4月7日週二，LME鋁三月期貨歐洲早盤交投於3500美元/噸附近，較3月底漲幅明顯，仍處於四年高位區間。市場焦點集中在中東地區突發供應事件上，主要生產商冶煉廠遭遇襲擊後停產，疊加霍爾木茲海峽航運受阻，導致原鋁出口大幅中斷。實體市場緊平衡信號日益清晰，倉庫庫存已降至近年低點，交易員正密切關注後續物流恢復進展及潛在連鎖效應。

當前行情與基本面驅動

LME鋁期貨自3月下旬起快速上行，最高觸及接近3550美元/噸關口，目前雖有小幅回調，但仍維持強勢格局。這一走勢並非孤立，而是中東供應端風險集中釋放的結果。地區作為全球原鋁重要產區，出口佔比高，一旦物流通道受限，全球供應鏈即刻感受到壓力。相比2022年高點，本輪上漲更多源於實體供應收縮，而非單純投機驅動，交易員重點跟蹤每日倉單變動與現貨升貼水數據，以把握價格波動節奏。

日期	LME三月結算價(美元/噸)	倉庫庫存(噸)
2026年3月27日	3242	420875
2026年3月30日	3425	418675
2026年4月2日	3469.50	411950

庫存持續下滑至41.195萬噸附近，較2025年7月低點進一步收窄，顯示現貨市場已出現明顯供不應求跡象。

中東供應中斷的深層影響

中東地區原鋁產能約佔全球9%，主要通過海運出口至主要消費市場。阿聯酋全球鋁業公司阿爾塔韋拉冶煉廠上月遭導彈襲擊後全面停產，該廠為地區最大生產商之一，直接導致當地出口量鋭減。同期霍爾木茲海峽航運中斷進一步放大沖擊，大量已生產原鋁無法及時裝船外運。市場分析顯示，此次事件可能短期內移除數百萬噸供應能力，遠超季節性維護規模。交易員普遍認為，類似物流瓶頸若持續，將迫使下游用户轉向其他來源採購，推動現貨溢價進一步擴大。當前實體市場已從充裕轉向偏緊，升貼水結構出現明顯正向，反映出買方對即期交割的迫切需求。

庫存低位與實體市場緊平衡信號

LME倉庫庫存降至41萬噸以下，為2025年7月以來最低水平，較年初高點回落顯著。這一數據直觀印證了供應端壓力傳導至交易所體系的過程。低庫存環境下，倉單註銷速度加快，現貨交割窗口被壓縮，部分持倉面臨展期成本上升風險。歷史數據顯示，當庫存低於50萬噸時，價格波動率通常顯著提升，本輪也不例外。交易員觀察每日庫存報告中特定倉庫的交付量變化，作為判斷緊平衡持續性的重要參考。實體市場另一關鍵指標是現貨升水，近期已升至多年高位，進一步佐證了期貨價格上行的基本面支撐力度。

供需格局演變展望

全球原鋁供需平衡正面臨結構性收緊考驗。中東事件疊加其他地區產能釋放進度緩慢，使得2026年整體供應增量預期下修。下游消費領域雖面臨一定宏觀不確定性，但航空、包裝及新能源相關用鋁需求仍提供支撐。短期內，價格將圍繞供應恢復節奏波動，若航運通道未能快速打通，庫存去化趨勢或延續至二季度。長期來看，市場關注新增冶煉產能投產時間表及能源成本變化，這些因素將共同決定本輪緊平衡週期的長度。

常見問題解答

問題一：本次鋁價逼近四年高位的主要驅動因素是什麼？
答：核心在於中東地區兩大冶煉廠因襲擊停產，疊加霍爾木茲海峽航運中斷，直接切斷約9%全球原鋁出口通道。LME庫存同步降至41萬噸附近低位，實體市場現貨升水急升，共同形成供需緊平衡，推動期貨價格上行。該事件不同於以往季節性擾動，具有突發性和區域集中性，市場擔憂情緒迅速發酵。

問題二：低庫存水平對鋁市意味着什麼？
答：庫存低於歷史均值表明現貨流通量減少，交割壓力增大，容易引發擠倉風險。3月底418675噸的庫存已創2025年7月以來新低，顯示倉庫鋁錠持續外流，買方不得不支付更高溢價獲取實物。這為價格提供堅實支撐，但也放大波動性，交易員需關注後續倉單註銷數據以判斷緊平衡是否緩解。