印度政府上調黃金進口關税後，國內黃金價格有所上漲，但漲幅不及預期。在需求疲軟和供應充足的背景下，國內金價尚未完全反映關税上調的影響。

預計今年印度黃金需求將因進口關税上調而受到打擊。印度黃金市場在政府上調貴金屬進口關税後出現了不尋常的脱節現象。雖然進口關税上調確實推高了價格，但漲幅不及預期——因為關税的大幅上調需要時間傳導，且恰逢需求本已走弱。

價格與需求：印度國內金價僅上漲4%-6%，遠低於9%的關税增幅

世界黃金協會印度研究主管卡維塔·查科在最近的一份報告中寫道，自該措施實施以來，印度黃金價格上漲了4%-6%，顯著低於9%的進口税增幅。“實物市場價格不會完全或立即反映關税的上調——而是會滯後調整，尤其是在當前9%這樣大幅度的變化下，”她表示。

數據顯示，這種滯後意味着印度黃金價格目前相對於官方到岸價格存在近每盎司150美元的折價，遠高於關税上調前約14美元的平均水平。2019年和2022年的關税上調也導致了國內市場的折價，但由於本次關税上調幅度更大，這一現象更為顯著。

季節性因素：恰逢需求淡季，以舊換新和提前進口增加供應

此外，本次關税上調恰逢印度黃金購買的季節性淡季——婚禮購買旺季已過，且5月中旬至6月中旬傳統上是黃金需求的淡季。

“市場反饋表明，以舊換新的黃金首飾供應充足，且可能存在進口提前加載的情況，進一步限制了價格上漲，”查科表示。

歷史影響與未來展望：高關税刺激走私，預計今年需求下降10%

從歷史上看，印度較高的進口關税常常扭曲本地黃金定價動態，並助長走私活動。世界黃金協會報告指出，2013年至2026年期間的關税上調大多伴隨着非官方或走私黃金的增加。“較高的進口關税擴大了國內外價格差距，增加了走私的動機，而較低的關税則降低了其吸引力，”報告稱。

世界黃金協會預計，由於進口關税上調，2026年印度黃金需求將下降。珠寶和金條金幣合計需求今年可能減少50至60噸，較2025年水平下降約10%，因進口成本上升打壓了投資需求和購買意願。鑑於印度（與中國並列）是全球最大的黃金消費國，需求下降10%可能對金價構成阻力。

現貨黃金日線技術分析

基本面需求端的這一利空信號，恰與當前技術面的弱勢格局形成呼應——兩者共同指向黃金短期承壓的現狀。

從日線圖來看，現貨黃金當前交投於4500美元下方，處於近期高位回落後的弱勢整理階段，多項技術指標呈現偏空信號。


（現貨黃金日線圖，）

MACD指標方面，DIFF線位於-50.87，DEA線位於-43.39，DIFF已下穿DEA形成死叉，且死叉開口正在擴大。MACD柱狀值為-14.96，為負值且處於擴張狀態，表明空頭動能正在持續加速釋放。

RSI指標方面，目前處於40-45區間，低於50中性分界線，表明空頭力量佔據優勢，距離30的超賣區域尚有距離，意味着價格仍有進一步下探的空間。

關鍵支撐與阻力：下方支撐首先看4480-4450美元區域，若失守則考驗200日均線4388-4400美元關口區域。上方阻力位於MA5（4524.82）和MA10（4540.59），突破後則需關注MA20（4597.80）。

印度黃金折價現象凸顯需求疲軟，全球金價面臨潛在阻力

綜上所述，印度黃金市場正經歷罕見的折價現象——關税上調後國內金價漲幅遠低於預期，原因是需求疲軟、供應充足以及關税傳導的滯後性。季節性淡季、以舊換新供應增加以及潛在的走私活動進一步壓制了價格上漲。世界黃金協會預計2026年印度黃金需求將下降約10%，作為全球最大黃金消費國之一，這可能對全球金價構成一定的下行壓力。

北京時間5月27日14:33，現貨黃金報4484.22美元/盎司。