美國勞工統計局將在北京時間週五20:30發佈4月份非農就業統計數據，市場普遍預測當月新增就業僅為5.5萬人。從近幾年經濟復甦的就業表現來看，這一增速明顯偏弱，不過依舊能夠將失業率維繫在4.3%的相對低位區間。整體而言，當下美國勞動力市場雖處在緩慢降温通道中，即便面臨多重內外挑戰，依舊保持着整體平穩與較強的市場韌性。

就業數據標準悄然轉變

放在前些年，美國月度非農就業新增人數若低於10萬人，往往被視作勞動力市場走弱的信號，同時也會被視作經濟即將步入衰退的預警徵兆。但如今市場邏輯已經發生明顯變化，現階段每月十幾萬左右的新增就業規模，就足以穩住整體失業率水平，也讓美聯儲暫無調整貨幣政策的迫切理由。



美國銀行研究所高級經濟學家戴維·廷斯利（David Tinsley）表示，本次就業報告傳遞的核心基調與前期就業數據保持一致，相關特徵甚至表現得更為突出，非農就業所反映的勞動力市場整體運行動能，已經步入平穩穩固的狀態。這種市場穩定只是相對概念，並非絕對向好。3月份美國新增就業17.8萬人，超出市場普遍保守預期，創下2024年12月以來最佳月度就業表現，然而過去十二個月的月度平均新增就業僅為2.2萬人，若剔除醫療行業的就業拉動，全美整體就業崗位實際上呈現淨減少態勢。

就業與薪資呈現K型分化格局

業內分析認為，想要全面研判當前勞動力市場走勢，不能只關注官方公佈的整體數據。廷斯利表示，當下美國經濟內部存在明顯的結構性分化，薪資水平和就業總量的整體數據看似平穩，但經濟各領域均呈現典型的K型分化特徵，表層數據保持穩定的同時，內部發展差距正在持續拉大。

薪資增長層面的分化表現尤為突出，市場預估4月美國平均時薪同比增幅為3.8%，但平均數值無法體現薪資增長的真實分配流向。依託美國銀行海量調研數據可以發現，4月高收入羣體中前三分之一人羣税後薪資漲幅達到6%，而低收入底層羣體薪資漲幅僅有1.5%。結合物價來看，截至3月美國消費者物價指數同比上漲3.5%，意味着低收入羣體扣除通脹因素後實際收入不增反降，收入分配失衡問題愈發凸顯。除此之外，不同規模企業的招聘形勢也出現分化，近三個月小微企業招聘規模持續收縮，就業吸納能力明顯下滑。

美聯儲政策陷入兩難抉擇

勞動力市場複雜的分化態勢，給美聯儲決策層帶來不小考驗，內部對於利率政策後續走向的分歧也在不斷加劇。

紐約聯儲主席約翰·威廉姆斯（John Williams）表示，當前各類經濟指標信號相互矛盾，初請失業金人數等硬核經濟數據彰顯市場穩定性，而消費者信心調研等軟性指標卻釋放出經濟走弱信號。他補充表示，多數硬核經濟數據指向經濟企穩，部分軟性調研數據則顯示經濟仍在温和放緩，綜合各類指標能夠看出勞動力市場閒置空間持續擴大。硬數據與軟數據出現背離，或源於當前低招聘、低裁員的特殊市場環境，仍需持續密切監測經濟形勢變化，防範市場格局出現轉向。

綜合來看，勞動力市場整體平穩疊加通脹水平居高不下，市場投資者普遍預判美聯儲年內將維持利率政策不變。威廉姆斯也重申自身觀點，認為當前貨幣政策適配當下經濟基本面，短期內暫無調整必要。