ตลาดน้ำมันดิบระหว่างประเทศในสัปดาห์นี้เรียกได้ว่า "น่าตื่นเต้น" อย่างแท้จริง ตั้งแต่การร่วงลงอย่างรวดเร็วในช่วงต้นสัปดาห์ การดีดตัวขึ้นอย่างฉับพลันในช่วงกลางสัปดาห์ และการผันผวนขึ้นลงในช่วงครึ่งหลัง ในที่สุดก็จบลงด้วยการลดลงอย่างน่าใจหายในรอบสัปดาห์ ซึ่งเป็นการลดลงมากที่สุดในรอบหลายสัปดาห์ ราคาน้ำมันดิบเบรนต์และน้ำมันดิบสหรัฐฯ ดูเหมือนจะโลดแล่นอยู่บนรถไฟเหาะตีลังกา และต้นตอของเรื่องทั้งหมดก็คือ การเจรจาสันติภาพระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน ละครทางการเมืองระหว่างประเทศครั้งนี้ ซึ่งส่งผลกระทบต่อภาคพลังงานทั่วโลก ได้เผยให้เห็นการพลิกผันที่น่าตื่นเต้นในสัปดาห์นี้ ทำให้หัวใจของนักลงทุนทุกคนเต้นระรัวราวกับคลื่นในช่องแคบฮอร์มุซ

จุดเริ่มต้น: แสงแห่งสันติภาพปรากฏขึ้น แต่ราคาน้ำมันกลับร่วงหล่นในวันจันทร์อันมืดมน

สัปดาห์เริ่มต้นด้วยข่าวที่ดูเหมือนจะมีความหวัง ในวันจันทร์ (25 พฤษภาคม) ความหวังก็พลุ่งพล่านไปทั่วตลาดอย่างฉับพลัน เมื่อทราบว่าสหรัฐฯ และอิหร่านใกล้จะบรรลุข้อตกลงสันติภาพแล้ว เจ้าหน้าที่ผู้รู้เปิดเผยว่าหัวหน้าผู้เจรจาของอิหร่านได้พบกับนายกรัฐมนตรีของกาตาร์ในโดฮาเพื่อหารือเกี่ยวกับการยุติสงครามที่ยืดเยื้อมาสามเดือน ทั้งสองฝ่ายมีความคืบหน้าในการร่างบันทึกความเข้าใจเกี่ยวกับการหยุดยิง ซึ่งจะยุติการสู้รบชั่วคราวและให้เวลาผู้เจรจา 60 วันในการสรุปข้อตกลง

ข่าวนี้เปรียบเสมือนน้ำเย็นที่สาดใส่ ทำให้ไฟที่โหมกระหน่ำซึ่งเกิดจากความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ดับลงในทันที แม้ว่าทั้งประธานาธิบดีทรัมป์ของสหรัฐฯ และอิหร่านจะลดความคาดหวังเกี่ยวกับการบรรลุข้อตกลงในเร็ววัน แต่ปฏิกิริยาของตลาดนั้นรุนแรงและตรงไปตรงมา เนื่องจากวันหยุดเมโมเรียลเดย์ การซื้อขายจึงค่อนข้างเบาบาง และการขาดสภาพคล่องนี้ทำให้ความผันผวนของราคาเพิ่มมากขึ้น ราคาน้ำมันดิบเบรนท์สำหรับการส่งมอบเดือนกรกฎาคมร่วงลง 7.24 ดอลลาร์ หรือเกือบ 7% ปิดที่ 96.30 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ราคาน้ำมันดิบสหรัฐฯ ร่วงลงยิ่งกว่านั้นอีก 6.30 ดอลลาร์ หรือเกือบ 7% ปิดที่ 90.88 ดอลลาร์ นักวิเคราะห์ฟิล ฟลินน์ กล่าวในขณะนั้นว่า การขนส่งน้ำมันผ่านช่องแคบฮอร์มุซน่าจะกลับมาดำเนินการได้อีกครั้ง แม้ว่าเขาจะยอมรับว่ายังไม่มีข้อสรุปข้อตกลง อย่างไรก็ตาม บางคนเตือนอย่างรอบคอบว่า ในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา มีตัวอย่างของข้อตกลงที่เกือบจะบรรลุข้อตกลงกันแล้ว แต่สุดท้ายก็ล้มเหลว และครั้งนี้อาจจะไม่เป็นข้อยกเว้น อย่างไรก็ตาม ตลาดได้แสดงความเชื่อมั่นด้วยเงินจริงไปแล้ว และค่าชดเชยความเสี่ยงก็ลดลงอย่างรวดเร็ว

