Kevin Warsh, người được Tổng thống Trump đề cử làm Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang, mới đây đã đưa ra một tuyên bố quan trọng tại phiên điều trần trước Thượng viện, đề xuất một sự thay đổi triệt để đối với chiến lược đo lường lạm phát hiện tại của Fed. Đề xuất này ngay lập tức thu hút sự chú ý rộng rãi trong giới tài chính, và những cảnh báo khẩn cấp từ các nhà kinh tế của Ngân hàng Mỹ đã đặt ra nghi ngờ về tính khả thi của nó.

Nhìn chung, các ý tưởng cải cách lạm phát của Warsh có vẻ ôn hòa, nhưng thực chất lại tiềm ẩn những mối lo ngại. Liệu chúng có thể được thực hiện đến cùng và tác động của chúng đối với nền kinh tế Mỹ đang trở thành tâm điểm chú ý của thị trường.

Đề xuất chính: Từ bỏ các chỉ số truyền thống và sử dụng "phương pháp rút gọn" để đo lạm phát.

Từ lâu, Cục Dự trữ Liên bang đã sử dụng chỉ số PCE cốt lõi làm thước đo chính để đánh giá lạm phát. Ưu điểm chính của chỉ số này là nó loại trừ giá cả thực phẩm và năng lượng dễ biến động, do đó phản ánh xu hướng lạm phát thực sự một cách khách quan hơn. Tuy nhiên, ông Warsh tin rằng điều này là chưa đủ. Tại phiên điều trần trước Thượng viện hôm thứ Ba (21 tháng 4), ông đã nói rõ rằng ông quan tâm hơn đến "tỷ lệ lạm phát cơ bản" hơn là những thay đổi giá cả nhất thời do biến động địa chính trị hoặc sự dao động giá cả của từng mặt hàng riêng lẻ.

Walsh nói thêm rằng ông thích sử dụng chỉ số "trung bình cắt cụt" để đo lạm phát. Cụ thể, khi tính toán dữ liệu lạm phát tổng thể, tất cả các rủi ro cực đoan và các khoản mục bất thường đều được loại bỏ, và trọng tâm là liệu những thay đổi giá cả chung có tác động gián tiếp đến nền kinh tế hay không.

Theo hướng suy nghĩ này, dữ liệu lạm phát hiện tại sẽ có vẻ ôn hòa hơn. Tính toán của Bank of America cho thấy, tính đến tháng 2, chỉ số lạm phát trung bình 12 tháng được tính bằng phương pháp rút gọn là 2,3%, và trung vị là 2,8%, trong khi chỉ số PCE cốt lõi là 3,0% trong cùng kỳ. Đây là cơ sở chính cho tuyên bố của ông Warsh tại phiên điều trần rằng xu hướng lạm phát hiện tại là "khá thuận lợi".

Ngân hàng Bank of America cảnh báo rằng các cải cách có thể "phản tác dụng" và thay vào đó đẩy tỷ lệ lạm phát tăng cao.

Ngay sau khi Warsh công bố các đề xuất cải cách lạm phát, nhà kinh tế học Aditya Bhave của Ngân hàng Mỹ đã đưa ra một cảnh báo rõ ràng về ý tưởng này vào thứ Tư.

Ông ấy tuyên bố rằng đề xuất điều chỉnh cách đo lạm phát của Warsh là một phần trong cam kết của ông ấy đối với một "sự thay đổi cơ chế" rộng hơn cho Cục Dự trữ Liên bang, nhưng hiệu quả thực tế có thể không như ông ấy mong muốn.

Barway giải thích rằng trong khi Warsh hy vọng loại bỏ những biến động giá cả cực đoan thông qua việc cắt bớt, cách tiếp cận này có thể khiến giá thực phẩm và năng lượng, hiện đang bị loại trừ khỏi chỉ số PCE cốt lõi, có tác động lớn hơn đến chính sách của Fed. Ngay cả khi sự biến động cực đoan về giá thực phẩm và năng lượng không bị cắt bớt, chúng vẫn có thể gián tiếp đẩy giá trị trung bình cắt bớt lên cao , điều này mâu thuẫn với lập luận trước đó của Warsh về việc "bỏ qua những đợt tăng giá đột biến do nguồn cung", khiến điều này trở nên khá trớ trêu.

Quan trọng hơn, việc chỉ loại bỏ những dữ liệu lạm phát cực đoan nhất có thể khiến một số biến động lạm phát nhẹ do giá thực phẩm và năng lượng tăng vọt được âm thầm đưa vào chỉ số lạm phát, dẫn đến con số lạm phát cuối cùng cao hơn mức mà Fed hiện đang ưu tiên cho chỉ số PCE cốt lõi.

Dữ liệu lịch sử từ Ngân hàng Bank of America cũng xác nhận điều này. Trong năm 2019 và 2020, tỷ lệ lạm phát trung vị được ngân hàng này theo dõi cao hơn tỷ lệ PCE cốt lõi. Nếu phương pháp tính tỷ lệ lạm phát trung vị được sử dụng vào thời điểm đó, nó sẽ thúc đẩy Cục Dự trữ Liên bang có lập trường cứng rắn hơn, tức là có xu hướng tăng lãi suất và thắt chặt chính sách tiền tệ.

Nhiều mối lo ngại tiềm ẩn: Walsh có thể bị "ràng buộc" bởi chính niềm tin của mình và cũng phải đối mặt với những câu hỏi về uy tín cá nhân.

Barway tiếp tục chỉ ra rằng nếu tỷ lệ lạm phát giới hạn vượt quá chỉ số PCE cốt lõi trong tương lai, Warsh sẽ rơi vào thế khó xử: để duy trì uy tín của Cục Dự trữ Liên bang và tránh bị cáo buộc "lựa chọn dữ liệu", ông phải bám sát chỉ số giới hạn mà mình ưa thích, điều này chắc chắn sẽ hạn chế không gian hoạch định chính sách của ông.

Ngoài những lo ngại về chính sách, lập trường của Warsh cũng vấp phải nhiều chỉ trích. Các nhà phê bình cho rằng ông có thể hướng Cục Dự trữ Liên bang theo chiều hướng làm hài lòng Trump, ưu tiên các yêu cầu của ông ta hơn lợi ích tốt nhất của nền kinh tế Mỹ. Mặc dù Warsh đã bác bỏ cáo buộc "cắt giảm lãi suất chỉ theo yêu cầu của Trump" tại phiên điều trần hôm thứ Ba, cựu thống đốc Fed vẫn phải đối mặt với những câu hỏi hóc búa từ các thượng nghị sĩ về khối tài sản khổng lồ của mình và khả năng giữ khoảng cách với Trump.

Nhìn chung , những cải cách mà ông Warsh đề xuất đối với chiến lược đo lường lạm phát, dù dường như nhằm mục đích làm cho dữ liệu lạm phát trở nên "ôn hòa" hơn, thực chất lại tiềm ẩn nhiều điều không chắc chắn. Cảnh báo của Ngân hàng Bank of America cũng nhắc nhở thị trường rằng nếu cuộc cải cách này được thực hiện, nó có thể gây ra một loạt phản ứng dây chuyền. Liệu ông Warsh có thể được bầu làm Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang hay không và liệu các đề xuất cải cách lạm phát của ông cuối cùng có thể được thực hiện hay không vẫn còn phải chờ xem.