全球最大石油生產商沙特阿美總裁兼首席執行官阿明·納塞爾5月10日發出嚴厲警告：若霍爾木茲海峽航運受阻持續至2026年6月中旬以後，全球石油市場恐要到2027年才能恢復正常，這將扭轉市場普遍認為的“供應衝擊趨於短期”的樂觀預期。

納塞爾在沙特阿美第一季度財報電話會議上的這番表態，正值國際油價在持續地緣風險推動下重回高位之際。

海運“命脈”幾近癱瘓

自2026年2月底美伊衝突升級以來，承擔全球約20%石油海運運輸量的霍爾木茲海峽幾乎被關閉。戰前，每日通過該海峽的船舶數量約為70艘；而截至目前，每日通過船舶降至僅2至5艘。

納塞爾披露，在過去兩個月的封鎖期內，全球石油供應因海峽受阻已累計損失超過10億桶。在計入沙特阿美東西管道轉運出口及各國釋放戰略儲備等因素後，淨損失約為8.8億桶。

納塞爾明確表示：“如果霍爾木茲海峽今天開放，市場仍需數月時間才能重新平衡；如果開放時間再推遲幾周，那麼恢復正常將持續到2027年。”這一判斷極大挑戰了市場關於能源衝擊屬“短期事件”的主流看法。

油輪船隊“一片混亂”

納塞爾指出，當前市場面臨的最大挑戰並非供應側硬性減產，而是全球油輪船隊的嚴重混亂，至今仍有超過600艘船舶（絕大多數為大型油輪和成品油輪）困於海灣地區，另有約240艘巨型油輪在海峽外拋錨等待，部分船隻因滯留時間過長已經開始駛離該區域。

“當前油輪船隊已經一片混亂，大量油輪被部署在錯誤的位置，”納塞爾分析稱，“即便衝突在短期內結束，要恢復正常的供應鏈貨運結構，仍需要從全球各地重新調配船隻，這本身就是耗時複雜的龐大工程。”

東西管道承擔關鍵支撐

戰前，霍爾木茲海峽承載了全球20%的石油供應。為繞開受封鎖的海峽通道，沙特阿美加大了戰略備份能源基礎設施東西向管道（Petroline）的運營強度，這是一條連接沙特東部波斯灣沿岸油田至西部紅海再出口陸路管線。

第一季度財報顯示，這條重要管線已經滿負荷運轉，最大運力達到每日700萬桶。納塞爾評價稱：“這條東西向管道證明自身是一條關鍵供應動脈，有助於緩解全球能源衝擊的影響，併為受航運限制影響的海灣客户提供了有力支撐。”

儘管東西管道承擔了相當可觀的替代轉運能力，但納塞爾的發言顯然已經向市場傳達了更加嚴峻的信號——即便有替代管道運行，也無法完全對沖海峽中斷帶來的全系統衝擊。

油價飆升與庫存急速消耗

來自霍爾木茲海峽的供應中斷正在能源市場上不斷推升價格壓力。截至5月12日，WTI原油期貨6月合約結算價格已達每桶98.07美元，布倫特原油期貨7月合約升至每桶104.21美元，當日漲幅均接近3%。

高盛大宗商品研究團隊在最新預測報告中已經大幅上調油價展望。高盛將2026年第四季度布倫特原油均價預測從每桶80美元大幅上調至90美元，WTI同期預測從每桶75美元上調至83美元，並將2027年布倫特與WTI價格預測分別從80美元和75美元上調至85美元和80美元。

報告進一步指出，當前全球庫存消耗速度為“歷史極端水平”。按高盛模型模擬，2026年第二季度全球石油市場將從2025年每日180萬桶的供應過剩格局驟然逆轉至每日960萬桶的歷史性供應缺口。

庫存緊張的傳導效應

納塞爾進一步指出，隨着中東原產出口大量受阻，下游成品油庫存正在急劇減少，“尤其是汽油和航空燃油等核心產品，可能在即將到來的夏季旅遊出行旺季來臨之前降至極低水平，”納塞爾發出前瞻性預警。

高盛同步估算認為，當前高成品油現貨價格與遠期合約之間價差已經升至歷史罕見程度，這明確反映出極度緊張的庫存限制正在推高現貨溢價。

市場前景與風險提示

截至目前，美方與伊朗之間並未取得結束衝突、重新打開海峽通道的具體進展。據悉，美國總統特朗普方面在拒絕了伊朗方面提出的若干反建議之後，與德黑蘭的停火協議前景已經極為暗淡。整個能源市場的風險溢價仍將居高不下。

