新西蘭貨幣政策委員會週三（5月27日）投票決定將官方現金利率（OCR）維持在 2.25%。

新西蘭聯儲指出，3月季度年度消費者物價通脹率為 3.1%。中東衝突正在推高短期通脹並削弱經濟活動。通脹預計將在 9 月季度達到 4.3% 的峯值，並於 2027 年中期回到 2% 的目標中點。目前，核心通脹、工資增長以及中長期通脹預期仍與中期內通脹迴歸 2% 目標中點保持一致。

新西蘭聯儲聲明稱，全球經濟背景仍存在不確定性。供應鏈中斷、石化產品價格上漲以及更加碎片化的全球貿易環境正在影響前景。各國經濟增長將有所不同，取決於能源強度、財政支持以及對人工智能投資的敞口。總體而言，新西蘭的貿易伙伴預計將出現更弱的增長和更高的通脹。

新西蘭聯儲還指出，在國內，企業聯繫人和調查顯示信心和支出減弱。對於部分企業而言，成本上升正在擠壓利潤率，並抑制投資和招聘意願。消費者信心大幅下降，住房市場依然疲弱。經濟狀況在不同地區和部門之間繼續存在差異，高商品價格支撐了新西蘭區域的收入。

新西蘭聯儲政策聲明顯示，中期通脹壓力的前景同樣存在不確定性。如果家庭和企業預期未來成本更高，並將這些預期納入當前的定價和工資制定決策中，那麼這些壓力可能會維持在較高水平。然而，疲弱的需求和高失業率將抑制中期通脹壓力。

新西蘭聯儲表示，委員會繼續專注於確保增加的成本不會導致中期通脹居高不下，同時避免不必要的經濟波動。總體而言，OCR 很可能需要比 2 月份《貨幣政策聲明》中預期的更早且更大幅度地上升。OCR 上調的步伐將取決於持久的工資和定價行為相對於疲弱經濟活動對中期通脹壓力的相對影響。

分析師指出，雖然新西蘭聯儲最終決定維持OCR在2.25%不變，但整體政策信號偏向鷹派。聲明明確指出“OCR很可能需要比2月預期更早、更大力度上調”，顯示委員會對通脹風險的警惕度明顯提升。

受此影響，紐元兑美元短線拉昇逾30點，截止10:09，一度刷新兩日高點至0.5876，日內漲幅約0.7%。

以下為新西蘭聯儲本次會議的會議紀要摘要。

會議紀要摘要 – 2026 年 5 月

中東持續衝突正在削弱經濟活動並增加短期通脹。委員會繼續專注於確保更高成本不會導致中期通脹居高不下，同時避免不必要的經濟波動。預計一段長時間的疲弱經濟增長和高失業率將抑制中期通脹效應。委員會判斷，風險平衡對通脹而言偏向上行，對增長而言偏向下行。

中東衝突正在擾亂全球供應鏈

中東衝突嚴重擾亂了通過霍爾木茲海峽運輸的石油、天然氣和其他石油產品的供應。到目前為止，通過庫存消耗、改道、其他地區增產以及部分國家需求調整，石油供應下降得到了一定緩解。這幫助在 4 月和 5 月期間控制了油價漲幅，儘管衝突尚未解決。然而，自衝突開始以來，石油產品價格已大幅上漲，導致燃料以及塑料和化肥等石化密集型投入品的價格上升。

委員會指出，能源價格前景取決於衝突如何演變、中東能源基礎設施受損程度以及全球供應鏈調整的速度。成員們認為，這些事件將促使企業永久性地重新配置供應鏈以減少對該地區的敞口。加上全球對可再生能源需求的增強，這可能在短期內對全球能源價格施加進一步上行壓力。

石油期貨市場的定價與衝突在未來幾個月內得到解決、航運恢復通過霍爾木茲海峽的預期一致。然而，鑑於能源基礎設施受損和重建庫存的需求，油價預計將在中期內保持高位。

貿易伙伴通脹正在上升

委員會指出，能源價格上漲已在最近幾個月推高了許多新西蘭貿易伙伴的總體通脹。預計隨着更高成本的直接和間接效應顯現，貿易伙伴通脹將進一步上升。成員們指出，更高成本向短期通脹的傳導程度在不同經濟體之間會有所不同，取決於能源強度、價格管制、補貼或税收變化等因素。目前的經濟狀況差異（包括產能壓力程度）將影響貿易伙伴的中期通脹壓力程度。

中東衝突對全球經濟活動構成下行風險。高頻指標顯示，更高的石化產品價格正在抑制許多經濟體的信心和實際收入。對進口能源和能源密集型製造業依賴度更高的經濟體（包括新西蘭的許多亞洲貿易伙伴）受影響最大。在某些情況下，這些不利因素可能部分被人工智能出口的持續強勁需求和財政支持所抵消。

