美伊停火協議倒計時？原油承壓、黃金謹慎，市場聚焦特朗普最終批准
2026-05-29 14:16:01
大宗商品市場正受到美伊停火樂觀情緒的壓制。據美國媒體週四（5月28日）報道，雙方已達成延長停火60天並重新開放霍爾木茲海峽的諒解備忘錄，但該協議仍需特朗普總統批准，且伊朗方面尚未明確表態。
原油市場方面，停火將帶來初步緩解，但供應恢復將是漸進過程——4月波斯灣原油供應較戰前下降1000萬桶/日，且船東可能因擔心停火破裂而猶豫是否派船進入海峽。
EIA數據顯示上週美國商業原油庫存下降330萬桶，煉廠開工率升至94.5%。
黃金方面，停火希望令金價回吐跌幅，但市場仍對地緣進展能否持續保持謹慎。
有報道稱美國和伊朗即將延長停火協議，並將重新開放霍爾木茲海峽，市場樂觀情緒持續升温。不過，該協議仍需總統特朗普簽署批准。
受美伊可能達成協議的樂觀情緒影響，美原油期貨週四（5月28日）一度漲超4%至92.50美元/桶附近，隨後震盪回落至90美元/桶下方。週五亞洲時段，美原油期貨目前跌超1%至87.80美元/桶。
（美原油期貨日線圖，）
花旗發佈研報表示，如果美伊長期和平談判仍然棘手，導致霍爾木茲海峽長期處於封鎖狀態，布倫特原油價格可能進一步上漲，甚至有可能再創階段性新高。
海峽重新開放將為油市帶來初步緩解，油輪將能夠離開波斯灣。但供應恢復仍存在不確定性。
首先，船東可能因擔心停火破裂（導致船隻再次被困）而猶豫是否將船隻派入波斯灣。
其次，自戰爭爆發以來，上游石油產量已大幅下降，生產商為了管理庫存限制而關閉了部分產量。
上游產量的恢復將是漸進的，而非一蹴而就。2026年4月，波斯灣原油供應（不包括卡塔爾）較戰前水平下降了1000萬桶/日。成品油流動也需要時間恢復，該地區煉油廠需要提高產量——考慮到部分煉油基礎設施在衝突初期曾遭到攻擊，這需要時間。
ADNOC首席執行官蘇丹·賈比爾提醒稱，即便衝突得以解決，霍爾木茲海峽也難以在明年之前恢復原油滿負荷運輸。他預計，至少需要四個月才能恢復至衝突前的八成運力，而全面恢復通航最早也要到2027年第一季度甚至第二季度。
本週市場已越來越多地定價局勢將得到解決。因此，任何確認重新開放海峽的協議，都意味着進一步大幅下行的空間可能有限，尤其是在停火初期階段。
過去三個月的顯著庫存下降使得市場比戰前更加脆弱。市場趨緊意味着價格仍將保持波動。供應的緩慢恢復意味着油市短期內不太可能重返過剩狀態。
EIA最新周度庫存數據顯示，上週美國商業原油庫存下降330萬桶。但考慮到戰略石油儲備的釋放，總原油庫存下降了1239萬桶。
與此同時，由於國內煉廠開工率上升2.9個百分點至94.5%，原油出口大幅下降116萬桶/日至444萬桶/日。這與美國進入夏季需求旺季的季節性回升基本一致。儘管煉廠活動增加，但汽油和餾分油庫存分別下降257萬桶和211萬桶。
歐洲方面，Insights Global最新數據顯示，ARA地區成品油庫存周度下降3.9萬噸至342萬噸。石腦油和航空燃油庫存降幅最大，分別下降5.5萬噸和2.7萬噸。
航空燃油庫存仍處於緊張狀態，為56.3萬噸，而五年均值為91.3萬噸。儘管市場緊張，但航空燃油裂解價差自4月初見頂以來已顯著走弱。
若達成協議，市場對供應正常化抱有一定樂觀情緒，同時定價動態已促使煉油廠調整收率以增加航空燃油產量。
由於美國和伊朗正努力延長臨時停火併重啓談判，週四黃金開盤後一度跌近2%至4367美元附近，隨後收復了此前的跌幅。美元走軟和國債收益率下降也為金價提供了支撐。當前，現貨黃金小幅上漲0.35%至4511美元/盎司附近。
（現貨黃金日線圖，）
市場對地緣外交進展能否持續仍持謹慎態度，而對能源價格上漲的擔憂持續加劇通脹風險。這可能強化市場對“利率將在更長時間內維持高位”的預期——這對黃金等無收益資產構成負面影響。
自2月底伊朗衝突爆發以來，金價已下跌約15%。預計短期內黃金將維持區間震盪，因市場正在平衡風險情緒改善與宏觀及地緣不確定性之間的關係。
金價走高取決於能源價格回落、通脹降温以及美聯儲在下半年降息。央行購買和ETF資金流恢復提供了額外支撐。主要下行風險是和平談判破裂，導致能源價格居高不下，以及美聯儲按兵不動直至年底。
大宗商品市場正受到美伊停火樂觀情緒的壓制。原油方面，海峽重開將帶來初步緩解，但供應恢復將是漸進的——波斯灣原油供應較戰前下降1000萬桶/日，且船東和煉廠恢復仍需時間。EIA數據顯示美國商業原油庫存下降330萬桶，煉廠開工率升至94.5%。黃金方面，停火希望推動金價收復失地，但高能源價格持續支撐通脹風險，短期內預計維持區間震盪。市場的核心變量仍在於特朗普是否簽署協議以及停火能否持續。
北京時間5月29日14:15，美原油期貨報87.82美元/桶，現貨黃金報4514.30美元/盎司。
原油市場方面，停火將帶來初步緩解，但供應恢復將是漸進過程——4月波斯灣原油供應較戰前下降1000萬桶/日，且船東可能因擔心停火破裂而猶豫是否派船進入海峽。
