ขณะที่ความตึงเครียดทางภูมิศาสตร์การเมืองในตะวันออกกลางทวีความรุนแรงขึ้นอย่างต่อเนื่อง การพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วของราคาน้ำมันได้ก่อให้เกิดความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนในวงกว้าง ในเดือนมีนาคม ธนาคารกลางทั่วโลกได้ลดการถือครองพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อย่างกระจุกตัว โดยใช้การจำหน่ายสินทรัพย์สำรองดอลลาร์เพื่อรักษาเสถียรภาพของสกุลเงินของตนเองและต้านทานผลกระทบทางเศรษฐกิจจากวิกฤตการณ์ด้านพลังงาน

ข้อมูลการถือครองสินทรัพย์ระหว่างประเทศเศรษฐกิจหลักในเอเชียและประเทศเศรษฐกิจสำคัญ เช่น ญี่ปุ่น เริ่มมีความแตกต่างกันอย่างมีนัยสำคัญ โดยรวมแล้ว การถือครองพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ในต่างประเทศลดลงอย่างมาก ขณะที่โครงสร้างการถือครองโดยปริยายของตลาดและความแตกต่างในกลยุทธ์การสนับสนุนตลาดของประเทศต่างๆ เริ่มปรากฏชัดเจนขึ้น ส่งผลให้เกิดการปรับตัวอย่างลึกซึ้งในภูมิทัศน์การจัดสรรสินทรัพย์ดอลลาร์ทั่วโลก

ข้อมูลอย่างเป็นทางการที่เผยแพร่แสดงให้เห็นว่า ประเทศเศรษฐกิจหลัก ๆ กำลังลดการถือครองพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ พร้อม ๆ กัน

เมื่อเย็นวันจันทร์ตามเวลาปักกิ่ง กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ได้เผยแพร่ข้อมูลล่าสุดเกี่ยวกับการถือครองเงินทุนข้ามพรมแดน ซึ่งเป็นการยืนยันอย่างเป็นทางการถึงแนวโน้มทั่วโลกที่ประเทศต่าง ๆ ลดการถือครองพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ในเดือนมีนาคม

ในบรรดาประเทศเหล่านั้น ประเทศสำคัญในเอเชียลดการถือครองพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ลงเหลือ 652.3 พันล้านดอลลาร์ ลดลง 6% จากเดือนกุมภาพันธ์ ซึ่งถือเป็นระดับการถือครองที่ต่ำที่สุดนับตั้งแต่เดือนกันยายน 2551 ญี่ปุ่นซึ่งเป็นผู้ถือครองพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ รายใหญ่ที่สุดของโลก ก็ลดการถือครองลงอย่างมีนัยสำคัญในเดือนนั้น โดยลดลงรวมประมาณ 47 พันล้านดอลลาร์ ทำให้การถือครองรวมลดลงเหลือ 1.191 ล้านล้านดอลลาร์



เนื่องจากการลดลงของการถือครองโดยสองประเทศหลัก ส่งผลให้การถือครองพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ โดยรวมในต่างประเทศลดลงจาก 9.49 ล้านล้านดอลลาร์ในเดือนกุมภาพันธ์ เหลือ 9.25 ล้านล้านดอลลาร์ และตลาดอยู่ในภาวะขายอย่างรุนแรง

การลดการถือครองเงินดอลลาร์ในวงกว้างนี้เป็นผลมาจากความตึงเครียดที่ทวีความรุนแรงขึ้นระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน ซึ่งส่งผลให้ราคาน้ำมันในตลาดโลกสูงขึ้นและทำให้ค่าเงินเยนของญี่ปุ่นและสกุลเงินเอเชียหลายสกุลอ่อนค่าลง เศรษฐกิจในภูมิภาคเอเชียแปซิฟิกซึ่งพึ่งพาการนำเข้าน้ำมันจากกลุ่มประเทศอ่าวเปอร์เซียเป็นอย่างมาก กำลังเผชิญกับวิกฤตพลังงานที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนในรอบหลายทศวรรษ ทำให้ธนาคารกลางต้องขายสินทรัพย์ดอลลาร์บางส่วนเพื่อระดมทุนสำหรับการรักษาเสถียรภาพของตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ

