本週的國際原油市場，用“驚心動魄”四個字來形容絲毫不為過。從周初的斷崖式暴跌，到週中的劇烈反抽，再到後半段的來回拉鋸，最終以創下數週最大單週跌幅慘淡收場。布倫特原油與美國原油期貨彷彿坐上了一台失控的過山車，而操縱這一切的幕後推手，只有一個名字——美伊和平談判。這場牽動全球能源神經的地緣政治大戲，在本週上演了一齣反轉再反轉的懸疑劇，讓所有交易員的心跳都隨着霍爾木茲海峽的波濤起伏不定。

開局：和平曙光初現，油價遭遇“黑色星期一”

本週的序幕由一則看似充滿希望的消息拉開。週一（5月25日），市場上突然瀰漫起美國和伊朗正接近達成和平協議的樂觀情緒。有知情官員透露，伊朗首席談判代表與卡塔爾總理在多哈舉行會談，討論結束這場已持續三個月之久的戰爭。雙方據稱已在停戰諒解備忘錄方面取得進展，該備忘錄將暫時停止戰火，併為談判代表爭取60天的時間來敲定最終協議。

這一消息猶如一盆冷水，瞬間澆滅了地緣政治風險溢價引發的熊熊大火。儘管美國總統特朗普和伊朗方面隨後都淡化了即將取得突破的預期，但市場的反應是直接且暴力的。由於當天正值美國陣亡將士紀念日假期，市場交投相對清淡，這種流動性不足的環境反而放大了價格的波動幅度。布倫特原油7月期貨收盤暴跌7.24美元，跌幅近7%，報每桶96.30美元；美國原油期貨更是重挫6.30美元，同樣跌近7%，收於90.88美元。分析師菲爾·弗林當時表示，霍爾木茲海峽的石油運輸似乎有望恢復，儘管他也承認協議尚未最終敲定。然而，也有清醒的警告聲音指出，過去數月多次出現接近達成協議卻最終破裂的先例，這一次或許也不例外。無論如何，市場已經用真金白銀投出了信任票，風險溢價正在快速消退。

反轉：戰火重燃，多頭的希望瞬間破滅

然而，僅僅一天之後，劇情就發生了驚天逆轉。週二（5月26日），美軍對伊朗發動了空襲，這讓前一天還滿懷期待的和平希望瞬間化為泡影。伊朗方面指責美國違反停火協議，實施了所謂的“防禦性打擊”。而美國國務卿魯比奧則含糊其辭地表示，通過談判達成停止衝突的協議可能“還需要幾天時間”。

受此影響，全球基準布倫特原油7月期貨週二大幅反彈，結算價上漲3.44美元，漲幅3.58%，重返每桶99.58美元的水平。但有趣的是，當天美國原油期貨卻逆勢下跌了2.8%，報每桶93.89美元，顯示出市場內部對於事件解讀的分歧。更值得關注的是，美國汽油期貨大跌7%，柴油期貨跌4%，均創下五週最低收盤水平。這背後的邏輯是，雖然戰爭重燃的擔憂提振了原油期貨本身，但市場可能同時在計價如果衝突持續或加劇，將如何抑制下游需求。自2月下旬戰爭爆發以來，伊朗幾乎完全停止了非伊朗籍船隻進出霍爾木茲海峽，這條承載全球約五分之一石油和液化天然氣運輸的咽喉要道被嚴重阻塞。儘管空襲事件再次拉響了警報，但船舶追蹤數據顯示，近日已有三艘LNG運輸船成功通過海峽，駛向巴基斯坦、中國和印度，這或許是成品油期貨表現疲軟的一個隱性原因。

懸念：消息面混亂，市場在希望與恐懼中搖擺

週三（5月27日）的市場情緒變得更加複雜和矛盾。投資者在等待關於美伊協議框架的最新確切消息，而在此期間，各種傳聞滿天飛。最終，油價再次重挫逾5%，布倫特原油跌至每桶94.29美元，美國原油跌至88.68美元，完全抹去了週二的全部漲幅。

造成這種劇烈波動的原因是消息面的極度混亂。一方面，美國國務卿魯比奧承認談判取得了一些進展；但另一方面，特朗普總統表示仍有問題需要解決，伊朗官方媒體也承認存在未解決的問題。更讓市場困惑的是，美國方面斷然否認了伊朗國家電視台關於已達成框架協議的報道，該報道曾樂觀地表示將在一個月內恢復霍爾木茲海峽航運，並解除美國對伊朗船隻的海軍封鎖。分析師丹尼斯·基斯勒指出，伊朗軍方一名領導人表示重返戰爭的可能性較低，這讓許多交易商相信和平協議正在臨近，此前市場消化的全球供應極度緊張狀況似乎開始緩解。與此同時，航運數據顯示，儘管整體流量仍然有限，但霍爾木茲海峽的航運活動仍在繼續，一艘由中遠海運運營的成品油油輪正在穿越這一咽喉水道。這種“邊談邊過船”的現實，極大強化了市場對於關鍵水道可能逐步重新開放的預期。

