近期全球貴金屬市場波動加劇，白銀作為與黃金聯動性極強的貴金屬，價格走勢備受市場關注。

當前銀價已逐漸在每盎司78至80美元區間找到支撐，呈現出相對穩定的運行態勢，但這一看似平穩的局面背後，卻暗藏着大幅回調的潛在風險。德國商業銀行最新發布的貴金屬研究報告，對當前銀價的估值提出了明確質疑，同時也給出了未來價格走勢的預判，引發市場廣泛關注。

銀價企穩關鍵區間，機構警示高估風險

截至目前，國際銀價整體呈現企穩態勢，基本穩定在每盎司78美元至80美元這一區間內，市場交投相對平穩，多空雙方暫時處於博弈平衡狀態。不過，這種平穩並未打消機構對銀價的擔憂，德國商業銀行就明確表示，當前銀價存在顯著的高估風險，未來可能面臨大幅下跌的壓力。



德國商業銀行外匯與大宗商品研究主管阮秋蘭（Thu Lan Nguyen）在其最新發布的貴金屬研究報告中明確指出，從基本面角度分析，白銀的合理價值與當前市場價格存在巨大差距，其公平價值更接近每盎司40美元，而非當前每盎司78至80美元的水平。這一觀點意味着，當前銀價已偏離基本面支撐，高估態勢明顯，後續回調壓力不容忽視。

銀價上漲動力異常，並非源於經濟基本面

阮秋蘭在報告中進一步解釋了當前銀價高估的核心原因，她表示，當前銀價的上漲並非由經濟基本面因素驅動，而是更多依賴於黃金價格的上漲動能，與債券收益率、美元匯率等核心經濟基本面指標關聯度較低。

她進一步補充道：“銀價很大程度上是被金價推着走，本輪上漲主要是因為白銀相對於黃金此前被低估。事實上，在納入金價因素後測算的白銀合理價值，與實際價格走勢更為吻合。”這一表述清晰表明，當前白銀的價格走勢缺乏自身基本面支撐，更多是跟隨黃金的上漲趨勢被動走高，這種上漲態勢的可持續性值得懷疑。

高估未阻上漲趨勢，黃金支撐成關鍵

儘管德國商業銀行明確認為白銀本身已處於高估狀態，但阮秋蘭也表示，當前銀價的上漲趨勢短期內不太可能終結，其核心支撐因素，正是黃金價格的持續走強以及黃金所具備的避險屬性。

她指出，黃金作為全球公認的避險資產，同時也是對沖地緣政治高不確定性的重要工具，當前支撐依然強勁。而德國商業銀行的研究也顯示，黃金的避險吸引力主要源於各國央行的強勁買需，在當前複雜的地緣政治環境下，黃金被視為一種中立、非政治化的貨幣資產，成為各國央行儲備資產配置的重要選擇，這也為黃金價格提供了堅實支撐。

與此同時，近幾周黃金價格雖出現一定波動，走勢有所承壓，但這並非因為黃金失去了避險屬性，而是由於黃金被各國央行和投資者當作流動性來源，暫時出現了階段性的拋售行為。阮秋蘭強調，這種流動性拋售並未削弱黃金的避險價值，而黃金的持續強勢，也將繼續為銀價提供支撐。

伊朗衝突修正部分高估，銀價仍偏離基本面

值得關注的是，自伊朗衝突爆發以來，白銀市場出現了一定的調整，部分高估態勢得到緩解。阮秋蘭在報告中表示：“值得關注的是，自伊朗衝突爆發以來，我們測算的不含金價因素的白銀模型估值保持相對穩定，其預示的回調幅度遠小於實際跌幅。”

她進一步解釋道，伊朗衝突爆發後，白銀的部分“高估”得到了修正，價格重新向基本面合理水平靠攏，但即便如此，當前銀價與基本面合理價值之間仍存在明顯差距。而這種差距的存在，與黃金持續處於高估值狀態密切相關，只要黃金的高估值態勢得以維持，銀價就有望繼續受益於黃金的帶動，暫時維持高位運行。

機構維持看漲立場，降息預期成未來推手

儘管明確指出了白銀的高估風險，但德國商業銀行對白銀的長期走勢仍維持看漲觀點。據悉，這家德國銀行在上個月已正式上調了黃金與白銀的價格預期，其核心邏輯在於對美聯儲貨幣政策的預判。

德國商業銀行預計，美聯儲將在今年下半年啓動降息週期，而降息政策的實施將顯著利好貴金屬市場。一方面，降息會降低持有貴金屬的機會成本，提升貴金屬的投資吸引力；另一方面，降息可能導致美元走弱，進一步推動以美元計價的貴金屬價格上漲。基於這一預判，該行認為，降息將推動黃金價格重返每盎司5000美元上方，而在黃金價格走高的帶動下，銀價也將隨之攀升，預計將達到每盎司90美元的水平。

綜合來看，當前銀價雖處於相對穩定的區間，但高估風險不容忽視，其上漲動力更多依賴黃金帶動，缺乏自身基本面支撐。不過，得益於黃金的避險支撐以及美聯儲降息預期的推動，銀價短期內仍有望維持強勢。

對於投資者而言，需警惕銀價回調的潛在風險，同時密切關注黃金走勢、美聯儲政策以及地緣政治局勢的變化，合理佈局相關投資。


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北京時間4月22日13:09 現貨白銀 報 78.08元/盎司