การพลิกผัน: การต่อสู้ปะทุขึ้นอีกครั้ง และความหวังของฝ่ายกระทิงก็พังทลายลงในทันที

อย่างไรก็ตาม เพียงวันเดียวต่อมา สถานการณ์ก็พลิกผันอย่างมาก ในวันอังคาร (26 พฤษภาคม) สหรัฐฯ ได้เปิดฉากโจมตีทางอากาศต่ออิหร่าน ทำลายความหวังแห่งสันติภาพที่เกิดขึ้นในวันก่อนหน้าไปในทันที อิหร่านกล่าวหาว่าสหรัฐฯ ละเมิดข้อตกลงหยุดยิงและทำการโจมตีที่เรียกว่า "การโจมตีเพื่อป้องกันตนเอง" รัฐมนตรีต่างประเทศสหรัฐฯ รูบิโอ กล่าวอย่างคลุมเครือว่า การบรรลุข้อตกลงหยุดยิงผ่านการเจรจาอาจ "ต้องใช้เวลาอีกสองสามวัน"

ส่งผลให้ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ ซึ่งเป็นดัชนีมาตรฐานโลก สำหรับการส่งมอบในเดือนกรกฎาคม ปรับตัวสูงขึ้นอย่างรวดเร็วในวันอังคาร โดยปิดตลาดเพิ่มขึ้น 3.44 ดอลลาร์ หรือ 3.58% กลับมาอยู่ที่ระดับ 99.58 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล อย่างไรก็ตาม ที่น่าสนใจคือ ราคาน้ำมันดิบสหรัฐฯ กลับสวนทาง โดยลดลง 2.8% เหลือ 93.89 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ซึ่งบ่งชี้ถึงความแตกต่างในการตีความเหตุการณ์ของตลาด ที่สำคัญกว่านั้น ราคาน้ำมันเบนซินสหรัฐฯ ร่วงลง 7% และราคาน้ำมันดีเซลลดลง 4% ทั้งสองราคาแตะระดับต่ำสุดในรอบ 5 สัปดาห์ ตรรกะพื้นฐานคือ ในขณะที่ความกังวลที่เกิดขึ้นใหม่ช่วยหนุนราคาน้ำมันดิบ แต่ตลาดอาจกำลังประเมินว่าความขัดแย้งที่ดำเนินต่อไปหรือทวีความรุนแรงขึ้นจะส่งผลกระทบต่อความต้องการในภาคปลายน้ำอย่างไร นับตั้งแต่เกิดสงครามในปลายเดือนกุมภาพันธ์ อิหร่านได้ปิดกั้นการผ่านของเรือที่ไม่ใช่ของอิหร่านผ่านช่องแคบฮอร์มุซเกือบทั้งหมด ทำให้เส้นทางน้ำที่สำคัญนี้ซึ่งขนส่งน้ำมันและก๊าซธรรมชาติเหลวประมาณหนึ่งในห้าของโลกถูกปิดกั้นอย่างรุนแรง แม้ว่าจะมีการโจมตีทางอากาศครั้งใหม่ แต่ข้อมูลการติดตามเรือแสดงให้เห็นว่าเรือบรรทุกก๊าซธรรมชาติเหลว (LNG) 3 ลำได้แล่นผ่านช่องแคบอังกฤษไปได้โดยสำเร็จเมื่อเร็ว ๆ นี้ มุ่งหน้าไปยังปากีสถาน จีน และอินเดีย ซึ่งอาจเป็นสาเหตุที่ซ่อนอยู่เบื้องหลังผลการดำเนินงานที่อ่อนแอของราคาน้ำมันดิบล่วงหน้า

