Vào thứ Ba, ngày 7 tháng 4, giá hợp đồng tương lai nhôm LME giao tháng 3 được giao dịch quanh mức 3.500 USD/tấn trong phiên giao dịch đầu ngày tại châu Âu, tăng đáng kể so với cuối tháng 3, nhưng vẫn nằm trong phạm vi cao nhất bốn năm. Tâm điểm chú ý của thị trường là sự gián đoạn nguồn cung đột ngột ở Trung Đông, với các nhà máy luyện kim của các nhà sản xuất lớn bị tấn công và ngừng sản xuất, cùng với sự gián đoạn vận chuyển ở eo biển Hormuz, dẫn đến sự gián đoạn đáng kể trong xuất khẩu nhôm nguyên chất. Sự cân bằng chặt chẽ trên thị trường vật chất ngày càng trở nên rõ ràng, với lượng hàng tồn kho trong kho giảm xuống gần mức thấp kỷ lục. Các nhà giao dịch đang theo dõi sát sao tiến trình phục hồi hậu cần và những tác động dây chuyền tiềm tàng.

Tình hình thị trường hiện tại và các yếu tố cơ bản

Giá nhôm kỳ hạn trên sàn LME đã tăng nhanh từ cuối tháng 3, đạt mức cao kỷ lục gần 3.550 USD/tấn. Mặc dù đã có sự điều chỉnh giảm nhẹ, xu hướng chung vẫn mạnh mẽ. Sự tăng giá này không phải là riêng lẻ, mà là kết quả của việc giải phóng tập trung các rủi ro về phía cung ở Trung Đông. Là một khu vực sản xuất nhôm nguyên chất lớn trên thế giới với tỷ trọng xuất khẩu cao, bất kỳ sự hạn chế nào đối với các kênh logistics đều ngay lập tức gây áp lực lên chuỗi cung ứng toàn cầu. So với mức đỉnh năm 2022, đợt tăng giá này chủ yếu là do sự thu hẹp nguồn cung vật chất hơn là do đầu cơ đơn thuần. Các nhà giao dịch đang theo dõi sát sao những thay đổi hàng ngày về lượng hàng nhận được tại kho và dữ liệu chênh lệch giá/chiết khấu giao ngay để nắm bắt nhịp điệu biến động giá.

ngày	Giá thanh toán tháng 3 của LME (USD/tấn)	Hàng tồn kho trong kho (tấn)
Ngày 27 tháng 3 năm 2026	3242	420875
Ngày 30 tháng 3 năm 2026	3425	418675
Ngày 2 tháng 4 năm 2026	3469,50	411950

Lượng hàng tồn kho tiếp tục giảm xuống khoảng 411.950 tấn, tiếp tục thu hẹp so với mức thấp nhất vào tháng 7 năm 2025, cho thấy rõ dấu hiệu thiếu hụt nguồn cung trên thị trường giao ngay.

Tác động sâu sắc của việc gián đoạn nguồn cung ở Trung Đông

Khu vực Trung Đông chiếm khoảng 9% tổng sản lượng nhôm nguyên chất toàn cầu, chủ yếu xuất khẩu sang các thị trường tiêu dùng lớn bằng đường biển. Nhà máy luyện nhôm Altawera của Emirates Global Aluminium, một trong những nhà sản xuất lớn nhất khu vực, đã phải ngừng hoạt động hoàn toàn vào tháng trước sau một vụ tấn công tên lửa, dẫn đến sự sụt giảm mạnh xuất khẩu trong nước. Đồng thời, sự gián đoạn vận chuyển ở eo biển Hormuz càng làm trầm trọng thêm tác động, ngăn cản việc bốc xếp và xuất khẩu kịp thời một lượng lớn nhôm nguyên chất. Phân tích thị trường cho thấy sự kiện này có thể làm giảm hàng triệu tấn nguồn cung trong ngắn hạn, vượt xa quy mô bảo trì theo mùa. Các nhà giao dịch thường tin rằng nếu tình trạng tắc nghẽn hậu cần tương tự tiếp diễn, chúng sẽ buộc người dùng cuối phải chuyển sang các nguồn cung khác, làm gia tăng thêm chênh lệch giá giao ngay. Thị trường vật chất hiện tại đã chuyển từ dồi dào sang khan hiếm, với cấu trúc chênh lệch giá/chiết khấu rõ ràng, phản ánh nhu cầu cấp thiết của người mua về giao hàng ngay lập tức.

Mức tồn kho thấp cho thấy sự cân bằng eo hẹp trên thị trường hàng hóa vật chất.

