近期國際現貨原油價格大幅回落，現貨溢價快速收窄，從4月初較布倫特原油每桶高出30美元以上至5月採購週期近乎平價，甚至出現小幅貼水。這並非全球原油供應緊張格局緩解，而是煉廠觀望推遲高價鎖貨、戰略儲備投放、亞洲大國進口鋭減、美國出口大增等多重短期緩衝因素所致。

業內機構警示，當前低價只是短暫窗口期，市場緩衝庫存持續消耗，霍爾木茲海峽通航遲遲未有突破，疊加夏季煉廠高開工臨近，現貨油價很快將再度迎來暴力反彈。

現貨油價大幅回落 並非供應格局實質改善

此輪現貨原油價格走弱，核心是全球煉廠主動調整採購節奏，不願承接接近每桶150美元的高價船貨，普遍押注美伊局勢有望緩和、霍爾木茲海峽儘快恢復通行，因此刻意延後集中採購。同時全球市場多措並舉對沖供給缺口，各國持續釋放商業庫存、主動下調煉油廠開工負荷，疊加國際能源署協調投放創紀錄的4億桶全球戰略儲備，有效短期平抑現貨行情。



煉油廠提前開啓春季設備檢修，部分按計劃維保備戰夏季用油高峯，進一步弱化原油即時採購需求。與此同時，美國原油出口量創下歷史新高，大量西得克薩斯輕質原油流向歐亞市場，分流區域供給壓力，共同拖累5月採購窗口現貨油價走低。

亞洲大國進口大幅萎縮 成為市場重要緩衝力量

作為全球最大原油進口國，亞洲大國4月原油進口量同比大幅下滑兩成，日均進口減少240萬桶，當月日均進口量降至925萬桶，創下2022年7月疫情時期以來最低水平。受中東供給收緊、油價飆升影響，大型石油企業下調煉油廠加工負荷，甚至罕見轉售5月船期原油貨源。

維托克薩首席經濟學家戴維·韋奇（David Wech）表示，亞洲大國進口驟降、陸上庫存逆勢累積，成為本輪原油供應危機中市場自我平衡的重要支柱。需求回落、主動控量多重因素疊加，暫時緩解現貨漲價壓力，但業內認為這種超低進口狀態難以長期維繫。

緩衝庫存持續變薄 市場陷入和時間賽跑格局

當前全球依靠庫存釋放、煉油廠降負、需求退讓形成的緩衝空間正在快速萎縮。摩根士丹利分析認為，壓制原油期貨衝高的亞洲大國和美國兩大緩衝儲備，很可能在霍爾木茲海峽重啓通航前消耗殆盡，原油市場已進入被動補庫倒計時。

市場情報機構斯巴達大宗商品高級原油分析師尼爾·克羅斯比（Neil Crosby）表示，當前現貨油價並未真實反映供需極度緊張的基本面，亞洲買家僅維持最低剛需採購，刻意剋制高價備貨，進一步壓低現貨溢價。目前現貨價差已跌至近兩年均值下方，與現實地緣供應風險嚴重背離。

和談預期降温 油價隨時開啓反彈行情

前期市場博弈美伊和談突破，買家普遍持幣觀望，不願高位鎖貨承擔價格回調風險。如今和平談判樂觀預期逐步消退，套利視角下掛鈎布倫特原油的現貨價格已明顯低估。隨着夏季煉油廠高開工週期臨近，煉廠和貿易商終將集中補貨，一旦市場確認霍爾木茲海峽短期難以恢復通航，布倫特原油現貨價差將快速修復反彈。

加拿大皇家銀行資本市場全球大宗商品及中東北非研究主管赫利瑪·克羅夫特（Helima Croft）認為，市場頻繁傳出局勢緩和的樂觀消息，雖短期壓制盤面價格，卻延緩了必要的需求收縮調整，無法在夏季高峯前消化巨大供應缺口，樂觀情緒掩蓋了真實的供給危機。

總結

整體來看，本輪現貨原油價格大跌是短期緩衝因素共振的結果，並非中東供應僵局破解。亞洲大國進口收縮、戰略儲備投放、煉廠延後採購只是臨時託市手段，各類庫存緩衝正快速消耗。隨着夏季用油旺季臨近、和美伊和談曙光黯淡，現貨原油低價窗口期即將結束，供需基本面終將主導行情，新一輪油價暴漲行情已漸行漸近。


布倫特原油連續日線圖

北京時間5月13日14:49 布倫特原油連續 報 106.52 美元/桶。