資深市場策略師傑夫·柯里週一（5月25日）表示，亞洲石油市場正接近最低運營水平，歐洲可能緊隨其後，美國可能在7月面臨短缺，這突顯了伊朗戰爭引發的全球能源衝擊。



凱雷集團能源路徑首席戰略官兼Abaxx Markets聯合主席柯里指出，全球庫存的整體數據可能具有誤導性，因為全球儲存的石油中有很大一部分無法立即使用。其中大部分石油需要用於維持管道和儲存系統的安全運行，只有較小的一部分可供市場使用。柯里表述，亞洲已接近這些所謂的“最低運營水平”。

成品油市場：新加坡問題從航空燃油轉向柴油

自今年早些時候伊朗戰爭爆發、霍爾木茲海峽航運中斷導致中東能源出口急劇減少以來，全球石油市場一直承壓。“我們已經看到成品油價格暴漲。航空燃油價格有所下降，但柴油價格已漲至航空燃油之上。因此，新加坡的問題仍在繼續，只是從航空燃油轉移到了柴油，”柯里表示。歐洲可能在未來幾周內開始出現類似的緊張局面，因為目前來自美國石油流的緩解可能是暫時的，而且夏季駕車旺季即將開始。“我想説，亞洲已經到了臨界點。歐洲，再給它大約一個月的時間，美國則在7月可能出現問題，”柯里説。

美國戰略石油儲備出口不可持續

“所有從美國戰略石油儲備中抽出的庫存都被出口到歐洲，因此歐洲人認為他們沒有問題，因為他們得到了所有這些從美國進口的石油，但這種狀況無法持續下去，”他補充道。他的言論是在國際能源署最近警告全球石油市場可能在夏季消費高峯期間面臨嚴重的供應緊縮之後發表的，特別是如果中東出口未能恢復且庫存繼續下降的話。

“如果我們看不到局勢有所改善，我們可能在7月或8月進入紅色區域，”國際能源署署長比羅爾上週警告稱。

解決方案：唯有增加實物供應和重開霍爾木茲海峽

柯里駁回了諸如暫停美國聯邦汽油税等提議，認為這些措施不足以解決根本的供應緊縮問題。“這解決不了任何問題。解決這個問題的唯一方法是增加實物石油的可用性，”他説。

雖然美國戰略石油儲備的釋放提供了一些緩解，但柯里表示，市場定價表明潛在的短缺仍然嚴重。最終，重新開放霍爾木茲海峽仍是唯一持久的解決方案，儘管即便如此，市場也需要時間才能正常化。

柯里認為，全球庫存的持續下降實際上正在增強伊朗在談判中的議價能力。

伊朗談判籌碼增強，特朗普要求團隊“不急於”達成協議

美國總統特朗普週日要求他的團隊不要急於與伊朗達成協議以結束戰爭並重新開放霍爾木茲海峽。

“每過一天，伊朗的談判籌碼就會增加。為什麼？因為石油庫存和庫存持續下降，”他説。“就在你以為自己贏了的那一刻，正是你可能已經輸了的時候，而他們此刻的談判立場是過去47年來最強的。”

就在柯里發出“亞洲油市已觸及最低運營水平、歐洲即將步後塵、美國7月面臨短缺”警告的當天，市場卻走出了看似矛盾的方向。當前美原油期貨跌破92美元關口，報91.36美元/桶，布倫特原油期貨跌破100美元，報98.40美元/桶，雙雙跌超5%。

行情與柯里警告的“表面對立”

市場對柯里的“油槽見底”警告似乎並不買賬。表面看，油價暴跌、風險資產上漲，與“供應危機即將爆發”的警告形成鮮明反差。但深入理解柯里的邏輯，二者並非對立，而是“短期情緒”與“中期基本面”的時間錯位。

油價暴跌的驅動——美伊談判的“樂觀溢價”：油價大跌的直接導火索是特朗普上週末稱美伊協議已“基本談妥”，市場立即定價霍爾木茲海峽可能重新開放的預期。正如柯里本人所指出的，“每過一天，伊朗的談判籌碼就會增加”，因為全球庫存正在不斷消耗。市場的短期樂觀情緒建立在“協議即將達成”的預期上，而非基本面已經改善。

柯里警告的核心——庫存結構比總量更重要：柯里強調的“最低運營水平”是一個被市場忽視的關鍵概念。全球看似龐大的庫存中，大部分屬於“不可動用”的運營底油，真正能用於緩衝供應衝擊的“可用庫存”佔比極小。國際能源署數據顯示，僅4月份全球觀察庫存就減少了1.17億桶。即便海峽明天重開，恢復供應信心和重啓生產也需要數月時間。

成品油市場的“結構性信號”：柯里觀察到一個關鍵轉變——新加坡的問題從航空燃油轉移到了柴油，柴油價格已反超航空燃油。這是供應短缺正在向工業燃料滲透的信號，遠比原油價格本身更值得警惕。

柯里的真正含義是：市場或許能靠“協議預期”贏得幾天喘息，但庫存不會騙人。當亞洲已經觸底、歐洲還剩一個月、美國還有兩個月就要面臨實質性短缺時，油價的任何大幅回調，都可能是中期基本面上的“空頭陷阱”。

全球油市面臨嚴峻供應缺口，地緣僵局持續施壓

綜上所述，柯里的警告凸顯了全球石油市場面臨的嚴峻現實：亞洲已觸及最低運營水平，歐洲和美國緊隨其後。儘管美伊談判釋放了積極信號，但霍爾木茲海峽尚未重新開放，全球庫存持續下降，伊朗的談判籌碼反而在增強。成品油市場的結構性緊張（從航空燃油轉向柴油）進一步印證了供應短缺的深度。

短期內，唯一持久的解決方案是霍爾木茲海峽的重新開放，但即便達成協議，市場正常化也需要時間。油價預計將維持高位震盪，方向取決於地緣局勢的演變。

北京時間5月25日15:20，美原油期貨報92.51美元/桶。