特朗普總統提名的美聯儲主席人選凱文·沃什（Kevin Warsh），近日在參議院聽證會上拋出重磅表態，明確提出希望美聯儲徹底改變當前的通脹衡量策略，這一主張隨即引發金融界廣泛關注，而美國銀行經濟學家的緊急警告，更讓這一提議的可行性打上了問號。

整體來看，沃什的通脹改革思路看似温和，實則暗藏隱憂，其最終能否落地、又會對美國經濟產生何種影響，成為當下市場最關注的焦點。

核心提議：拋棄傳統指標，用“截尾法”衡量通脹

長期以來，美聯儲在衡量通脹時，一直將核心PCE作為首選指標，這一指標的核心優勢的是剔除了波動劇烈的食品與能源價格，能夠更客觀地反映通脹的真實走勢。但沃什卻認為這還不夠，他在週二（4月21日）的參議院聽證會上明確表示，自己更關注的是“潛在通脹率”，而非由地緣政治變化、單一商品價格波動引發的一次性價格變動。

沃什進一步補充説，他更傾向於採用“截尾平均值”這一指標來衡量通脹，具體而言，就是在計算整體通脹數據時，剔除所有極端的尾部風險和一次性項目，重點關注價格的普遍變化是否會對經濟產生二階效應，也就是間接影響。

按照這一思路，當前的通脹數據將會顯得更為温和，美國銀行測算顯示，截至2月份，採用截尾法計算的12個月通脹指標均值為2.3%，中位數為2.8%，而同期核心PCE則為3.0%，這也正是沃什在聽證會上稱當前通脹趨勢“相當利好”的核心依據。

美銀警告：改革或“事與願違”，反而推高通脹讀數

就在沃什拋出其通脹改革主張後，美國銀行經濟學家阿迪蒂亞·巴韋（Aditya Bhave）週三對這一提議提出了明確警告。

他表示，沃什主張的這種通脹衡量方式調整，是其承諾為美聯儲推行的更廣泛“機制轉變”的一部分，但實際效果可能並不會如他所願。

巴韋解釋道，雖然沃什希望通過截尾法剔除極端價格衝擊，但這種方式可能會讓目前已被排除在核心PCE之外的食品和能源價格，反而對美聯儲的政策產生更大影響。即便食品和能源價格的極端波動被截尾剔除，它們也可能間接推高截尾均值，這與沃什此前主張“忽略一次性、供給驅動型價格上漲”的觀點相悖，顯得頗為諷刺。

更為關鍵的是，僅剔除最極端的通脹數據，可能會讓一些由食品和能源價格跳漲引發的温和通脹波動，悄悄計入通脹讀數，導致最終的通脹數據高於美聯儲當前偏好的核心PCE。

美國銀行的歷史數據也印證了這一點，2019年和2020年，該行追蹤的截尾中位數通脹指標就曾高於核心PCE，當時若採用截尾法，會促使美聯儲採取更為強硬的鷹派立場，也就是傾向於加息、收緊貨幣政策。

隱憂重重：沃什或被自身主張“束縛”，還遭信任質疑

巴韋進一步指出，若未來截尾通脹率超過核心PCE，沃什將陷入兩難境地：為了維護美聯儲的可信度，避免被指責“挑選數據”，他必須堅守自己偏好的截尾指標，這無疑會束縛他的政策制定空間。

除了政策層面的隱憂，沃什的立場也遭到了不少批評。批評者表示，他們擔憂沃什會引導美聯儲向迎合特朗普的方向傾斜，優先考慮特朗普的訴求，而非以美國經濟的最優利益為出發點。儘管沃什在週二的聽證會上駁斥了“僅應特朗普要求就降息”的説法，但這位前美聯儲理事，仍因自身鉅額財富以及能否與特朗普劃清界限，遭遇了參議院議員的嚴厲質詢。

總體而言，沃什提出的通脹衡量策略改革，看似能讓通脹數據更“温和”，實則暗藏諸多不確定因素，美銀的警告也提醒市場，這一改革若落地，可能會引發一系列連鎖反應。而沃什能否順利當選美聯儲主席、其通脹改革主張最終能否推行，仍有待進一步觀察。