ความตึงเครียด: ท่ามกลางข่าวที่ขัดแย้งกัน ตลาดหุ้นผันผวนระหว่างความหวังและความกลัว

สภาวะตลาดมีความซับซ้อนและขัดแย้งมากขึ้นในวันพุธ (27 พฤษภาคม) นักลงทุนต่างรอข่าวที่แน่ชัดเกี่ยวกับกรอบข้อตกลงระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน ขณะที่ข่าวลือต่างๆ ก็แพร่กระจายไปทั่ว ท้ายที่สุด ราคาน้ำมันร่วงลงอีกครั้งมากกว่า 5% โดยน้ำมันดิบเบรนท์ลดลงเหลือ 94.29 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล และน้ำมันดิบสหรัฐฯ ลดลงเหลือ 88.68 ดอลลาร์ ซึ่งลบกำไรที่ได้มาในวันอังคารไปจนหมด

สาเหตุของความผันผวนอย่างรุนแรงนี้คือความสับสนอย่างมากในข่าวสาร ในด้านหนึ่ง รัฐมนตรีต่างประเทศสหรัฐฯ รูบิโอ ยอมรับว่ามีความคืบหน้าในการเจรจาบ้าง แต่ในอีกด้านหนึ่ง ประธานาธิบดีทรัมป์ระบุว่ายังมีประเด็นที่ต้องแก้ไข และสื่อของรัฐบาลอิหร่านก็ยอมรับว่ายังมีปัญหาที่ยังไม่ได้รับการแก้ไข ยิ่งไปกว่านั้น สหรัฐฯ ปฏิเสธอย่างเด็ดขาดต่อรายงานของสถานีโทรทัศน์ของรัฐบาลอิหร่านที่ระบุว่าได้บรรลุข้อตกลงกรอบการทำงานแล้ว ซึ่งรายงานดังกล่าวระบุอย่างมองโลกในแง่ดีว่าการขนส่งสินค้าผ่านช่องแคบฮอร์มุซจะกลับมาดำเนินการได้ภายในหนึ่งเดือน และการปิดล้อมทางทะเลของสหรัฐฯ ต่อเรืออิหร่านจะถูกยกเลิก นักวิเคราะห์ เดนนิส คิสเลอร์ ชี้ให้เห็นว่าผู้นำทางทหารของอิหร่านระบุว่าความเป็นไปได้ที่จะกลับไปสู่สงครามนั้นต่ำ ทำให้ผู้ค้าหลายรายเชื่อว่าข้อตกลงสันติภาพใกล้จะเกิดขึ้นแล้ว และการขาดแคลนอุปทานทั่วโลกที่เคยถูกประเมินราคาไว้ก่อนหน้านี้ดูเหมือนจะคลี่คลายลง ในขณะเดียวกัน ข้อมูลการขนส่งสินค้าแสดงให้เห็นว่าแม้ปริมาณการจราจรโดยรวมจะยังคงจำกัด แต่กิจกรรมการขนส่งสินค้าในช่องแคบฮอร์มุซยังคงดำเนินต่อไป โดยมีเรือบรรทุกน้ำมันดิบของบริษัท COSCO Shipping แล่นผ่านเส้นทางน้ำที่สำคัญนี้ ความเป็นจริงของการ "ดำเนินการซื้อขายขณะที่เรือแล่นผ่าน" นี้ ยิ่งตอกย้ำความคาดหวังของตลาดว่าเส้นทางน้ำสำคัญอาจจะค่อยๆ เปิดให้บริการอีกครั้ง

ชักเย่อ: การต่อสู้ระหว่างข้อมูลจริงและข้อมูลเท็จ และเกมดุเดือดระหว่างกระทิงและหมี