中東衝突前新西蘭經濟正在復甦

委員會指出，在衝突發生前，新西蘭正處於經濟復甦的早期階段。2025 年 12 月季度 GDP 增長 0.2%，低於預期，但及時指標顯示經濟在 2026 年 3 月季度繼續擴張。例如，零售支出在各行業普遍走強，企業報告產能限制增加，這與經濟復甦勢頭增強一致。

新西蘭經濟長期存在大量閒置產能。這反映在多項指標上，2026 年 3 月季度的產出缺口估計為潛在產出的 -1.3%，與 2 月份的估計基本一致。

勞動力市場正在穩定，就業温和增長，2026 年 3 月季度年度工資通脹率維持在 2%。自 2025 年底以來，淨移民大幅增加。失業率仍處於較高水平，表明勞動力市場存在閒置產能。

3 月季度年度總體通脹率維持在 3.1%，高於 2 月份聲明中的預期，主要由於 3 月份燃料價格上漲。潛在通脹繼續逐步緩和，核心通脹指標平均降至 2.3%。

短期通脹預計上升，經濟增長將減弱

來自更高石化產品價格的第一輪直接和間接效應將在今年推高通脹。通過企業燃料價格上漲產生的直接效應預計會略快於石化密集型投入品價格上漲的間接效應。企業接觸情報顯示，部分企業已實施臨時燃料附加費，儘管程度因行業而異。一些企業在疲弱需求下將成本增加吸收到利潤率中，而另一些企業則將更高成本納入價格調整中。

委員會指出，其短期通脹預測存在較大不確定性。該預測納入了當前的石油期貨定價，假設今年年底迪拜原油價格降至 96 美元。年度總體通脹率預計將在 2026 年 9 月季度達到 4.3% 的峯值，並於 2027 年中期回到目標中點。雖然短期通脹預期有所上升，但中長期預期仍接近 2%。

由於中東衝突，短期經濟活動可能弱於 2 月份聲明中的假設。更高的燃料價格正在增加成本、降低許多企業的利潤率，並減少實際收入和家庭購買力。高頻數據（包括電子卡交易以及企業和消費者信心指標）均指向短期需求疲弱。隨着消費和投資減弱，2026 年年度 GDP 增長現預計比 2 月份聲明中的假設低 0.9 個百分點。這些預測顯示短期經濟復甦放緩，到年底經濟增長步伐將加快。

金融條件已收緊

國內外市場對央行政策利率的預期均已上升。委員會討論了經濟起點差異、對更高燃料價格的財政和結構性政策回應以及對進口能源的依賴程度將如何影響各國遏制中期通脹所需的貨幣政策回應。

委員會指出，新西蘭的金融條件已通過批發利率上升傳導至更高的固定期限抵押貸款利率（以及程度較輕的定期存款利率）而收緊。未償還抵押貸款的平均利率在 3 月份降至 4.9%，但預計在未來 12 個月內將升至 5.3%。

3 月份全球金融市場波動因中東衝突而大幅增加，但在 4 月初停火後有所下降。隨後全球風險偏好有所改善，部分原因是美國科技公司盈利增長預期大幅上調，推動全球股市上漲。新西蘭元貿易加權匯率出現一定波動，但自年初以來基本保持不變。

委員會還聽取了金融系統穩定性的簡報，並一致認為這不會對實現通脹目標構成重大權衡。

委員會討論了通脹前景的風險

成員們指出，中東衝突的全球經濟後果的規模和持續時間存在不確定性，以及這種衝擊將如何在新西蘭經濟中傳播並影響中期通脹壓力。

委員會討論了短期通脹升高傳導至中期通脹的風險。成員們指出，由於大流行以來總體通脹居高不下以及當前衝擊的成本推動性質，企業的定價行為可能更具持久性。這將導致比目前假設更強的第二輪通脹效應。這種風險因部分企業因活動疲弱和成本上升而利潤率較低而加劇，限制了它們吸收進一步成本增加的能力。某些部門和地區的勞動力短缺也可能引發工資壓力。然而，如果最近淨移民增加的趨勢持續，將有助於抵消這一風險。

成員們指出，國內經濟的閒置產能和全球需求疲弱可能比中心預測假設的程度更大地限制企業轉嫁更高成本的能力。家庭因實際收入增長放緩而減少支出、持續的高失業率、疲弱的住房市場以及反覆衝擊導致的韌性下降，共同對國內經濟活動構成下行風險。然而，如果中東衝突得到解決導致國內燃料價格下降，經濟活動可能比假設的更快復甦。

