明尼亞波利斯聯儲主席尼爾·卡什卡利（Neel Kashkari）週日（5月3日）明確發出警告：伊朗戰爭一旦長期持續，將同時推高通脹並加劇經濟受損風險，美聯儲在當前的利率政策上已無法提供清晰的前瞻性指引。

在地緣政治高度不確定的背景下，美聯儲內部正經歷數十年來罕見的分裂。卡什卡利的表態不僅反映了個人的政策立場，更折射出聯邦公開市場委員會（FOMC）在應對戰爭衝擊時的決策困境——當通脹與增長的雙重風險同時逼近，利率政策無論向左還是向右，都面臨巨大的代價。

卡什卡利：降息信號過早釋放或釀成大錯

卡什卡利在CBS節目中表示，霍爾木茲海峽持續封鎖令他“高度關注”伊朗戰爭對通脹和經濟需求的雙重影響。他指出，由於戰爭帶來的各類風險與不確定性，美聯儲甚至可能被迫走上加息之路。

“我不覺得現在適合釋放即將降息的信號。大家要知道，我們可能會面臨更糟糕的情境，屆時可能必須採取相反方向的政策。”卡什卡利在節目中直言。

這番表態的背景是，卡什卡利正是FOMC最近一次會議中罕見投出反對票的成員之一。據此前報道，4月29日的美聯儲議息會議出現了自1992年以來最大的決策分歧，12名票委中有4人反對維持利率不變的決定，卡什卡利是反對者中的鷹派代表之一。該次會議最終將聯邦基金利率目標區間維持在3.5%至3.75%不變，但反對票的規模創下34年來之最。

卡什卡利對局勢短期內恢復正常的看法並不樂觀。即便戰爭出現最理想的結果，他預計造成的干擾也將持續相當長的時間。他在節目中透露，一週前曾與一家總部位於明尼蘇達州的跨國公司首席執行官交流，該公司的供應鏈遍佈全球。“他們估計，即使海峽今天重新開放，供應鏈可能也需要六個月時間，才能恢復到接近正常的狀態。”

FOMC內部分歧擴大，加息選項重回議事桌

卡什卡利的警告並非孤立聲音。美聯儲內部對於利率政策走向的意見分歧正在顯著擴大，部分異議者明確表示，如果通脹形勢進一步惡化，不排除重新升息的可能性。

從最新數據來看，通脹壓力確實在持續加重。根據美聯儲3月發佈的經濟預測，2026年核心PCE通脹中值已從此前的2.5%大幅上調至2.7%，整體PCE通脹同樣上調至2.7%。點陣圖顯示，19位官員中仍有7位預計2026年全年不降息，另7位支持累計降息25個基點，美聯儲維持“2026年降息25個基點、2027年再降息25個基點”的中值路徑，但一位官員甚至認為2027年利率需要上調。

與此同時，能源價格飆升正成為通脹加劇的直接推手。據最新市場數據，布倫特原油6月合約上週一度觸及126.41美元/桶，創下2022年3月俄烏衝突爆發以來的最高水平。雖然截至5月4日，布倫特原油回落至108.18美元/桶附近，但全周累計仍錄得上漲。

能源研究機構HFI Research指出，隨着衝突持續且未見和平協議跡象，油價可能在未來數週重新測試高點，並進一步攀升至150美元以上，這一水平將超過2008年全球金融危機期間的峯值。該機構警告，全球石油市場目前正面臨約1300萬桶/日的供應缺口，約佔全球需求的10%。

財長貝森特持樂觀立場：美國是能源危機“大贏家”

與卡什卡利的謹慎態度形成鮮明對比的是美國財政部長斯科特·貝森特。貝森特在福克斯新聞節目中表達了對能源價格在戰爭結束後將大幅回落的信心。

貝森特認為，這場戰爭以及產油態勢正在發生的結構性變化，“讓我非常樂觀地認為，衝突結束後油價將遠低於衝突爆發前、今年年初，甚至2020至2025年間任何時間點的水平。”

他的樂觀依據主要來自兩個層面。首先，期貨市場預期今年晚些時候能源價格將走低。其次，伊朗試圖對穿越霍爾木茲海峽的船隻徵收通行費的效果並不理想，根本原因在於美國對伊朗實施的海上封鎖正在發揮實質性作用。

貝森特明確表示，美國是這場能源危機的“大贏家”，理由是美國具備大規模出口石油的能力。他坦言，目前唯一的限制在於裝船與運輸的能力。

這一論斷與最新數據高度契合。據媒體5月4日報道，過去九周內，美國累計向海外輸出逾2.5億桶原油，超越沙特阿拉伯，重新成為全球最大原油出口國。亞洲買家——從日本、韓國到泰國、澳大利亞——紛紛轉向美國原油以填補中東供應缺口。

出口激增正在加速消耗美國國內庫存。過去四周，美國原油及成品油合計庫存已累計下降5200萬桶，降至歷史均值以下。與此同時，美國零售汽油均價已超過每加侖4.40美元，較戰爭爆發時上漲逾1美元，柴油價格漲幅接近2美元，能源通脹壓力正向11月中期選舉蔓延。

巴克萊：能源衝擊尚未失控，但臨界點正在逼近

儘管油價大幅上漲，巴克萊分析師在5月2日發佈的一份研究報告中指出，能源價格大漲的程度到目前為止仍相對受控。但這一局面可能很快出現變化。

巴克萊的分析師強調，能源供應的進一步中斷將導致關鍵燃料庫存降至危急的低水平。“一旦達到這種臨界點，價格可能會進一步跳漲。”這份報告同時警告，地緣政治風險帶來的不確定性正使美聯儲的政策路徑變得更加難以預測。

