งชี้ว่าราคาน้ำมันดิบเบรนท์ไม่น่าจะลดลงต่ำกว่า 70 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในระยะยาว และข้อสรุปนี้ได้รับการสนับสนุนอย่างดีจากหลักฐานต่างๆ

สาเหตุหลักที่ทำให้ราคาน้ำมันสูงอย่างต่อเนื่อง

ประการแรก โครงสร้างสัญญาซื้อขายล่วงหน้าส่งสัญญาณที่ชัดเจนถึงระดับสูง สัญญาซื้อขายล่วงหน้าน้ำมันดิบเบรนท์เดือนธันวาคม 2026 แสดงให้เห็นราคาสูงกว่าราคาสปอต โดยราคาปัจจุบันสูงกว่าสัญญาก่อนสงครามสำหรับเดือนเดียวกันมากกว่า 10% ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงความกังวลของตลาดเกี่ยวกับอุปทานน้ำมันดิบในระยะยาว

ประการที่สอง ความสามารถในการจัดหาน้ำมันดิบมีจำกัดอย่างมาก ความจุของน้ำมันดิบที่ไม่ได้ใช้งานบนกระดาษทั่วโลกเคยสูงถึง 6.75 ล้านบาร์เรลต่อวัน แต่มีเพียง 3.5 ล้านบาร์เรลต่อวันเท่านั้นที่ใช้งานได้จริง โดยทั้งหมดกระจุกตัวอยู่ในซาอุดีอาระเบีย แม้ว่าซาอุดีอาระเบียจะสามารถส่งออกน้ำมันดิบเกือบ 5 ล้านบาร์เรลต่อวันไปยังท่าเรือยานบูได้ แต่คอขวดของช่องแคบฮอร์มุซยังคงเป็นอุปสรรคต่อการขนส่งน้ำมันดิบทั่วโลก ช่องแคบนี้รองรับการค้าทางทะเลของน้ำมันทั่วโลกเกือบ 30% โดยมีปริมาณการขนส่งเฉลี่ยต่อวันประมาณ 20 ล้านบาร์เรล และปัจจุบันยังคงมีความจุที่กักเก็บไว้ประมาณ 15 ล้านบาร์เรลต่อวัน อย่างไรก็ตาม ควรสังเกตว่าเรือบรรทุกน้ำมันดิบบางลำจากจีนและอินเดียยังคงสามารถผ่านช่องแคบนี้ได้อย่างราบรื่น นอกจากนี้ คลังเก็บน้ำมันดิบลอยน้ำทั่วโลกก็ใกล้จะหมดลงแล้ว ซึ่งยิ่งทำให้ความสามารถในการควบคุมอุปทานของตลาดอ่อนแอลงไปอีก

สุดท้ายนี้ การล่มสลายของอุปทานก๊าซธรรมชาติเหลว (LNG) ได้ฉุดรั้งการผลิตน้ำมันดิบลง ระบบจัดหา LNG ทั่วโลกในปัจจุบันเป็นอัมพาต ทำให้ต้องปิดการผลิตน้ำมันดิบจำนวนมาก กำลังการผลิต LNG ของกาตาร์ลดลง 17% และคาดว่าจะปิดการผลิตเป็นเวลา 3 ถึง 5 ปี ช่องว่างด้านอุปทานนี้ไม่น่าจะเติมเต็มได้ในระยะสั้น ซึ่งยิ่งทำให้สถานการณ์ตึงเครียดในตลาดพลังงานโลกเลวร้ายลงไปอีก

รอยร้าวที่ค่อยๆ ปรากฏขึ้นในเศรษฐกิจโลก

ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นได้เริ่มก่อให้เกิดปฏิกิริยาลูกโซ่ในเศรษฐกิจโลกแล้ว เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว UBS ได้ระงับเงินทุน 469 ล้านดอลลาร์สหรัฐในกองทุนอสังหาริมทรัพย์ Euroinvest เนื่องจากคำขอไถ่ถอนจากนักลงทุนทำให้สภาพคล่องของกองทุนหมดลง เงินทุนของนักลงทุนจะถูกล็อกไว้นานถึง 36 เดือน บริษัทจัดการสินทรัพย์ชั้นนำอย่าง Apollo, Blackstone และ Ares ต่างก็ได้รับผลกระทบจากแรงกดดันด้านสภาพคล่องที่คล้ายคลึงกัน โดยได้กำหนดข้อจำกัดในการไถ่ถอนสำหรับกองทุนสินเชื่อส่วนบุคคลของตน นี่เป็นกองทุนอสังหาริมทรัพย์ขนาดใหญ่แห่งแรกในยุโรปที่ "ปิดและจำกัดสภาพคล่อง" นับตั้งแต่เกิดความขัดแย้งในตะวันออกกลาง และผู้คนในวงการเชื่อว่านี่จะไม่ใช่ครั้งสุดท้าย