การซื้อขายเมื่อวันพฤหัสบดีที่ 28 พฤษภาคม เป็นตัวอย่างที่ชัดเจนของลักษณะ "ตลาดที่ขับเคลื่อนด้วยข่าว" ในสัปดาห์นี้ ราคาน้ำมันผันผวนในกรอบแคบๆ ก่อนปิดตลาดแบบผสมผสาน โดยราคาน้ำมันดิบเบรนต์ลดลงเล็กน้อย และราคาน้ำมันดิบสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นเล็กน้อย บ่งชี้ถึงภาวะชะงักงันระหว่างฝ่ายซื้อและฝ่ายขายท่ามกลางข่าวที่ขัดแย้งกัน

ก่อนหน้านั้นในวันเดียวกัน กองกำลังพิทักษ์ปฏิวัติอิหร่านประกาศโจมตีฐานทัพอากาศสหรัฐฯ เพื่อตอบโต้การโจมตีเมืองบันดาร์อับบาสของสหรัฐฯ ข่าวนี้ส่งผลให้ราคาน้ำมันเบรนต์และราคาน้ำมันดิบล่วงหน้าของสหรัฐฯ ปรับตัวสูงขึ้นกว่า 2% ในเบื้องต้น อย่างไรก็ตาม ข่าวดีนั้นอยู่ได้ไม่นาน แหล่งข่าวสี่แหล่งที่คุ้นเคยกับเรื่องนี้บอกกับรอยเตอร์ว่า สหรัฐฯ และอิหร่านได้บรรลุข้อตกลงที่จะขยายเวลาหยุดยิงในตะวันออกกลางออกไปอีก 60 วัน แม้ว่าข้อตกลงดังกล่าวยังคงต้องการการอนุมัติจากประธานาธิบดีทรัมป์ และสำนักข่าวทัสนิมของอิหร่านเน้นย้ำว่าข้อความในบันทึกความเข้าใจยังไม่เสร็จสมบูรณ์ แต่ตลาดก็เปลี่ยนไปสู่ความคาดหวังถึงสันติภาพอย่างรวดเร็ว นอกจากนี้ ข้อมูลปริมาณสำรองน้ำมันดิบของสำนักงานข้อมูลพลังงานสหรัฐฯ ในสัปดาห์ที่ผ่านมาแสดงให้เห็นว่าลดลง 3.3 ล้านบาร์เรล ซึ่งเป็นการลดลงติดต่อกันเป็นสัปดาห์ที่หก แต่การลดลงนั้นน้อยกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ 4.1 ล้านบาร์เรล ซึ่งส่งผลให้ราคาน้ำมันลดลงอีก บริษัทที่ปรึกษา Ritterbusch and Associates กล่าวว่า "ตลาดน้ำมันแทบจะไม่ปรับตัวสูงขึ้นเลย โดยได้รับแรงหนุนจากข่าวดีจากอิหร่าน แต่หากมีสัญญาณใดๆ เกี่ยวกับการเปิดช่องแคบฮอร์มุซอีกครั้ง ราคาน้ำมันก็จะร่วงลงอย่างรวดเร็ว" คำกล่าวนี้สรุปความรู้สึกของตลาดในวันนั้นได้อย่างแม่นยำ สัญญาณเล็กๆ น้อยๆ เกี่ยวกับสันติภาพก็เพียงพอที่จะบดบังข่าวความขัดแย้งทางทหารที่เกิดขึ้นจริง

บทสรุป: กรอบข้อตกลงเริ่มชัดเจนขึ้น สัปดาห์จบลงด้วยความผิดหวังอย่างน่าเศร้า

ภายในวันศุกร์ (29 พฤษภาคม) ความเชื่อมั่นของตลาดได้เปลี่ยนไปในทิศทางที่เอื้อต่อสันติภาพในที่สุด ราคาน้ำมันดิบล่วงหน้าลดลงมากกว่า 2% ในวันนั้น ทำให้สัปดาห์ที่ผันผวนนี้สิ้นสุดลง ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ล่วงหน้าสำหรับการส่งมอบเดือนกรกฎาคมปิดที่ 92.05 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ขณะที่ราคาน้ำมันดิบสหรัฐล่วงหน้าปิดที่ 87.36 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล

