加拿大央行週一（5月11日）發佈的最新調查顯示，中東地緣政治緊張局勢與美國貿易風險已取代關税，成為加拿大經濟面臨的最大威脅。高油價一方面推動加拿大出口、政府收入與貿易順差大幅增長，另一方面也加劇了國內通脹壓力，並可能迫使央行加息。與此同時，美墨加協定前景的不確定性以及潛在的新一輪美國關税，可能拖累經濟增長，甚至在貿易關係惡化的情況下將加拿大推入衰退。加拿大經濟正陷入典型的“石油悖論”：成也油價，敗也油價。

地緣與貿易風險成頭號威脅，油價高企迫使央行警惕

加拿大央行市場參與者調查顯示，中東戰爭引發的地緣風險被82%的受訪者列為最大下行風險，79%選擇了貿易緊張局勢，57%選擇了全球金融條件收緊。伊朗戰爭通過霍爾木茲海峽擾亂了石油、天然氣和化肥的運輸，取代了特朗普關税時期的貿易緊張敍事。

央行行長蒂夫·麥克勒姆警告稱，若能源價格持續高企，可能不得不加息以維持2%的通脹目標。然而，與其他產油國一樣，加拿大正經歷“石油悖論”：高油價推高了國內燃料成本和通脹，同時也帶來了鉅額政府收入。

貿易數據亮眼背後，對美依賴降至歷史低點

加拿大3月錄得六個月來首次貿易順差，達17.8億加元，遠超預期的28.8億加元逆差。出口總額增長8.5%至728億加元，為歷史第二高位。其中能源出口增長15.6%至171億加元，創2022年9月以來新高，原油出口量增長18.9%，價格飆升33.1%。金屬產品出口增長24.0%至創紀錄的153億加元，黃金出口受避險需求推動增加30億加元。進口總額下降1.6%至710億加元。

值得注意的是，美國在加拿大出口中的佔比降至66.7%，為有記錄以來最低水平。加拿大對美貿易順差擴大至71億加元，為2025年9月以來最高，主要受乘用車和輕型卡車出口增長8.3%推動。與此同時，從美國進口下降1.2%至414.4億加元。

美墨加協定重審懸而未決，衰退風險不容忽視

美墨加協定的重審前景充滿不確定性。特朗普政府需在7月1日前明確新立場，但談判可能因美國中期選舉政治而拖至秋季。基準情景是延期16年，但存在一種風險情景：美國對所有加拿大出口徵收高達35%的關税，這可能導致加拿大陷入衰退。此外，有報道稱白宮正考慮將三邊協定拆分為兩個雙邊協定。

美國已對加拿大商品加徵多項關税：鋼鐵鋁50%、軟木材反傾銷反補貼合計35.2%、汽車出口25%、銅及銅產品50%等。加拿大最初宣佈對300億美元美國商品徵收對等關税，但在2025年9月美國給予部分豁免後取消了許多，目前仍保留對特定鋼鐵、鋁和汽車產品的報復性關税。

財政前景改善，主權財富基金首度亮相

加拿大聯邦財政部長商鵬飛在春季經濟更新中預測，2026年GDP增速將從2025年的1.7%放緩至1.1%，但2027年將回升至1.9%。得益於石油收入增加，2025/26財年赤字減少115億加元至669億加元（佔GDP的2.1%）。

上月，加拿大推出了首個主權財富基金“加拿大強基金”，聯邦政府承諾三年內以現金方式注入250億加元。該基金將專注於與私人資本共同投資清潔能源、化石燃料、交通基礎設施、電信、先進製造和關鍵礦產等戰略領域。其獨特之處在於計劃推出零售投資產品，允許加拿大公民直接投資並分享財務回報。

油價雙刃劍下，加拿大經濟站在十字路口

加拿大經濟正面臨一個充滿矛盾的局面：高油價帶來短期財政和貿易紅利，卻也加劇了通脹和加息風險；對美貿易順差擴大，但對美出口依賴度降至歷史低點，反映出貿易關係正在重塑。美墨加協定的重審結果將是決定加拿大經濟走向的關鍵變量——若貿易戰升級，衰退風險將顯著上升。加拿大的應對策略包括維持報復性關税、推出主權財富基金以增強經濟韌性。未來數月，中東局勢、美國貿易政策及央行利率決策將共同決定加拿大經濟的最終走向。

從加元匯率來看，加拿大經濟當前正面臨“高油價利好”與“貿易戰利空”的雙重博弈，美元兑加元的走勢取決於哪一股力量佔據上風。一方面，中東衝突持續推高國際油價，加拿大作為主要產油國，能源出口收入大幅增長，3月原油出口價格飆升33.1%，推動整體出口創下歷史次高水平，這對加元構成結構性支撐。歷史經驗表明，油價每上漲10美元，通常帶動加元兑美元升值約2-3%。另一方面，美國貿易保護主義持續升級，特朗普政府已對加拿大鋼鋁、軟木材、汽車、銅產品等加徵高額關税，且美墨加協定重審前景不明，存在美國對所有加拿大出口徵收35%全面關税的風險情景。這一潛在衝擊若成為現實，將嚴重打擊加拿大經濟甚至引發衰退，導致加元大幅貶值。

從市場表現預期來看，短期內美元兑加元更可能呈現區間震盪格局，因為油價支撐與貿易風險在力量上相互抵消——油價維持在70-80美元上方為加元提供底部支撐，而貿易戰不確定性則壓制加元上行空間。

站上MA20之後，美元兑加元能否挑戰MA50？

近期美元兑加元持續反彈，週二盤中最高曾觸及1.3723，正好是50日均線阻力所在，收報1.3695附近，週三亞市，匯價延續漲勢，目前交投於1.3702附近。從美元兑加元日線均線系統來看，當前價格1.3700呈現出典型的“均線穿透與複雜排列”格局。



（美元兑加元日線圖，）

具體而言，價格位於MA20（1.3658）之上，但低於MA50（1.3725）和MA200（1.3812），這是一種“短期均線支撐、中期與長期均線壓制”的混合結構。從均線排列順序來看，MA20（1.3658）< MA50（1.3725）< MA200（1.3812），短期均線位於最下方，中期均線居中，長期均線在最上方，這是標準的空頭排列形態，表明中長期下行趨勢尚未逆轉。

綜合來看，美元兑加元當前處於“站上MA20但受制於MA50”的關鍵位置，技術面短期偏多但中期仍承壓，建議以MA20為防守位、MA50為突破位進行區間操作，等待均線系統給出更明確的方向信號。

北京時間5月13日15:01，美元兑加元報1.3703/04。