總部位於蒙特利爾的BCA Research自2022年底以來一直對黃金持看漲態度，雖然該機構自今年年初起在戰術層面保持謹慎，但其長期對貴金屬的配置立場並未改變。

BCA Research首席商品策略師魯卡婭·易卜拉欣（Roukaya Ibrahim）表示，儘管黃金價格因投機倉位、實際利率以及地緣政治因素等短期風險而顯得脆弱，但她預計黃金價格將在2027年初之前繼續走高。

她解釋稱，黃金當前的牛市行情已呈現出明顯的階段性特徵：最初由各國央行強勁買入推動，隨後受地緣政治需求提振，而最近則出現了投機活動的顯著激增。她説：“最近這一階段的投機性質非常明顯。”



她指出，來自亞洲投資者的資金流入，特別是買入ETF在其中發揮了重要作用。她説：“風險在於，一旦價格開始下跌，這些資金流可能迅速逆轉，從而使市場變得脆弱。”

這種投機性積累導致黃金在最近幾個月表現得更像一種風險資產，與股票市場的相關性有所增強。

與此同時，易卜拉欣（Ibrahim）表示，黃金已重新確立其與實際利率之間的傳統反向關係，這使得貨幣政策預期成為影響金價的關鍵驅動因素。

經濟增長放緩將成為金價轉折點

她指出，從歷史角度來看，黃金近期的疲軟表現並不罕見。在供應驅動型通脹衝擊時期，黃金通常在初期階段表現掙扎，因為不斷上升的通脹預期會推高債券收益率，從而支持更緊縮的貨幣政策。然而，隨着價格衝擊逐漸轉變為經濟增長放緩，黃金的表現往往會逐步改善。

她表示：“黃金通常會在供應衝擊的早期階段出現下跌，但12個月後往往會恢復。關鍵的轉折點在於衝擊從通脹驅動型轉向增長驅動型，這會帶來收益率下降併為黃金提供支撐。”

地緣政治發展，特別是與能源市場相關的擾動，依然是展望中的核心因素。易卜拉欣認為，石油流動軌跡以及更廣泛的通脹壓力將決定市場是否轉向經濟增長放緩，而這一情景最終將有利於黃金。

她表示：“如果未來幾個月內擾動逐漸消退，通脹擔憂有所緩解，我們將回到之前的環境，而黃金的看漲邏輯依然存在。”

央行持續買入構成長期結構性支撐

長期看漲邏輯的重要支柱之一是各國央行的持續需求。易卜拉欣（Ibrahim）認為，官方部門的買入為黃金價格提供了結構性底部支撐，即使它並非推動價格上漲的主要力量。

她説：“央行買入正在後台持續進行，並提供支持。它不一定能直接推高價格，但有助於確立整體上升趨勢。”

不過她補充説，如果出現持續的央行賣出行為，而非個別孤立案例，這可能會削弱這一展望。部分國家如土耳其，已因中東地區的混亂局勢而暫時將黃金儲備貨幣化，以滿足流動性需求。

白銀前景相對謹慎

雖然黃金繼續獲得穩健支撐，但易卜拉欣對白銀的態度則更為謹慎。

她解釋稱，與黃金不同，白銀缺乏有意義的央行需求，且更依賴工業活動，因此更容易受到全球經濟增長放緩的影響。

她表示：“我們對黃金的擔憂在白銀身上被進一步放大，白銀此輪上漲的幅度難以找到充分理由，尤其是工業需求數據並未提供支撐。”

未來展望：黃金仍是12個月內首選資產

展望未來，易卜拉欣表示，在12個月內，黃金仍是她偏好的資產，但由於地緣政治不確定性持續存在，以及通脹預期可能帶來的進一步波動，她目前還不準備明確指出短期入場時機。

她最終預計，如果經濟狀況惡化，美聯儲將優先考慮經濟增長而非通脹，這一政策轉向可能成為黃金的重要轉折點。

她表示：“我認為他們會更傾向於支持增長而非緊盯通脹，但要走到這一步，黃金可能還需要經歷更多陣痛。當我們真正到達那個節點時，那很可能是一個良好的買入機會。”

總體而言，儘管短期內面臨投機倉位調整、實際利率波動以及地緣政治不確定性等壓力，BCA Research依然維持對黃金的長期看漲立場。央行結構性買入、潛在的經濟增長放緩以及貨幣政策轉向預期，共同構成了支撐黃金在2027年初前繼續走高的核心邏輯。

投資者需保持耐心，區分短期波動與長期趨勢，以把握貴金屬市場的結構性機遇。


現貨黃金日線圖

北京時間4月10日10:56 現貨黃金 報 4750.29 美元/盎司