เมื่อเผชิญกับแรงกดดันทางเศรษฐกิจที่เกิดจากวิกฤตพลังงาน ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ก็ตกอยู่ในภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกเช่นกัน ประธาน ECB คริสติน ลาการ์ด ได้เสนอแนวทางรับมือ 3 แนวทาง ได้แก่ การรอสังเกตสถานการณ์ การปรับตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไป และการแทรกแซงอย่างรุนแรง คำแถลงนี้เท่ากับเป็นการยอมรับอย่างเปิดเผยว่าธนาคารกลางยังไม่ได้กำหนดแนวทางรับมือขั้นสุดท้าย ซึ่งแสดงให้เห็นถึงความซับซ้อนของสถานการณ์ทางเศรษฐกิจในปัจจุบัน

มีข้อมูลอีกชุดหนึ่งที่ตลาดมองข้ามไปโดยสิ้นเชิงและสมควรได้รับการพิจารณาอย่างจริงจัง สตีฟ แฮงค์ จากมหาวิทยาลัยจอห์นส์ ฮอปกินส์ และอดีตผู้ตรวจการบัญชีของสหรัฐฯ เดวิด วอล์คเกอร์ ได้ตีพิมพ์บทความในนิตยสารฟอร์จูนเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว โดยอ้างอิงข้อมูลจากงบการเงินของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ประจำปีงบประมาณ 2025 (ซึ่งสื่อแทบไม่รายงานเมื่อมีการเผยแพร่) ชี้ให้เห็นว่าสินทรัพย์ของรัฐบาลกลางสหรัฐฯ มีเพียง 6.06 ล้านล้านดอลลาร์ ในขณะที่หนี้สินสูงถึง 47.78 ล้านล้านดอลลาร์ หากรวมช่องว่างทางการเงินสำหรับประกันสังคม เมดิแคร์ และพื้นที่อื่นๆ ที่ไม่ได้สำรองไว้ หนี้สินของรัฐบาลกลางทั้งหมดจะเกิน 136 ล้านล้านดอลลาร์

ผู้เขียนทั้งสองใช้การเปรียบเทียบอย่างง่ายเพื่อให้ข้อมูลเข้าใจง่ายขึ้น: การหารข้อมูลทั้งหมดด้วย 100 ล้าน จะเท่ากับรายได้ต่อปีของครอบครัวหนึ่งที่ 52,446 ดอลลาร์ ค่าใช้จ่ายต่อปีที่ 73,378 ดอลลาร์ หนี้สินที่ 1,361,788 ดอลลาร์ และสินทรัพย์เพียง 60,554 ดอลลาร์ ซึ่งหมายความว่าสหรัฐอเมริกากำลังจมอยู่ใน "หลุมหนี้ครัวเรือน" มูลค่า 1.3 ล้านดอลลาร์ เป็นที่น่าสังเกตว่าสำนักงานตรวจสอบบัญชีของรัฐบาลสหรัฐฯ ปฏิเสธที่จะออกความเห็นรับรองเกี่ยวกับงบการเงินของรัฐบาลกลางเป็นเวลา 29 ปีติดต่อกัน ซึ่งเน้นย้ำถึงความรุนแรงของสถานการณ์ทางการคลังของประเทศ

หนี้สินของสหรัฐฯ: ดูเหมือนปกติ แต่ซ่อนวิกฤตเอาไว้

เมื่อมองผิวเผิน อัตราส่วนหนี้ต่อ GDP ของสหรัฐฯ ที่ 264% ดูเหมือนจะต่ำกว่าของญี่ปุ่น (372%) ฮ่องกง (380%) และสิงคโปร์ (347%) ซึ่งบ่งชี้ว่าระดับหนี้ไม่สูงมากนัก อย่างไรก็ตาม ในความเป็นจริง หนี้ของสหรัฐฯ มีความผิดปกติที่สำคัญสามประการ ซึ่งซ่อนความเสี่ยงที่สำคัญไว้:

ประการแรก อัตราการเติบโตของหนี้สาธารณะนั้นผิดปกติ ในภาวะสงบสุขและการจ้างงานเต็มที่ หนี้สาธารณะของสหรัฐฯ กำลังขยายตัวในอัตราประมาณ 7% ของ GDP ต่อปี ซึ่งเป็นอัตราที่สูงกว่าประเทศพัฒนาแล้วเกือบทั้งหมด และเป็นอัตราที่ไม่ยั่งยืนในระยะยาว