ผู้คนในวงการอุตสาหกรรมตีความว่า สาเหตุของการลดสัดส่วนการถือหุ้นนั้น มาจากการแทรกแซงตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศเป็นหลัก

เฟรเดอริค นอยมันน์ หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ประจำเอเชียของ HSBC กล่าวว่า ความวุ่นวายในภูมิภาคอ่าวเปอร์เซียได้ทำให้ความผันผวนทางการเงินทั่วโลกทวีความรุนแรงขึ้น ส่งผลให้ค่าเงินของหลายประเทศในเอเชียได้รับแรงกดดันอย่างมาก การที่ธนาคารกลางทั่วโลกลดการถือครองพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ เป็นการดำเนินการตามปกติเพื่อตอบสนองต่อสภาวะตลาด โดยเหตุผลหลักของการลดการถือครองครั้งนี้คือ การใช้สินทรัพย์ของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ เพื่อจัดหาเงินทุนสำหรับการรักษาเสถียรภาพค่าเงิน

เขายังอธิบายเพิ่มเติมว่า ในช่วงที่ตลาดมีความผันผวนสูง ประเทศต่างๆ จะปรับพอร์ตการลงทุนในสินทรัพย์ข้ามพรมแดนของตนอย่างเชิงรุก สถาบันบางแห่งลดการถือครองพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ลง ส่วนหนึ่งเป็นเพราะคาดการณ์ว่าอัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นจะยังคงกดดันราคาพันธบัตรต่อไป ซึ่งจะช่วยลดความเสี่ยงจากการลดลงของมูลค่าสินทรัพย์ และอีกส่วนหนึ่งเพื่อเพิ่มการถือครองสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องสูง โดยสำรองเงินทุนให้เพียงพอสำหรับการแทรกแซงตลาดการเงินขนาดใหญ่ในอนาคต

ตลาดพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ยังคงอ่อนตัวลงอย่างต่อเนื่อง โดยความกังวลเรื่องอัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มสูงขึ้นกระตุ้นให้นักลงทุนเรียกร้องผลตอบแทนที่สูงขึ้น ส่งผลให้ราคาพันธบัตรลดลงอย่างต่อเนื่อง เฉพาะในเดือนมีนาคม นักลงทุนต่างชาติประสบกับการขาดทุนทางบัญชีถึง 142.11 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ จากพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ระยะยาว และมูลค่าสินทรัพย์ที่ลดลงยังกระตุ้นให้หลายประเทศปรับโครงสร้างพอร์ตการลงทุนของตนอีกด้วย

แนวโน้มการถือครองหุ้นแตกต่างกันไป โดยมีบางประเทศที่สวนทางกับกระแสและเพิ่มการถือครองหุ้นของตน

ท่ามกลางการเทขายทั่วโลกอย่างกว้างขวาง โครงสร้างพอร์ตการลงทุนจึงมีความแตกต่างกันอย่างมาก ประเทศขนาดเล็กและขนาดกลางหลายแห่งลดการถือครองลง ในขณะที่สหราชอาณาจักรเลือกที่จะสวนกระแสและเพิ่มการถือครอง โดยเพิ่มพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ประมาณ 29.6 พันล้านดอลลาร์ในเดือนมีนาคม ทำให้การถือครองรวมอยู่ที่ 926.9 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งนับเป็นหนึ่งในผู้ถือครองรายใหญ่ไม่กี่รายที่มีการเพิ่มการถือครองในตลาด

เกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงการถือครองพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ของประเทศสำคัญๆ ในเอเชีย ตลาดโดยทั่วไปมุ่งเน้นไปที่ข้อมูลการถือครองโดยนัย นับตั้งแต่แตะจุดสูงสุดในปี 2013 ประเทศสำคัญๆ ในเอเชียได้ลดการถือครองโดยตรงลงอย่างต่อเนื่อง ผู้เชี่ยวชาญในอุตสาหกรรมโดยทั่วไปเชื่อว่าสถิติอย่างเป็นทางการไม่สามารถสะท้อนการถือครองที่แท้จริงได้อย่างครบถ้วน และภูมิภาคที่เป็นศูนย์กลางทางการเงิน เช่น เบลเยียมและลักเซมเบิร์ก เป็นช่องทางสำคัญสำหรับกองทุนต่างประเทศของจีนในการลงทุนในพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ มาโดยตลอด

