據全球知名貴金屬分析機構赫勞斯（Heraeus）最新報告，黃金與白銀在3月份均釋放出較為明顯的看空信號，這暗示貴金屬牛市的全面重啓可能仍需等待約六個月的時間。儘管市場出現主權國家出售和掉期交易的消息，但各國央行整體仍維持黃金淨買入態勢。

美聯儲政策兩難：就業與通脹如何平衡

赫勞斯分析師在報告中指出，美聯儲目前在利率政策上面臨艱難抉擇。

他們寫道：“隨着物價持續上漲，而就業增長陷入停滯，美聯儲必須在其雙重使命之間取得平衡，既要支持最大化就業目標，又要維持物價穩定。”即使中東實現停火，通脹也可能在一段時間內保持較高水平，這意味着美聯儲更可能維持利率不變，甚至考慮進一步加息。

3月份美國非農就業人數增加17.8萬人，顯著超出市場預期11.8萬人。然而，根據美國勞工統計局的數據，從2025年1月起的過去12個月報告中，有11個月的就業數據被向下修正，平均修正幅度為-5.1萬人。

分析師補充説：“自2024年底從新冠疫情中恢復以來，美國非農就業總人數一直處於相對停滯狀態。如果成本上升導致經濟增長放緩，這將對就業市場造成負面影響，而就業市場走弱可能迫使美聯儲降低聯邦基金利率，以刺激經濟和就業。”

此外，2026年出現一到兩次降息的概率在4月9日已升至27.3%，較4月7日停火協議宣佈前的14.1%明顯上升。

停火消息引發市場短暫反彈

分析師表示：“市場對停火消息的最初反應是，此前被拋售的資產出現反彈，而此前上漲的品種（能源、美元）則出現回落。這一消息提振了貴金屬價格，幫助它們在上週結束時收高。”

央行持續買入黃金 2月淨增27噸

報告顯示，各國央行在2月份繼續保持黃金淨買入態勢，當月全球央行淨買入黃金27噸，高於1月份的5噸。

其中，波蘭國家銀行2月份增持20.2噸黃金，這是自2025年2月（29噸）以來最大的單月增持量。烏茲別克斯坦增持7.8噸，哈薩克斯坦增持7.7噸。主要賣家則是土耳其（減持8.1噸）和俄羅斯（減持6.2噸）。

這一趨勢延續了自全球金融危機以來各國央行持續積累黃金的長期格局。2025年全年，全球央行共向儲備中增加了863噸黃金。

黃金技術面：3月形成看空吞沒形態

赫勞斯分析師指出，黃金上月在月線圖上形成了一個典型的看空吞沒形態：3月份開盤價高於前月，但收盤價卻低於前月收盤價。這一形態與1月底貴金屬牛市勢頭停滯以及美以對伊朗軍事行動開始的時間點高度吻合。

歷史上，2022年4月出現的類似看空吞沒形態之後，黃金價格連續六個月下跌，從2000美元/盎司一路跌至1600美元/盎司。

分析師認為，儘管出現類似價格行為，但當前的回調有可能被持續的牛市趨勢所吸收，因為更高的通脹和較低的實際利率將繼續支撐黃金需求。不過，如果上週的上漲趨勢發生逆轉，下一個重要支撐位可能位於3月份低點附近，約為4100美元/盎司。

白銀市場：實物銷售回落，但首季仍強於去年

赫勞斯分析師指出，3月份白銀實物銀條和銀幣銷售出現明顯回落。珀斯鑄幣廠3月份銷量為97.645萬盎司，較2月份接近200萬盎司的高位大幅下降。不過，第一季度白銀總銷量超過460萬盎司，2026年開局表現明顯強於2025年。

美國鑄幣局美國鷹揚銀幣銷量也從2月份的170萬盎司小幅回落至3月份的160萬盎司，前三個月總銷量超過810萬盎司，顯著高於去年同期的530萬盎司。

技術面上，白銀月線圖同樣出現了與黃金類似的看空吞沒形態。分析師表示，這意味着在牛市重啓之前，白銀價格可能出現數個月的盤整或震盪偏弱走勢。

總結

儘管中東停火帶來短暫利好，但黃金與白銀在3月份的技術面信號仍偏向謹慎。赫勞斯分析師認為，貴金屬牛市的重啓時點可能推遲至半年之後。在此期間，各國央行持續購金將成為重要的託底力量，而美聯儲的利率決策與全球通脹走勢，將繼續主導貴金屬市場的中期方向。


現貨黃金月線圖

北京時間4月14日11:23 現貨黃金 報 4769.28 美元/盎司