เควิน วอร์ช ผู้ได้รับการเสนอชื่อจากประธานาธิบดีทรัมป์ให้ดำรงตำแหน่งประธานธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ได้กล่าวถ้อยแถลงสำคัญในการพิจารณาของวุฒิสภาเมื่อเร็ว ๆ นี้ โดยเสนออย่างชัดเจนว่าเฟดควรเปลี่ยนกลยุทธ์การวัดอัตราเงินเฟ้อในปัจจุบันอย่างสิ้นเชิง ข้อเสนอนี้ดึงดูดความสนใจอย่างกว้างขวางในแวดวงการเงินทันที และคำเตือนเร่งด่วนจากนักเศรษฐศาสตร์ของธนาคารแห่งอเมริกาได้ตั้งข้อสงสัยเกี่ยวกับความเป็นไปได้ของข้อเสนอนี้

โดยรวมแล้ว แนวคิดการปฏิรูปอัตราเงินเฟ้อของวอร์ชดูเหมือนจะไม่รุนแรง แต่แท้จริงแล้วมีข้อกังวลซ่อนอยู่มากมาย ประเด็นที่ว่าแนวคิดเหล่านี้จะสามารถนำไปปฏิบัติได้จริงหรือไม่ และจะมีผลกระทบต่อเศรษฐกิจสหรัฐฯ อย่างไร กลายเป็นจุดสนใจของตลาด

ข้อเสนอหลัก: ละทิ้งตัวชี้วัดแบบดั้งเดิม และใช้วิธี "ตัดทอน" ในการวัดอัตราเงินเฟ้อ

เป็นเวลานานแล้วที่ธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve) ใช้ดัชนีราคาผู้บริโภคขั้นพื้นฐาน (Core PCE) เป็นตัวชี้วัดหลักในการวัดอัตราเงินเฟ้อ ข้อดีที่สำคัญของตัวชี้วัดนี้คือ ไม่รวมราคาอาหารและพลังงานที่มีความผันผวนสูง จึงสะท้อนแนวโน้มที่แท้จริงของอัตราเงินเฟ้อได้อย่างเป็นกลางมากขึ้น อย่างไรก็ตาม วอร์ชเชื่อว่าแค่นี้ยังไม่เพียงพอ ในการแถลงต่อวุฒิสภาเมื่อวันอังคาร (21 เมษายน) เขาได้ชี้แจงอย่างชัดเจนว่า เขาให้ความสำคัญกับ "อัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน" มากกว่าการเปลี่ยนแปลงราคาแบบครั้งเดียวที่เกิดจากการเปลี่ยนแปลงทางภูมิรัฐศาสตร์หรือความผันผวนของราคาสินค้าโภคภัณฑ์แต่ละชนิด

วอลช์กล่าวเพิ่มเติมว่า เขาชอบใช้ตัวชี้วัด "ค่าเฉลี่ยแบบตัดทอน" ในการวัดอัตราเงินเฟ้อ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง เมื่อคำนวณข้อมูลอัตราเงินเฟ้อโดยรวม ความเสี่ยงที่ผิดปกติและรายการที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียวจะถูกตัดออกไป และจะมุ่งเน้นไปที่ว่าการเปลี่ยนแปลงราคาทั่วไปมีผลกระทบต่อเศรษฐกิจในลำดับที่สองหรือไม่ กล่าวคือ ผลกระทบทางอ้อม

หากพิจารณาตามแนวคิดนี้ ข้อมูลอัตราเงินเฟ้อในปัจจุบันจะดูอยู่ในระดับปานกลางมากขึ้น การคำนวณของธนาคารแห่งอเมริกาแสดงให้เห็นว่า ณ เดือนกุมภาพันธ์ ดัชนีอัตราเงินเฟ้อ 12 เดือนที่คำนวณโดยใช้วิธีการตัดทอน มีค่าเฉลี่ยอยู่ที่ 2.3% และค่ามัธยฐานอยู่ที่ 2.8% ในขณะที่ดัชนีราคาผู้บริโภคขั้นพื้นฐาน (Core PCE) อยู่ที่ 3.0% ในช่วงเวลาเดียวกัน นี่คือพื้นฐานสำคัญสำหรับคำกล่าวของวอร์ชในการพิจารณาคดีที่ว่า แนวโน้มอัตราเงินเฟ้อในปัจจุบันนั้น "ค่อนข้างดี"

ธนาคารแห่งอเมริกาเตือนว่าการปฏิรูปอาจ "ส่งผลเสีย" และผลักดันให้ตัวเลขเงินเฟ้อสูงขึ้นแทน

หลังจากที่วอร์ชเปิดเผยข้อเสนอการปฏิรูปอัตราเงินเฟ้อไม่นาน อดิตยา ภาเว นักเศรษฐศาสตร์จากธนาคารแห่งอเมริกา ก็ได้ออกคำเตือนอย่างชัดเจนเกี่ยวกับแนวคิดดังกล่าวในวันพุธ

เขากล่าวว่า การปรับเปลี่ยนวิธีการวัดอัตราเงินเฟ้อที่นายวอร์ชเสนอนั้น เป็นส่วนหนึ่งของความมุ่งมั่นของเขาที่จะเปลี่ยนแปลง "กลไก" ในวงกว้างสำหรับธนาคารกลางสหรัฐฯ แต่ผลที่เกิดขึ้นจริงอาจไม่เป็นไปอย่างที่เขาหวัง