EIA數據顯示上週美國商業原油庫存下降330萬桶，煉廠開工率升至94.5%。
黃金方面，停火希望令金價回吐跌幅，但市場仍對地緣進展能否持續保持謹慎。
能源市場：停火樂觀情緒壓制油價
有報道稱美國和伊朗即將延長停火協議，並將重新開放霍爾木茲海峽，市場樂觀情緒持續升温。不過，該協議仍需總統特朗普簽署批准。
受美伊可能達成協議的樂觀情緒影響，美原油期貨週四（5月28日）一度漲超4%至92.50美元/桶附近，隨後震盪回落至90美元/桶下方。週五亞洲時段，美原油期貨目前跌超1%至87.80美元/桶。
（美原油期貨日線圖，）
花旗發佈研報表示，如果美伊長期和平談判仍然棘手，導致霍爾木茲海峽長期處於封鎖狀態，布倫特原油價格可能進一步上漲，甚至有可能再創階段性新高。
海峽重開後的供應恢復將是一個漸進過程
海峽重新開放將為油市帶來初步緩解，油輪將能夠離開波斯灣。但供應恢復仍存在不確定性。
首先，船東可能因擔心停火破裂（導致船隻再次被困）而猶豫是否將船隻派入波斯灣。
其次，自戰爭爆發以來，上游石油產量已大幅下降，生產商為了管理庫存限制而關閉了部分產量。
上游產量的恢復將是漸進的，而非一蹴而就。2026年4月，波斯灣原油供應（不包括卡塔爾）較戰前水平下降了1000萬桶/日。成品油流動也需要時間恢復，該地區煉油廠需要提高產量——考慮到部分煉油基礎設施在衝突初期曾遭到攻擊，這需要時間。
ADNOC首席執行官蘇丹·賈比爾提醒稱，即便衝突得以解決，霍爾木茲海峽也難以在明年之前恢復原油滿負荷運輸。他預計，至少需要四個月才能恢復至衝突前的八成運力，而全面恢復通航最早也要到2027年第一季度甚至第二季度。
市場已部分定價協議，進一步下行空間有限
本週市場已越來越多地定價局勢將得到解決。因此，任何確認重新開放海峽的協議，都意味着進一步大幅下行的空間可能有限，尤其是在停火初期階段。
過去三個月的顯著庫存下降使得市場比戰前更加脆弱。市場趨緊意味着價格仍將保持波動。供應的緩慢恢復意味着油市短期內不太可能重返過剩狀態。
EIA庫存數據：原油庫存下降，煉廠開工率上升
EIA最新周度庫存數據顯示，上週美國商業原油庫存下降330萬桶。但考慮到戰略石油儲備的釋放，總原油庫存下降了1239萬桶。
與此同時，由於國內煉廠開工率上升2.9個百分點至94.5%，原油出口大幅下降116萬桶/日至444萬桶/日。這與美國進入夏季需求旺季的季節性回升基本一致。儘管煉廠活動增加，但汽油和餾分油庫存分別下降257萬桶和211萬桶。
歐洲成品油庫存：ARA地區庫存下降，航空燃油仍緊張
歐洲方面，Insights Global最新數據顯示，ARA地區成品油庫存周度下降3.9萬噸至342萬噸。石腦油和航空燃油庫存降幅最大，分別下降5.5萬噸和2.7萬噸。
航空燃油庫存仍處於緊張狀態，為56.3萬噸，而五年均值為91.3萬噸。儘管市場緊張，但航空燃油裂解價差自4月初見頂以來已顯著走弱。
若達成協議，市場對供應正常化抱有一定樂觀情緒，同時定價動態已促使煉油廠調整收率以增加航空燃油產量。
金屬市場：停火希望推動黃金收復失地
由於美國和伊朗正努力延長臨時停火併重啓談判，週四黃金開盤後一度跌近2%至4367美元附近，隨後收復了此前的跌幅。美元走軟和國債收益率下降也為金價提供了支撐。當前，現貨黃金小幅上漲0.35%至4511美元/盎司附近。
（現貨黃金日線圖，）
市場對地緣外交進展能否持續仍持謹慎態度，而對能源價格上漲的擔憂持續加劇通脹風險。這可能強化市場對“利率將在更長時間內維持高位”的預期——這對黃金等無收益資產構成負面影響。
自2月底伊朗衝突爆發以來，金價已下跌約15%。預計短期內黃金將維持區間震盪，因市場正在平衡風險情緒改善與宏觀及地緣不確定性之間的關係。
金價走高取決於能源價格回落、通脹降温以及美聯儲在下半年降息。央行購買和ETF資金流恢復提供了額外支撐。主要下行風險是和平談判破裂，導致能源價格居高不下，以及美聯儲按兵不動直至年底。
大宗商品市場正受到美伊停火樂觀情緒的壓制。原油方面，海峽重開將帶來初步緩解，但供應恢復將是漸進的——波斯灣原油供應較戰前下降1000萬桶/日，且船東和煉廠恢復仍需時間。EIA數據顯示美國商業原油庫存下降330萬桶，煉廠開工率升至94.5%。黃金方面，停火希望推動金價收復失地，但高能源價格持續支撐通脹風險，短期內預計維持區間震盪。市場的核心變量仍在於特朗普是否簽署協議以及停火能否持續。
北京時間5月29日14:15，美原油期貨報87.82美元/桶，現貨黃金報4514.30美元/盎司。
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- 市場有風險，投資需謹慎。本文內容僅提供參考，不構成個人投資建議，也未考慮到某些用户特殊的投資目標，財務狀況或其他需要。據此投資，責任自負。
