中東地緣局勢持續發酵，能源價格大幅上行引發大範圍匯率波動，全球多國央行在三月份集中減持美債，通過處置美元儲備資產穩定本國貨幣匯率，抵禦能源衝擊帶來的經濟衝擊。

亞洲大國和日本等主要經濟體持倉數據出現明顯分化，海外整體美債持倉規模大幅回落，同時市場隱性持倉結構、各國護盤策略差異也逐步顯現，全球美元資產配置格局迎來深刻調整。

官方數據出爐 主流經濟體同步減持美債

北京時間週一晚間，美國財政部對外公佈最新跨境資本持倉數據，三月份全球海外國家美債減持潮正式確認。

其中亞洲大國美債持有規模下調至6523億美元，較二月降幅達到百分之六，創下2008年9月之後的最低持倉水平。作為全球第一大海外美債持有國，日本當月減持力度同樣突出，累計減持規模約470億美元，持倉總量回落至1.191萬億美元。



受兩大主力國家減持帶動，海外整體美債持倉從二月的9.49萬億美元縮減至9.25萬億美元，市場拋售氛圍十分濃厚。

此番大規模減持源於美伊局勢緊張推高國際油價，日元及眾多亞洲貨幣接連走弱。高度依賴海灣石油進口的亞太經濟體深陷數十年難遇的能源衝擊，各國央行選擇變賣部分美元資產，籌措資金進入外匯市場維穩匯率。

業內解讀減持邏輯 匯市干預成核心動因

滙豐銀行首席亞洲經濟學家弗雷德里克·諾伊曼（Frederic Neumann）表示，海灣局勢動盪加劇全球金融波動，亞洲多國貨幣承壓明顯，各國央行下調美債持倉屬於順應市場形勢的常規操作，動用美債資產換取資金開展匯率維穩，是此次減持最主要的原因。

他還補充説明，市場處於劇烈震盪階段時，各國都會主動優化跨境資產組合。部分機構減持美債，一方面是預判通脹走高會持續壓低債券價格，提前規避資產縮水風險；另一方面也是增持高流動性資產，為後續更大規模的金融市場干預預留充足資金。

當下美債市場行情持續走弱，通脹擔憂升温令投資者要求更高收益回報，債券價格持續下行。僅三月份，海外投資者持有的長期美債便出現1421.1億美元賬面虧損，資產市值縮水也進一步推動各國調整持倉結構。

持倉走勢分化 少數國家逆勢增持

在全球大範圍減持的大環境下，持倉格局出現明顯分化，不少中小型經濟體紛紛縮減持倉規模，而英國卻選擇逆勢加倉，三月份增持美債規模約296億美元，持倉總量增至9269億美元，成為市場中為數不多的增持主體。

針對亞洲大國美債持倉變化，市場普遍關注隱性持倉數據。自2013年持倉觸及峯值後，亞洲大國長期穩步下調直接持倉規模，業內普遍認為官方統計數據未能完整統計實際持倉，比利時、盧森堡等金融中轉地區，一直是中方海外資金佈局美債的重要渠道。

經濟學人智庫高級經濟師徐天辰表示，納入中轉渠道的隱性持倉後，亞洲大國整體美債投資體量基本保持平穩，相關中轉地區近期持倉數據也維持穩定。渣打銀行全球研究部董事總經理劉潔也表示，亞洲大國整體美債配置整體平穩，短期波動只是階段性市場行為。

日本護盤引關注 美方不認可拋售美債救市

日元匯率跌破關鍵心理關口後，原油進口成本暴漲進一步擴大日本經常賬户赤字，貶值壓力持續加大，日本央行已於三月末至四月初開展外匯干預操作。日本後續是否會持續大規模拋售美債維穩匯率，已然成為美方重點關注的問題。

安本投資組合經理維卡斯·珀沙德（Vikas Pershad）表示，美國政策層面態度明確，並不希望日本依靠變賣美債緩解匯率壓力，更希望通過礦產貿易、科技合作等多元化合作方式，緩解日本外匯儲備壓力，平穩度過貨幣波動週期。

總結

整體而言，能源危機疊加匯率波動，直接催生了此次全球性美債減持浪潮，各國出於穩匯率、防風險的目的主動縮減美元債券配置。短期來看市場避險行為仍將延續，下月即將公佈的四月持倉數據，能夠進一步印證各國外匯儲備調整力度。

未來全球央行將更加註重資產多元化佈局，單一美元資產的配置比重還將持續優化，全球外匯儲備格局將逐步走向多元均衡。