Lượng hàng tồn kho tại các kho của LME đã giảm xuống dưới 410.000 tấn, mức thấp nhất kể từ tháng 7 năm 2025, giảm đáng kể so với mức đỉnh điểm vào đầu năm. Dữ liệu này trực tiếp xác nhận quá trình áp lực từ phía cung được truyền đến hệ thống giao dịch. Trong môi trường tồn kho thấp, việc hủy phiếu nhận hàng tại kho đang tăng nhanh, thời gian giao hàng giao ngay bị thu hẹp và một số vị thế đối mặt với rủi ro chi phí gia tăng. Dữ liệu lịch sử cho thấy khi lượng hàng tồn kho giảm xuống dưới 500.000 tấn, biến động giá thường tăng đáng kể, và đợt này cũng không ngoại lệ. Các nhà giao dịch theo dõi sự thay đổi trong việc giao hàng tại các kho cụ thể trong báo cáo tồn kho hàng ngày như một tham chiếu quan trọng để đánh giá tính bền vững của sự cân bằng cung cầu. Một chỉ báo quan trọng khác trên thị trường vật chất là chênh lệch giá giao ngay, gần đây đã tăng lên mức cao nhất trong nhiều năm, càng củng cố thêm sự hỗ trợ cơ bản cho giá hợp đồng tương lai tăng.

Triển vọng về sự phát triển của mô hình cung và cầu

Cân bằng cung cầu nhôm nguyên chất toàn cầu đang đối mặt với thử thách thắt chặt mang tính cấu trúc. Các sự kiện ở Trung Đông, cùng với việc chậm trễ trong việc giải phóng công suất ở các khu vực khác, đã dẫn đến việc điều chỉnh giảm dự báo tăng trưởng nguồn cung tổng thể cho năm 2026. Mặc dù tiêu thụ ở các ngành hạ nguồn đang đối mặt với một số bất ổn kinh tế vĩ mô, nhu cầu nhôm trong các lĩnh vực hàng không, bao bì và năng lượng mới vẫn tiếp tục hỗ trợ. Trong ngắn hạn, giá cả sẽ biến động theo tốc độ phục hồi nguồn cung; nếu các tuyến vận chuyển không được mở lại nhanh chóng, xu hướng giảm tồn kho có thể tiếp tục sang quý 2. Về lâu dài, thị trường đang tập trung vào thời gian đưa vào hoạt động các nhà máy luyện kim mới và những thay đổi về chi phí năng lượng, vì những yếu tố này sẽ cùng nhau quyết định độ dài của chu kỳ cân bằng thắt chặt này.

Câu hỏi thường gặp

Câu hỏi 1: Những yếu tố chính nào đã đẩy giá nhôm lên mức cao nhất trong gần bốn năm?
A: Vấn đề cốt lõi là các cuộc tấn công vào hai nhà máy luyện kim lớn ở Trung Đông đã dẫn đến việc ngừng sản xuất, cùng với sự gián đoạn vận chuyển hàng hóa qua eo biển Hormuz, trực tiếp cắt đứt khoảng 9% lượng xuất khẩu nhôm nguyên chất toàn cầu. Đồng thời, lượng tồn kho của LME giảm xuống mức thấp khoảng 410.000 tấn, trong khi chênh lệch giá giao ngay trên thị trường vật chất tăng vọt, tạo ra sự mất cân bằng cung cầu và đẩy giá hợp đồng tương lai lên cao. Sự kiện này khác với các biến động theo mùa trước đây, vì nó xảy ra đột ngột và tập trung theo khu vực, khiến lo ngại trên thị trường leo thang nhanh chóng.

Câu hỏi 2: Mức tồn kho thấp có ý nghĩa gì đối với thị trường nhôm?
A: Mức tồn kho thấp hơn mức trung bình lịch sử cho thấy lưu thông trên thị trường giao ngay giảm, áp lực giao hàng gia tăng và nguy cơ xảy ra tình trạng "short squeeze" cao hơn. Lượng tồn kho 418.675 tấn vào cuối tháng 3 là mức thấp nhất kể từ tháng 7 năm 2025, cho thấy lượng nhôm thỏi tiếp tục chảy ra khỏi kho, buộc người mua phải trả phí bảo hiểm cao hơn cho việc giao hàng thực tế. Điều này hỗ trợ mạnh mẽ cho giá cả nhưng cũng làm tăng sự biến động. Các nhà giao dịch cần chú ý đến dữ liệu hủy biên nhận kho hàng tiếp theo để xác định xem sự cân bằng eo hẹp đã được nới lỏng hay chưa.