Xu Tianchen นักเศรษฐศาสตร์อาวุโสจาก Economist Intelligence Unit กล่าวว่า หลังจากรวมการถือครองโดยนัยผ่านช่องทางตัวกลางแล้ว ปริมาณการลงทุนโดยรวมในพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ของประเทศสำคัญในเอเชียยังคงค่อนข้างคงที่ และข้อมูลการถือครองล่าสุดจากภูมิภาคตัวกลางที่เกี่ยวข้องก็ยังคงมีเสถียรภาพเช่นกัน Liu Jie กรรมการผู้จัดการฝ่ายวิจัยระดับโลกของธนาคาร Standard Chartered กล่าวเสริมว่า การจัดสรรพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ โดยรวมของประเทศสำคัญในเอเชียโดยทั่วไปมีเสถียรภาพ และความผันผวนในระยะสั้นเป็นเพียงพฤติกรรมของตลาดชั่วคราวเท่านั้น

การแทรกแซงตลาดของญี่ปุ่นดึงดูดความสนใจ เนื่องจากสหรัฐฯ ไม่เห็นด้วยกับการขายพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐเพื่อพยุงตลาด

หลังจากค่าเงินเยนอ่อนค่าลงจนทะลุระดับสำคัญทางจิตวิทยา ต้นทุนการนำเข้าน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นยิ่งทำให้ดุลบัญชีเดินสะพัดของญี่ปุ่นขาดดุลมากขึ้น ส่งผลให้ค่าเงินเยนอ่อนค่าลงตามไปด้วย ธนาคารกลางญี่ปุ่นจึงเข้าแทรกแซงตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศตั้งแต่ปลายเดือนมีนาคมถึงต้นเดือนเมษายน ประเด็นสำคัญที่สหรัฐฯ กำลังจับตามองคือ ญี่ปุ่นจะยังคงขายพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ในปริมาณมากเพื่อรักษาเสถียรภาพอัตราแลกเปลี่ยนต่อไปหรือไม่

วิคาส เพอร์ชาด ผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอของบริษัทอะเบอร์ดีน กล่าวว่า นโยบายของสหรัฐฯ ชัดเจน คือไม่ต้องการให้ญี่ปุ่นพึ่งพาการขายพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ เพื่อบรรเทาแรงกดดันด้านอัตราแลกเปลี่ยน แต่หวังที่จะบรรเทาแรงกดดันต่อทุนสำรองเงินตราต่างประเทศของญี่ปุ่นและรับมือกับวัฏจักรการผันผวนของค่าเงินได้อย่างราบรื่นผ่านความร่วมมือที่หลากหลาย เช่น การค้าแร่และความร่วมมือทางเทคโนโลยี

สรุป

โดยรวมแล้ว วิกฤตพลังงานควบคู่กับความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนได้กระตุ้นโดยตรงให้เกิดกระแสการลดการถือครองพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ทั่วโลกในปัจจุบัน โดยประเทศต่างๆ ได้ลดการถือครองพันธบัตรดอลลาร์ของตนลงเพื่อรักษาเสถียรภาพอัตราแลกเปลี่ยนและลดความเสี่ยง ในระยะสั้น คาดว่าความไม่เต็มใจที่จะรับความเสี่ยงของตลาดจะยังคงดำเนินต่อไป และข้อมูลการถือครองในเดือนเมษายนที่จะเผยแพร่ในเดือนหน้าจะยืนยันถึงขอบเขตของการปรับเปลี่ยนทุนสำรองเงินตราต่างประเทศของประเทศต่างๆ มากยิ่งขึ้น

ในอนาคต ธนาคารกลางทั่วโลกจะให้ความสำคัญกับการกระจายสินทรัพย์มากขึ้น และสัดส่วนของสินทรัพย์สกุลเงินดอลลาร์เดี่ยวจะได้รับการปรับให้เหมาะสมอย่างต่อเนื่อง ซึ่งจะนำไปสู่โครงสร้างทุนสำรองเงินตราต่างประเทศทั่วโลกที่มีความหลากหลายและสมดุลมากขึ้นในที่สุด