日本正試圖通過兩大利器扭轉日元頹勢：一是日本央行轉向鷹派，二是爭取美國財長貝森特的政策背書。兩者共同為買入日元的干預行動注入更強威力。這一戰略的核心目標並非戲劇性地逆轉趨勢，而是實實在在地提高做空日元的成本。

三大支柱如何協同發力？

一、日本央行與財務省罕見“對齊”

上月央行行長植田和男的鷹派轉向標誌着一個拐點，使央行與財務省罕見地達成一致。4月28日植田講話兩天後，財務省實施了近兩年來首次買入日元的干預行動，隨後在5月又進行了多輪操作。消息人士稱，本輪干預已耗資近10萬億日元（約637億美元）。多位財務省消息人士表示，植田的溝通在引導市場預期方面“異常有效”。

二、爭取美國背書：貝森特訪日成關鍵

分析師認為，日本可能寄望於貝森特下週訪日——無論是通過明確支持還是精心措辭，來傳遞美國容忍日本干預的信號。貝森特曾在1月通過呼籲日本央行加快加息並領導美國進行“利率檢查”來支撐日元，此舉被廣泛視為可能聯合干預的前奏。

日本前央行官員表示：“沒有人想與美國作對。我相信日本政策制定者正在多條戰線上與華盛頓溝通，因為如果貝森特公開支持東京的干預，效果將大不相同。”

三、日本央行後續行動：6月加息預期升温

若不進行聯合干預，則支撐日元的重擔將回到日本央行肩上。市場正密切關注6月政策會議前官員的一系列講話，以尋找上月鷹派轉向是否正在成為政策現實的線索。

與以往植田鴿派言論給交易員拋售日元藉口不同，此次他聚焦於日元疲軟帶來的通脹風險，實際上已使6月加息保持在議程上。日本央行已宣佈植田將於5月10-13日赴瑞士參加國際清算銀行會議，這意味着他將缺席與貝森特在東京的會談。

6月3日植田將發表備受關注的講話，6月15-16日會議前市場正熱議政策制定者是否會從0.75%加息至1.0%。副行長、兩名審議委員也將在本月晚些時候講話，任何支持加息的暗示都可能鼓舞日元多頭。

四、政治與結構性逆風

首相高市早苗是寬鬆政策的長期支持者，此前曾反對央行收緊。政府消息人士稱：“首相不希望央行加息，但她又想對生活成本上漲採取措施”——這意味着買入日元干預是唯一可行的選項。

結構性力量也在收緊。日本嚴重依賴能源進口，伊朗戰爭引發的石油價格波動帶來的衝擊正在擴大貿易逆差，無論國內政策如何變化，都會強化日元的下行壓力。

干預難改趨勢，但可打破單邊下跌動能

摩根大通、法國巴黎銀行等機構認為，美日利差懸殊、日本實際利率為負、資本持續外流三大核心問題未解決，日元貶值趨勢大概率延續。摩根大通給出了164的年末預測值。高盛則認為，日本雖擁有理論上可進行約30次干預的“火力”，但當局更傾向於精打細算，僅在市場波動劇烈的“最有效時機”出手。三菱UFJ摩根士丹利證券表示，市場已將157日元區間視為當局的“外圍防線”，但最終防線仍在160關口。

Eastspring Investments投資組合經理指出，批評者常認為干預除了延遲市場趨勢外毫無意義，但即便干預未能從根本上扭轉市場的方向性偏見，它至少打破了單邊下跌的動能。如果放任日元持續被拋售，可能演變為更無序的貶值，屆時當局將更難控制局面。

日本的戰略核心不是逆轉趨勢，而是通過“央行轉鷹+美國背書+入場干預”的三重組合，抬高做空日元的成本，爭取時間直至全球環境不再對日元那麼不利。貝森特下週的表態和日本央行6月是否真正加息，將是檢驗這一戰略成敗的關鍵。

技術面VS干預風險：美元兑日元在157附近尋求方向

從技術圖表看，美元兑日元4月底突破160.00心理關口後遭遇猛烈拋售，疑似日本財務省耗資逾300億美元的干預行動推動匯價急跌至155.50區域。目前，上方阻力位於157.89-158.00區間，若突破則有望測試159.00；下方短期支撐在156.20-156.27，若失守則可能下探155.00關口。更下方的200日均線位於154.00附近，被視為長期趨勢的重要防線。