對於全球能源消費者和投資者而言，一個已經清晰的事實正在成為關注焦點——納塞爾提出“恢復延至2027年”的看法，已經不再是短期地緣衝突事件的過激反應，而是基於龐大庫存缺口、油輪結構性錯配以及替代物流有限等多重因素的嚴峻測算。

從歷史級庫存消耗速度與燃油下游短缺傳導鏈條來看，全球實體經濟通脹壓力、運輸物流成本和生活消費成本都在面臨上行壓力。納塞爾所描繪的“正常化至2027年”的判斷背景，實際上是在提醒石油市場和宏觀經濟決策者：此次能源供應衝擊並非短時間內可消化的脈衝事件，而可能轉化為一個為期數年的結構性供給緊平衡週期。

編輯總結

沙特阿美CEO納塞爾發出的2027年恢復窗口預測，揭示了霍爾木茲海峽中斷背後更深層的結構性問題。當前危機已從短期地緣衝擊演變為全球油輪船隊錯配、庫存以歷史級速度消耗、替代管道運力見頂的三重疊加困境，核心警示在於——即便海峽明天重開，斷裂的能源供應鏈也需要數月甚至數年才能徹底修復。更值得關注的是，汽油和航空燃油等下游產品庫存已逼近警戒線，夏季需求旺季將至，這一時點錯配可能觸發新一輪價格波動。從當前油價走勢看，市場正在計入樂觀假設的“短期重開”預期，這與供應鏈真實的修復週期存在顯著落差，這種“預期差”正是後期最大的市場風險所在。

常見問題解答

問1：霍爾木茲海峽封鎖以來到底損失了多少石油供應？

答：沙特阿美公佈的官方數據顯示，戰前全球約20%的石油供應經由霍爾木茲海峽完成。海峽封鎖兩個月後，全球石油供應已累計淨損失超過10億桶。計入沙特東西管道轉運出口與各國釋放戰略儲備等對沖因素後，實際淨損失量約為8.8億桶。海峽每關閉一週，石油市場就要承受約1億桶的新增供應損失。

問2：沙特阿美的東西管道能完全替代霍爾木茲海峽嗎？

答：東西管道目前處於每日700萬桶的滿負荷最大運力，將原油從沙特東部海灣沿岸輸送至西部紅海出口，成功繞開了受封鎖的海峽通道，已被證實是全球能源供應鏈的關鍵備用動脈。但問題在於，海峽封鎖導致整個中東地區的原油出口全面受阻，東西管道無法完全彌補海峽中斷所造成的大規模海運缺口，同時在超過600艘船舶困於海灣的情況下，全球油輪的調配系統也需要數月時間才能恢復到正常的順暢運營。

問3：高盛最新石油價格預測是多少？

答：高盛大宗商品研究團隊在4月下旬發佈的報告中，將2026年第四季度布倫特原油均價的基準預測從此前每桶80美元上調至90美元，WTI同期預測則從每桶75美元上調至83美元；2027年布倫特和WTI均價預測分別上調至每桶85美元和80美元。如果海峽中斷長期持續，上述價格預期還存在進一步上行的風險。

問4：為什麼沙特阿美CEO會認為即便海峽開放，市場也要到2027年才能恢復正常？

答：納塞爾的判斷基於三大因素的綜合權衡：一是哈爾木茲海峽封鎖期間已對全球商業庫存造成了歷史極值消耗，短期內難以填補；二是超過600艘油輪和240艘在港外拋錨待命的船隊已經造成“完全混亂”的全球油輪配置系統，即便即刻開放海峽，從“混亂”狀態重新調整供應鏈到恢復原狀需要數月系統修復時間；三是替代線路的東西管道已經滿負荷運行，完全沒有冗餘來緩衝任何額外的額外衝擊。

問5：美國與伊朗之間的停火協議為何沒有促成海峽重新開放？

答：儘管此前達成了較短停火窗口期，但政治談判實質進展非常有限。美國總統特朗普方面已經明確拒絕了德黑蘭方面就結束衝突而提出的反建議，導致海灣停火協議被形容為處於生命維持狀態。只要停火談判沒有突破，海峽通道就無法從源頭重新開放。即使局勢有所緩和，伊朗方面的海上封鎖仍未完全解除。從根本上説，終止海峽關閉的出路在於美伊雙方在關鍵條款上形成具有執行力的協議，而目前兩國在核心立場上仍有明顯分歧。