事實上，美聯儲自身也已開始直面中東衝突對經濟前景的衝擊。3月的FOMC聲明中，美聯儲首次明確提及中東局勢，承認“中東局勢的發展對美國經濟的影響尚不明朗”，並強調委員會正“密切關注”物價穩定與充分就業雙重使命面臨的風險。

霍爾木茲海峽的封鎖已持續兩個月有餘，全球約20%的海運原油運輸中斷。據國際能源署評估，這是有記錄以來最大規模的原油供應中斷，布倫特原油一度升穿每桶120美元。對中東原油依賴度高的亞洲國家受到的影響尤為顯著，日本戰前約90%的原油和燃料供應來自中東，如今已緊急轉向美國大規模採購。

作為全球能源市場的關鍵變量，中美兩國的戰略選擇將直接影響危機走向。中國擁有全球最大的石油儲備，理論上可通過釋放庫存緩解市場緊張。但研究機構普遍認為，鑑於霍爾木茲海峽封鎖被視為對中國經濟的“生存性風險”，中國更可能選擇繼續囤積而非釋放儲備，全球油價的穩定性正日益依賴於美中這兩個“最後緩衝池”的行為。

編輯總結

卡什卡利與貝森特的分歧，本質上是貨幣決策者對能源衝擊路徑判斷的兩種可能性。卡什卡利的謹慎源於供應鏈修復的長週期與通脹的黏性——即便海峽今日重新開放，全球能源物流的重整仍需以月為單位計算，這意味着高油價對物價的傳導遠未結束，美聯儲無法貿然發出降息信號。貝森特的樂觀則建立在結構性視角上：美國已借危機躍居全球最大原油出口國，能源自主權持續強化，這將在中長期削弱外部衝擊對國內通脹的傳導效應。兩種邏輯各有支撐，但對市場而言更緊迫的是短期現實——霍爾木茲封鎖持續、油價高企、美國庫存加速消耗，美聯儲已陷入“降息恐助長通脹、加息恐加劇經濟放緩”的兩難。貨幣政策的前瞻指引功能已因戰爭的高度不確定性而失效，這是當前全球宏觀環境下最值得警惕的信號。

常見問題解答

問題1：美聯儲內部為何在利率政策上出現罕見的巨大分歧？

回答：分歧源於中東衝突對通脹和經濟增長的雙向衝擊。2026年4月29日的FOMC會議上，12名票委中4人反對維持利率不變，這是1992年以來最大規模的分裂。反對派中既有主張降息的鴿派理事米蘭，也有以卡什卡利為代表的反對進一步降息的鷹派官員。核心分歧在於：鷹派擔憂霍爾木茲封鎖推高能源價格，令核心PCE通脹已上調至2.7%，需要維持高利率壓制通脹；鴿派則憂慮戰爭拖累經濟，需降息支撐增長。卡什卡利近日更明確警告，若戰爭長期化導致通脹惡化，“美聯儲可能必須採取相反方向的政策”，即加息。

問題2：霍爾木茲海峽封鎖對全球能源市場的實際影響有多大？

回答：截至5月4日，自2月底衝突爆發以來，霍爾木茲海峽封鎖已導致全球約20%的海運原油和液化天然氣運輸中斷。布倫特原油6月合約一度觸及126.41美元/桶，為2022年3月以來最高。據國際能源署評估，這是有記錄以來最大規模的原油供應中斷。伊朗封鎖海峽造成船隻受困，美國則以封鎖阿曼灣西側入口作為回應，雙向封鎖下已有31艘載運5300萬桶伊朗石油的油輪受困，伊朗石油收入損失約48億美元。市場機構警告，當前供應缺口約1300萬桶/日，若封鎖持續，油價可能突破150美元。

問題3：美國成為全球最大原油出口國，這對國內經濟和美聯儲政策意味着什麼？

回答：據媒體5月4日報道，美國過去九周累計出口原油逾2.5億桶，超越沙特成為全球最大出口國。這一轉變的積極意義在於美國在能源危機中獲得出口紅利，能源巨頭年度自由現金流預計將增加約120億美元。但負面效應也正在顯現：過去四周美國原油及成品油庫存減少5200萬桶，零售汽油均價突破每加侖4.40美元，柴油漲幅接近2美元。通脹壓力正向美聯儲傳導，進一步加劇了其政策抉擇的困難。

問題4：油價上漲如何傳導至美國通脹和加息預期？

回答：能源價格主要通過兩條路徑傳導：一是直接推高汽油和取暖油等終端消費價格，美國汽油價格已從衝突前的約3.30美元/加侖飆升至4.40美元以上，直接抬升CPI；二是通過運輸和工業生產成本推高非能源商品和服務價格。通脹壓力已在美聯儲數據中體現：3月點陣圖將核心PCE通脹中值上調至2.7%。當前利率期貨市場定價顯示，2026年累計降息預期僅為21個基點，首次降息時點已錨定在2026年12月或2027年1月。多家機構已將首次降息預期從6月推遲至9月或10月。

問題5：卡什卡利提到的“供應鏈恢復需六個月”這一判斷的依據是什麼？

回答：該判斷源於卡什卡利與一家明尼蘇達州跨國公司的CEO的直接交流。該企業全球供應鏈遍佈多國，親身經歷了此次危機對物流的重創。從供應鏈恢復的一般規律來看，霍爾木茲海峽封鎖不僅導致原油運輸中斷，還造成了集裝箱航線改道、船舶擁堵、港口作業積壓、運費飆升等多重影響。即便海峽重新開放，船期的重新排定、各國港口作業能力的恢復、航運保險的重新定價都需要漫長的時間。巴克萊分析師也警告，一旦能源庫存降至“危急的低水平”，供應鏈的自我修復能力將嚴重受限，任何額外衝擊都可能觸發價格跳漲。