ประการที่สอง มีช่องว่างขนาดใหญ่ที่ซ่อนอยู่ หนี้สินรวม 136 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ นั้นรวมถึงภาระผูกพันที่เกิดขึ้นแล้ว เช่น ประกันสังคมและประกันสุขภาพ ซึ่งไม่ได้รวมอยู่ในงบดุลอย่างเป็นทางการ ปัจจุบัน ไม่มีประเทศใดที่มีโครงการสวัสดิการสังคมที่ไม่มีเงินสำรองมากเท่ากับฐานภาษีของสหรัฐอเมริกา

ประการที่สาม คือ การพึ่งพาผู้ลงทุนต่างชาติมากเกินไป อัตราส่วนหนี้สาธารณะของญี่ปุ่นสูงถึง 199% แต่สามารถรักษาระดับนี้ไว้ได้ ส่วนใหญ่เป็นเพราะหนี้เกือบทั้งหมดถือครองโดยผู้ลงทุนในประเทศในสกุลเงินเยน ในทางตรงกันข้าม สหรัฐอเมริกาพึ่งพาผู้ลงทุนต่างชาติอย่างมากในการซื้อพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐ ผู้ซื้อต่างชาติเหล่านี้กำลังจับตาดูราคาน้ำมันที่ 112 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล อัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มสูงขึ้น และความขัดแย้งที่ดูเหมือนจะไม่มีวันสิ้นสุดในตะวันออกกลาง หากผู้ลงทุนต่างชาติลดการซื้อพันธบัตรในอนาคต จะส่งผลกระทบโดยตรงต่อเสถียรภาพของหนี้สาธารณะของสหรัฐ

ตลาดเอเชีย: จีนกักตุนสินค้าเพื่อรับมือกับภาวะอุปทานตึงตัว

เนื่องจากอุปทานน้ำมันดิบในตลาดโลกที่ตึงตัวและความเสี่ยงด้านการขนส่งที่เพิ่มขึ้น ปริมาณน้ำมันดิบที่ส่งเข้ามาจึงลดลงอย่างมากในช่วงที่ผ่านมา ท่ามกลางสถานการณ์เช่นนี้ จีนจึงพยายามอย่างเต็มที่ที่จะเพิ่มปริมาณสำรองน้ำมันดิบเพื่อรับมือกับปัญหาการขาดแคลนอุปทานที่อาจเกิดขึ้นในอนาคต ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงความกังวลของตลาดเกี่ยวกับอุปทานน้ำมันดิบด้วยเช่นกัน

บทสรุปและแนวโน้มในอนาคต

สถานการณ์โลกจะผันผวนอย่างมากในช่วง 24 เดือนข้างหน้า และเส้นโค้งราคาน้ำมันดิบล่วงหน้าในปัจจุบันยังไม่ได้สะท้อนถึงการเพิ่มขึ้นของความขัดแย้งที่กำลังจะเกิดขึ้นอย่างเต็มที่ เป็นที่น่าสังเกตว่าสมรภูมิหลักระหว่างอิหร่านและสหรัฐอเมริกาไม่ได้จำกัดอยู่เพียงพื้นที่ทางทะเล เช่น ช่องแคบฮอร์มุซและช่องแคบบับเอลมันเดบอีกต่อไป แต่ได้เปลี่ยนไปสู่ภูมิทัศน์ทางเศรษฐกิจโลกแล้ว ในขณะนี้ อิหร่านดูเหมือนจะมีข้อได้เปรียบอยู่บ้าง

ผลกระทบระยะยาวจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้นและการหยุดชะงักของการขนส่งและโลจิสติกส์ทั่วโลกจะบีบให้ธนาคารกลางทั่วโลกต้องดำเนินการร่วมกับนักการเมืองและกองทัพ โดยเลือกที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยแทนที่จะลดลงเพื่อต่อสู้กับแรงกดดันด้านเงินเฟ้อ ภายใต้สถานการณ์เช่นนี้ ผมขอแนะนำให้ซื้อสัญญาซื้อขายกระดาษชำระสองชั้นแบบหนาพิเศษจำนวน 1,000 ล็อตในราคาตลาด

สถานะของเทรดเดอร์น้ำมันดิบ WTI

ขณะนี้ตลาดกำลังประสบกับภาวะที่มีสถานะซื้อ (long positions) จำนวนมาก ในขณะที่สถานะขาย (short positions) ยังคงทยอยปิดตัวลง โดยเฉพาะอย่างยิ่ง หมวด "ผู้ค้าที่รายงานข้อมูลอื่นๆ" (Other Reporting Traders) ได้เห็นการเปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญ โดยบัญชีเหล่านี้ได้ปิดสถานะขายไป 15,538 รายการ ลดลง 29% เมื่อเทียบกับสัปดาห์ก่อนหน้า

