美伊衝突持續發酵之際，停火談判成為市場核心變量。

據Axios援引美國、以色列及地區消息人士透露，美國、伊朗正與地區調停方磋商為期45天的臨時停火協議，該協議或有助於終結衝突；

華盛頓與德黑蘭均已收到分兩步結束敵對狀態的方案，最早可能於週一生效並重新開放霍爾木茲海峽。伊朗外交部發言人伊斯梅爾·巴蓋伊表示，德黑蘭已制定針對美國的外交回應，將在適當時候公佈。

此前，美國總統特朗普發出最後通牒，稱若霍爾木茲海峽未能在美東時間週二晚8點前重新開放、且雙方未達成協議，將對伊朗發電廠及其他民用基礎設施實施打擊。

儘管最終協議落地仍存不確定性，但持續的外交努力已顯著緩和市場對沖突升級的恐慌情緒，全球風險偏好逐步修復。

美元走軟，黃金企穩反彈但上行受限

受美伊停火談判帶來的風險情緒改善、美元走軟雙重支撐，黃金週一實現企穩反彈。現貨黃金（XAU/USD）從日內低點4600美元/盎司附近逐步回升，截至發稿報約4674美元/盎司，反彈動能初步顯現。

不過，黃金的上行空間仍受美聯儲政策預期壓制。

上週美國非農就業數據超預期強勁，持續降温市場對美聯儲的降息預期，疊加地緣局勢緩和後，市場愈發押注美聯儲將維持高利率水平更長時間，甚至可能啓動加息。

美債收益率曲線維持熊平態勢，東京時段美債先因停火希望小幅反彈後震盪走低，收益率上行使得無息黃金的吸引力受限，短期內難以擺脱區間震盪格局。

利多雲集卻反向走弱，美元呈現反常表現

今天美元走勢堪稱“反常”，呈現明顯的“利多不漲”特徵。

從支撐因素來看，上週超預期非農數據、美債收益率上行、地緣風險下的避險需求本應共同支撐美元走強；

同時週一互換利差開盤小幅走闊（2年期除外），短期利率與互換利率對降息預期的計價更為充分，理論上進一步強化美元支撐。

但實際走勢中，美元卻反向走弱，核心邏輯在於市場對特朗普“TACO”（TrumpAlwaysChickensOut，臨陣退縮）策略的定價。

投資者普遍認為，美國大概率不會真正升級與伊朗的衝突，地緣風險溢價將逐步回落，美元的避險需求被顯著削弱。

即便非農數據與美債收益率提供基本面支撐，市場對“美伊衝突緩和”的押注仍主導了美元走勢，導致其無視利多因素持續走軟。

市場押注美國“TACO”，但油價仍將維持高位

與美元走弱形成鮮明對比的是，油價日內開啓連續反彈，且市場普遍預期其將長期維持高位。

即便投資者押注美國最終選擇“TACO”、美伊衝突降温，油價也難回戰前水平：一方面，霍爾木茲海峽作為全球能源運輸核心通道，其通航風險已成為長期定價因素，中東局勢的潛在不確定性將持續為油價提供支撐；

另一方面，OPEC+減產、俄羅斯成品油出口禁令等供應端約束尚未解除，疊加戰爭對地區能源基礎設施的潛在衝擊，全球能源供應緊張格局短期難以緩解。

這一預期意味着，即便美國避免衝突升級，全球通脹壓力也不會出現實質性緩和，反而可能因油價高位運行形成“通脹黏性”。

這種“美國退縮但通脹高企”的組合，對黃金形成雙重影響：美元走弱本應利好金價，但高利率與持續的通脹擔憂將推升實際收益率，進而持續壓制無息黃金的表現。

短期焦點：通脹數據+談判進展，市場博弈加劇

短期來看，市場走勢將主要受制於兩大變量：一是美國經濟數據與美聯儲政策信號，本週將公佈的消費者價格指數（CPI）、個人消費支出（PCE）價格指數將進一步明晰通脹前景，為美聯儲貨幣政策路徑提供線索，週一美洲時段晚些時候公佈的ISM服務業採購經理人指數（PMI）也將引發短期波動；

二是美伊停火談判的實質性進展，若協議落地，美元或進一步走弱、黃金有望延續反彈；若談判破裂、衝突升級，美元避險屬性將回歸，黃金則需在避險需求與高利率壓力中博弈。

無論談判結果如何，油價高位運行的格局短期難改，全球央行“維持高利率更久”的預期仍將是黃金上行的核心阻力，後續需重點關注通脹數據與地緣動態的邊際變化。


（現貨黃金日線圖，來源:易匯通）

北京時間21:46，現貨黃金現報4671美元/盎司。