週二（5月12日），美國超預期通脹數據引爆金融市場，交易員對美聯儲政策預期出現根本性反轉，徹底放棄降息期待，轉而押注加息概率攀升。

此前市場普遍預期的寬鬆週期戛然而止，疊加伊朗戰爭引發的能源價格暴漲，通脹壓力持續高企，給即將接任的新任美聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）帶來巨大挑戰。一邊是自己力挺的降息主張，一邊是通脹高企下的市場鷹派預期，再加上美國總統特朗普的寬鬆訴求，沃什上任即面臨兩難抉擇，美聯儲政策走向陷入迷霧。

通脹爆表引發預期反轉 降息徹底出局、加息概率飆升

隨着美國4月通脹數據出爐，市場對美聯儲政策的預期迎來劇烈反轉。此前交易員仍對降息抱有微弱期待，但這份超預期的通脹報告發布後，芝加哥商品交易所（CME Group）“美聯儲觀察”數據顯示，市場已幾乎完全排除從現在到2027年底任何降息的可能性，降息預期徹底落空。



與之相對，市場對加息的預期快速升温。市場定價隱含的今年年底前美聯儲加息概率已攀升至37%，超過三分之一。這一轉變的核心原因的是，投資者普遍認為，當前通脹帶來的生活成本壓力，已超過對勞動力市場可能惡化的擔憂，美聯儲的政策重心或將從“穩增長”轉向“抑通脹”。

通脹高企的核心推手 能源衝擊疊加多領域漲價

此次通脹超預期，核心驅動力來自伊朗戰爭引發的能源價格暴漲。根據美國勞工統計局週二發佈的報告，自2月底伊朗戰爭爆發以來，能源價格持續飆升，僅能源一項就貢獻了消費者價格指數（CPI）漲幅的40%以上，直接推動整體通脹率升至近三年最高水平。

值得關注的是，通脹壓力已呈現擴散跡象。儘管此前基於市場的通脹指標大多保持温和，但自伊朗戰爭爆發後，遠期合約等衍生品價格持續攀升，最新水平已接近2025年秋季以來的高位，暗示市場對長期通脹的擔憂正在加劇。

穆迪分析公司（Moody’s Analytics）首席經濟學家馬克·贊迪（Mark Zandi）表示，通脹預期是決定美聯儲政策的關鍵，若通脹預期持續上行甚至進一步突破，美聯儲必然會聚焦通脹，啓動加息週期。

新任美聯儲主席沃什陷入兩難 降息主張遇現實重擊

當前偏鷹派的市場預期，對即將在本月晚些時候接任美聯儲主席的凱文·沃什（Kevin Warsh）構成了特殊且嚴峻的挑戰。

沃什在提名期間就一直公開表態支持降息，而美國總統特朗普也多次公開表達對美聯儲實施寬鬆政策、降低利率的期待，兩人在降息立場上高度一致。但現實通脹壓力卻讓這一主張難以落地。

贊迪在談及沃什時直言，在當前通脹高企的環境下，沃什很難獲得任何支持降息的力量。如果通脹預期繼續走高，不僅降息會徹底無望，即便維持當前利率水平，對美聯儲而言也將是巨大的考驗，沃什上任後將陷入“堅持自身主張”與“順應市場現實”的兩難境地。

華爾街分歧猶存 多數機構認為美聯儲暫會按兵不動

儘管市場加息預期升温，但華爾街機構對此仍存在分歧。

部分評論強調，此次通脹超預期很大程度上是能源衝擊帶來的短期現象，不應過度解讀。雷蒙德·詹姆斯（Raymond James）首席經濟學家歐亨尼奧·阿萊曼（Eugenio Aleman）表示，若剔除食品、能源和住房這三大波動較大的品類，4月通脹漲幅會大幅縮小，其中住房環比上漲0.6%，為2023年9月以來最大月增幅，也是拉動通脹的重要因素。

傑富瑞（Jefferies）經濟學家托馬斯·西蒙斯（Thomas Simons）也持類似觀點，他指出，目前僅有微弱證據表明能源通脹正擴散至整體經濟，並未形成全面通脹的態勢。因此，西蒙斯預計，美聯儲短期內會選擇按兵不動，靜觀事態發展，儘管今年降息的可能性在不斷減弱，但他仍認為，美聯儲政策利率的下一步調整終將是降息，而非加息。

總結

整體來看，美國超預期通脹數據徹底改寫了美聯儲政策預期，降息徹底出局、加息概率攀升，金融市場迎來重大情緒轉向。伊朗戰爭引發的能源衝擊是此次通脹高企的核心推手，而這也讓即將上任的美聯儲主席沃什陷入兩難困局。儘管華爾街機構對美聯儲下一步行動仍有分歧，但共識是，通脹已成為左右美聯儲政策的核心變量。短期內美聯儲大概率會維持利率不變，而長期政策走向，仍需緊盯通脹走勢、能源價格波動及勞動力市場變化，新任主席沃什的政策抉擇，將成為影響市場走向的關鍵。