委員會討論了全球增長前景的風險。下行方面，成員們指出全球政府債務比率高且不斷上升，加上地緣政治碎片化加劇，可能推高長期債券收益率，收緊金融條件並拖累全球增長。委員會還指出，美國股市的盈利預期和估值仍處於高位，如果人工智能產品的收入未能達到預期，可能引發衝擊，對全球增長構成下行風險。

上行方面，成員們一致認為，如果亞洲貿易伙伴繼續受益於強勁的製造業投資，新西蘭出口需求可能強於預期。大型科技公司的更多投資以及經濟和軍事安全方面的更強投資，也可能通過亞洲、歐洲和美國的更強勁經濟活動繼續為全球經濟提供助力。

委員會注意到 5 月份聲明中的三個替代情景。這些情景為委員會的討論和決策提供了權衡參考。這些情景僅代表國內經濟和通脹許多可能路徑中的三種。實際上，貨幣政策決策取決於廣泛因素，包括當前經濟狀況、中期通脹壓力前景，以及委員會在避免經濟不必要不穩定並考慮金融系統穩定性的次要目標。

委員會投票決定維持 OCR 在 2.25% 不變

委員會強調，它繼續專注於確保核心通脹、工資增長以及中長期通脹預期與中期 2% 通脹目標保持一致。它討論了實現中期通脹目標所需的貨幣條件。成員們指出，今年金融條件已大幅收緊，有助於防範第二輪價格效應的風險。

所有委員會成員一致認為，OCR 的中心預測是適當的，並很好地反映了當前面臨的權衡。然而，成員們對首次上調 OCR 的首選時機存在分歧。

三位成員（Anna Breman、Karen Silk、Paul Conway）認為本次會議維持 OCR 在 2.25% 是適當的。這些成員強調，核心通脹和工資增長仍受控，中長期通脹預期維持在 2% 左右。經濟活動指標已惡化，在某些情況下比預期更快。收緊的金融條件和經濟不確定性已經在抑制家庭和企業信心，從而減少消費和投資。經濟中的閒置產能很可能抑制第二輪通脹壓力。

隨着未來幾個月通脹壓力上升，這些成員同意需要上調 OCR 以確保通脹在中期內迴歸目標。他們注意到中性利率估計範圍較廣，難以評估當前貨幣條件的寬鬆程度。他們強調，OCR 上調的時機應取決於演變中的數據、前景和風險平衡。需要密切關注全球發展、供應鏈正常化、核心通脹、工資動態和通脹預期。這些數據以及高頻指標將澄清是否正在出現更強的第二輪通脹效應。

三位成員（Carl Hansen、Hayley Gourley、Prasanna Gai）傾向於本次會議將 OCR 上調 25 個基點至 2.5%。這些成員強調，鑑於衝突影響了眾多關鍵投入品，第一輪間接價格上漲可能變得更加廣泛，從而增加第二輪價格上漲的風險。他們注意到，2 年期通脹預期在多項調查中均已上升。企業可能基於對沖擊持久性的共同信念重置價格，即使衝擊消退，價格仍將維持高位。此外，如果國內燃料價格比預期更快下降，信心更快恢復可能導致更強勁的需求。這些成員指出，貨幣條件仍處於寬鬆狀態。此外，由於中東衝突限制供應和人工智能相關支出提振需求，新西蘭貿易伙伴的通脹可能比預期更快上升。

這些成員認為，現在移除刺激，同時觀察國內經濟動態，將有助於降低中期通脹風險。由於中性利率面臨上行壓力，且這可能限制 OCR 整體上調幅度以及對產出的負面影響，他們認為儘早上調更為可取。其中一位成員（Carl Hansen）強調，本次會議上調 OCR 也將為 7 月份進一步收緊貨幣政策創造選擇空間。

所有委員會成員一致認為，在即將舉行的會議上上調 OCR 很可能是有必要的，以確保短期通脹升高不會傳導至更高的中期通脹。委員會認為，這是在合理時間內將通脹帶回目標且不會造成產出不必要波動的相稱回應。OCR 上調的步伐將取決於持久的工資和定價行為相對於疲弱經濟活動對中期通脹壓力的相對影響。

5 月 27 日星期三，三位委員會成員（Anna Breman、Karen Silk、Paul Conway）投票支持維持 OCR 不變，三位成員（Carl Hansen、Hayley Gourley、Prasanna Gai）投票支持上調 25 個基點。在這種情況下，主席擁有決定性投票權，因此 OCR 維持在 2.25% 不變。委員會繼續專注於將中期通脹帶回目標，並預計今年將需要上調 OCR。

總結

本次會議呈現明顯分裂，主席的決定性一票讓利率維持不變，短期偏鴿；但整體語氣和未來指引偏鷹，市場可解讀為“按兵不動，但箭已在弦上”。


（紐元兑美元5分鐘圖，）

北京時間10:13，紐元兑美元現報0.5867/68。