บาร์เวย์อธิบายว่า ในขณะที่วอร์ชหวังที่จะขจัดความผันผวนของราคาที่รุนแรงผ่านการตัดทอน แต่ แนวทางนี้อาจทำให้ราคาอาหารและพลังงาน ซึ่งปัจจุบันถูกยกเว้นจากดัชนีราคาผู้บริโภคหลัก (Core PCE) มีผลกระทบต่อนโยบายของเฟดมากขึ้น แม้ว่าความผันผวนอย่างรุนแรงในราคาอาหารและพลังงานจะไม่ถูกตัดทอน แต่ก็อาจผลักดันค่าเฉลี่ยของการตัดทอนให้สูงขึ้นทางอ้อม ซึ่งขัดแย้งกับข้อโต้แย้งก่อนหน้านี้ของวอร์ชที่ว่า "ควรเพิกเฉยต่อการเพิ่มขึ้นของราคาที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียวจากอุปทาน" ทำให้เรื่องนี้ดูย้อนแย้งอย่างยิ่ง

ที่สำคัญกว่านั้น การตัดข้อมูลอัตราเงินเฟ้อที่รุนแรงที่สุดออกไป อาจทำให้ความผันผวนของอัตราเงินเฟ้อเล็กน้อยที่เกิดจากการเพิ่มขึ้นของราคาอาหารและพลังงานถูกรวมอยู่ในตัวเลขเงินเฟ้อโดยไม่รู้ตัว ส่งผลให้ตัวเลขเงินเฟ้อสุดท้ายสูงกว่าที่เฟดต้องการในปัจจุบันสำหรับดัชนีราคาผู้บริโภคขั้นพื้นฐาน (Core PCE)

ข้อมูลในอดีตจากธนาคารแห่งอเมริกา (Bank of America) ก็ยืนยันเรื่องนี้เช่นกัน ในปี 2019 และ 2020 อัตราเงินเฟ้อเฉลี่ยที่ธนาคารใช้เป็นเกณฑ์ในการติดตามนั้นสูงกว่าดัชนีราคาผู้บริโภคขั้นพื้นฐาน (Core PCE) หากใช้วิธีการตัดเกณฑ์ดังกล่าวในเวลานั้น ก็จะกระตุ้นให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ (Federal Reserve) มีท่าทีที่แข็งกร้าวมากขึ้น กล่าวคือ มีแนวโน้มที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยและเข้มงวดนโยบายการเงินมากขึ้น

มีข้อกังวลที่ซ่อนอยู่มากมาย: วอลช์อาจถูก "ผูกมัด" ด้วยความเชื่อของตนเอง และยังเผชิญกับคำถามเกี่ยวกับความน่าเชื่อถือของเขาอีกด้วย

บาร์เวย์ชี้ให้เห็นเพิ่มเติมว่า หากอัตราเงินเฟ้อที่ใช้เป็นเกณฑ์กำหนดสูงกว่าดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐานในอนาคต วอร์ชจะตกอยู่ในภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออก กล่าวคือ เพื่อรักษาความน่าเชื่อถือของธนาคารกลางสหรัฐฯ และหลีกเลี่ยงการถูกกล่าวหาว่า "เลือกใช้ข้อมูล" เขาต้องยึดมั่นในตัวชี้วัดเกณฑ์กำหนดที่เขาชื่นชอบ ซึ่งจะจำกัดขอบเขตการกำหนดนโยบายของเขาอย่างแน่นอน

นอกเหนือจากข้อกังวลด้านนโยบายแล้ว ท่าทีของวอร์ชยังได้รับเสียงวิพากษ์วิจารณ์อย่างมาก นักวิจารณ์โต้แย้งว่าเขาอาจชี้นำธนาคารกลางสหรัฐฯ ไปสู่การเอาใจทรัมป์ โดยให้ความสำคัญกับข้อเรียกร้องของทรัมป์มากกว่าผลประโยชน์สูงสุดของเศรษฐกิจสหรัฐฯ แม้ว่าวอร์ชจะปฏิเสธข้อกล่าวอ้างที่ว่า "การลดอัตราดอกเบี้ยเป็นไปตามคำขอของทรัมป์แต่เพียงผู้เดียว" ในการพิจารณาคดีเมื่อวันอังคารที่ผ่านมา อดีตผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐฯ ก็ยังคงเผชิญกับการซักถามอย่างหนักจากวุฒิสมาชิกเกี่ยวกับความมั่งคั่งมหาศาลของเขาและความสามารถในการวางตัวห่างจากทรัมป์

โดยรวมแล้ว การปฏิรูปกลยุทธ์การวัดอัตราเงินเฟ้อที่นายวอร์ชเสนอ แม้จะดูเหมือนมุ่งเป้าไปที่การทำให้ข้อมูลอัตราเงินเฟ้อ "อยู่ในระดับปานกลาง" มากขึ้น แต่แท้จริงแล้วกลับมีความไม่แน่นอนอยู่หลายประการ คำเตือนของธนาคารแห่งอเมริกาเตือนตลาดด้วยว่า หากการปฏิรูปนี้ถูกนำไปใช้ อาจก่อให้เกิดปฏิกิริยาลูกโซ่ตามมา ยังคงต้องรอดูกันต่อไปว่านายวอร์ชจะได้รับเลือกเป็นประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้สำเร็จหรือไม่ และข้อเสนอการปฏิรูปอัตราเงินเฟ้อของเขาจะสามารถนำไปปฏิบัติได้ในที่สุดหรือไม่