拉鋸：真假消息對壘，多空雙方激烈博弈

週四（5月28日）的行情將本週的“消息市”特徵演繹到了極致。油價在震盪交投後收盤漲跌不一，布倫特原油微跌，而美國原油則微漲，顯示出多空雙方在相互矛盾的消息面前陷入了僵持。

當天早些時候，伊朗革命衞隊宣佈襲擊了一處美國空軍基地，以回應美國對阿巴斯港的打擊。這一消息一度推動布倫特和美國原油期貨均上漲超過2%。然而，好景不長，四位知情人士向路透透露，美伊雙方已就將中東停火期延長60天達成協議。儘管該協議仍需獲得特朗普總統的批准，且伊朗塔斯尼姆通訊社強調諒解備忘錄的文本尚未最終確定，但市場迅速轉向了對和平的預期。此外，美國能源信息署公佈的上週原油庫存數據顯示，庫存減少了330萬桶，雖為連續第六週下降，但降幅低於市場預期的410萬桶，這也給油價帶來了額外的下行壓力。正如諮詢公司Ritterbusch and Associates所言：“受伊朗利好消息推動，油市正勉強上行，但只要稍有霍爾木茲海峽重開的跡象，油價便會大幅下挫。”這句話精準地概括了當天的市場心態——任何關於和平的微小信號，其影響力都足以壓倒實際的軍事衝突消息。

收官：協議框架漸明，全周慘淡收場

到了週五（5月29日），市場情緒的天平最終倒向了和平一方。原油期貨當日下跌逾2%，為這一劇烈動盪的一週畫上了句號。7月到期的布倫特原油期貨收於每桶92.05美元，美國原油期貨收於每桶87.36美元。

儘管美伊雙方在細節表述上仍存在差異——例如伊朗法爾斯通訊社稱協議要求伊朗無限制開放海峽，但伊朗將根據自己的安排重新開放並收取過境費——但市場顯然已經認定停火已是大概率事件。Again Capital合夥人約翰·基爾達夫直言不諱地表示：“市場認為停火將沒有難度，已是板上釘釘。” 美國總統特朗普再次呼籲伊朗立即重新開放海峽，而市場的焦點已經完全轉向了“何時”而非“是否”。

最終，本週布倫特原油期貨暴跌約11%，創下七週來最大單週跌幅；美國原油期貨下跌逾9%，創下六週最大單週跌幅。兩大指標油價均跌至4月中旬以來的最低點。瑞銀分析師喬瓦尼·斯塔諾沃在總結本週行情時指出，儘管霍爾木茲海峽的石油運輸仍受限制，且全球庫存持續下降，但市場的全部注意力都集中在了美伊達成協議的可能性上。油價的持續下跌甚至開始迫使部分市場參與者平掉手中的多頭頭寸，形成了一股自我強化的下跌螺旋。


（美原油日線圖，）

（布倫特原油7月期貨日線圖，）

總結與展望：風險溢價褪去，市場等待真正的“靴子落地”

回顧本週，原油市場完全被美伊談判的消息面所綁架。從周初的樂觀暴跌，到週中的衝突反彈，再到後半段的反覆權衡，最終以和平預期佔據上風、油價大幅收跌而告終。這一週的表現淋漓盡致地展示了地緣政治風險對大宗商品市場的巨大沖擊力，也提醒所有參與者：在當前這種高度不確定性的環境下，任何單一消息都可能導致價格在數美元區間內劇烈擺動。

展望未來，市場的核心矛盾依然清晰。短期內，只要關於停火和霍爾木茲海峽重開的任何積極信號出現，原油價格中的地緣政治溢價就可能繼續被擠壓。投資者需要密切關注未來幾天美伊雙方是否真的能簽署那份60天的停火諒解備忘錄。但與此同時，我們也不能忽視幾個重要的現實問題。即使和平協議達成，受損的油氣設施修復以及霍爾木茲海峽的航運完全恢復正常運輸，都還需要數月時間。正如分析師June Goh所言，每日1000萬至1100萬桶的原油供應缺口不會立即消失，全球市場仍將持續消耗庫存。因此，本輪油價的下跌究竟是趨勢性的反轉，還是過度反應後的情緒宣泄，或許要等到協議真正簽署、海峽真正重開的那一刻，才能得到最終的答案。在此之前，任何單邊押注都可能面臨被市場情緒反覆碾壓的風險。