โดยเฉพาะอย่างยิ่งในตลาดน้ำมันดิบเบรนต์เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ตำแหน่งขายชอร์ตของเทรดเดอร์สวอปแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ในขณะที่ลูกค้าของพวกเขากลับเปิดสถานะซื้ออย่างดุดัน ส่วนในตลาดน้ำมันดิบ WTI ในสัปดาห์นี้ ความเชื่อมั่นในตลาดขาขึ้นของลูกค้าเทรดเดอร์สวอปไม่ได้ลดลง โดยเพิ่มขึ้นเล็กน้อย 0.81% เมื่อเทียบกับสัปดาห์ก่อนหน้า ซึ่งเป็นการตอกย้ำแนวโน้มตลาดขาขึ้นต่อไป

การคาดการณ์ราคาน้ำมันดิบเบรนต์


(ที่มาของกราฟราคาน้ำมันดิบเบรนท์รายวัน: FX678)

เมื่อพิจารณาต้นทุนเฉลี่ยของราคาน้ำมันในระยะยาว ราคาเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักตามปริมาณ (VWAP) ของน้ำมันดิบเบรนท์ตั้งแต่ปี 2000 อยู่ที่ 73.22 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ราคาน้ำมันในปัจจุบันสูงกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวนี้อย่างมาก ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงสถานการณ์ตลาดที่ตึงตัวในปัจจุบัน

ในระยะสั้นถึงระยะกลาง แนวโน้มราคาน้ำมันส่วนใหญ่ขึ้นอยู่กับสถานการณ์ในตะวันออกกลาง ตราบใดที่ความขัดแย้งยังคงรุนแรงในระดับปัจจุบัน และอิหร่านไม่เจรจากับสหรัฐฯ และผู้แทนผ่านตัวกลางอย่างเช่นปากีสถาน ราคาน้ำมันก็จะยังคงทรงตัว แต่หากสถานการณ์พลิกผัน ราคาน้ำมันก็จะร่วงลงอย่างรวดเร็ว

สำหรับจังหวะการขายชอร์ตนั้น สัญญาณขาขึ้นที่รุนแรงจากผู้ค้าสัญญาแลกเปลี่ยนถือเป็นสิ่งที่ควรค่าแก่การพิจารณาสำหรับผู้ขายชอร์ต แต่ยังไม่ใช่เวลาที่เหมาะสมที่สุดในการขายชอร์ต สัญญาณนี้หมายความเพียงว่า หากราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้นมากเกินไป อาจมีโอกาสในการซื้อขายแบบปรับตัวลงในระยะสั้น

เงื่อนไขหลักสองประการต้องครบถ้วนจึงจะทำให้เกิดแนวโน้มขาลงได้ ประการแรก ต้องมีสัญญาณที่ชัดเจนว่าความตึงเครียดในความขัดแย้งในตะวันออกกลางกำลังคลี่คลายลง และประการที่สอง ผู้ค้าสัญญาแลกเปลี่ยนต้องเพิ่มสถานะขายชอร์ตอย่างต่อเนื่อง

โครงสร้างกราฟรายสัปดาห์ในสัปดาห์นี้มีความสำคัญอย่างยิ่งต่อการเคลื่อนไหวของราคาน้ำมัน: หากราคาน้ำมันไม่สามารถทรงตัวอยู่เหนือ 106.27 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลได้ ราคาน้ำมันจะร่วงลงอย่างน้อยที่สุดไปยังช่วงช่องว่างราคาก่อนหน้า อย่างไรก็ตาม ความน่าจะเป็นที่ราคาน้ำมันจะปรับตัวสูงขึ้นต่อไปหลังจากทดสอบระดับ 106.27 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลนั้นมีสูงกว่า

ราคาน้ำมันในปัจจุบันผันผวนอย่างรุนแรง และแนวโน้มระยะสั้นมีความไม่แน่นอนสูง การคาดการณ์มากเกินไปจึงไม่มีประโยชน์มากนัก ดังที่กล่าวไว้ก่อนหน้านี้ สมมติฐานการซื้อขายที่ให้ไว้เมื่อเวลา 8 โมงเช้าของวันจันทร์ อาจใช้การไม่ได้แล้วภายในเวลา 10 โมงเช้าของวันเดียวกัน