แม้ว่ารายละเอียดระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านจะยังคงมีความแตกต่างกันอยู่บ้าง เช่น สำนักข่าวฟาร์สของอิหร่านระบุว่า ข้อตกลงกำหนดให้อิหร่านเปิดช่องแคบฮอร์มุซโดยไม่มีข้อจำกัด แต่ว่าอิหร่านจะเปิดช่องแคบอีกครั้งตามข้อตกลงของตนเองและเรียกเก็บค่าธรรมเนียมการผ่านแดน อย่างไรก็ตาม ตลาดได้ยอมรับอย่างชัดเจนแล้วว่าการหยุดยิงมีความเป็นไปได้สูง จอห์น คิลดัฟฟ์ หุ้นส่วนของ Again Capital กล่าวอย่างตรงไปตรงมาว่า "ตลาดเชื่อว่าการหยุดยิงจะเป็นเรื่องง่าย มันเป็นข้อตกลงที่เสร็จสิ้นแล้ว" ประธานาธิบดีทรัมป์ของสหรัฐฯ ได้เรียกร้องให้อิหร่านเปิดช่องแคบอีกครั้งโดยทันที และจุดสนใจของตลาดได้เปลี่ยนไปที่ "เมื่อไหร่" มากกว่า "ว่าจะเกิดขึ้นหรือไม่"

ในที่สุด ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ร่วงลงประมาณ 11% ในสัปดาห์นี้ ซึ่งเป็นการลดลงรายสัปดาห์มากที่สุดในรอบเจ็ดสัปดาห์ ขณะที่ราคาน้ำมันดิบสหรัฐฯ ลดลงกว่า 9% ซึ่งเป็นการลดลงรายสัปดาห์มากที่สุดในรอบหกสัปดาห์ ราคาน้ำมันมาตรฐานทั้งสองชนิดลดลงสู่ระดับต่ำสุดนับตั้งแต่กลางเดือนเมษายน นักวิเคราะห์ของ UBS อย่าง Giovanni Stanovo สรุปผลการดำเนินงานของตลาดในสัปดาห์นี้ว่า แม้จะมีข้อจำกัดอย่างต่อเนื่องในการขนส่งน้ำมันผ่านช่องแคบฮอร์มุซ และปริมาณสำรองน้ำมันทั่วโลกที่ลดลงอย่างต่อเนื่อง แต่ตลาดกลับให้ความสนใจอย่างมากกับความเป็นไปได้ที่จะเกิดข้อตกลงระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน การลดลงอย่างต่อเนื่องของราคาน้ำมันเริ่มบีบให้ผู้เข้าร่วมตลาดบางรายต้องปิดสถานะซื้อ (long positions) ของตน ทำให้เกิดวงจรขาลงที่เสริมซึ่งกันและกัน


(กราฟราคาน้ำมันดิบสหรัฐฯ รายวัน แหล่งที่มา: FX678)

(กราฟรายวันของราคาน้ำมันดิบเบรนท์ เดือนกรกฎาคม แหล่งที่มา: FX678)

สรุปและแนวโน้ม: ค่าเบี้ยประกันความเสี่ยงลดลงแล้ว และตลาดกำลังรอ "ผลลัพธ์ที่แท้จริง" (กล่าวคือ ผลลัพธ์จากการตัดสินใจของตลาด)

เมื่อมองย้อนกลับไปในสัปดาห์นี้ ตลาดน้ำมันดิบถูกครอบงำอย่างสิ้นเชิงด้วยข่าวสารเกี่ยวกับการเจรจาระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน ตั้งแต่การดิ่งลงอย่างรวดเร็วในช่วงต้นสัปดาห์ การดีดตัวขึ้นเนื่องจากความขัดแย้งในช่วงกลางสัปดาห์ และการพิจารณาทางเลือกต่างๆ ซ้ำแล้วซ้ำเล่าในช่วงครึ่งหลัง ในที่สุดก็จบลงด้วยความคาดหวังว่าสันติภาพจะเกิดขึ้นและราคาน้ำมันจะลดลงอย่างรวดเร็ว ผลการดำเนินงานในสัปดาห์นี้แสดงให้เห็นอย่างชัดเจนถึงผลกระทบมหาศาลของความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ต่อตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ และยังเตือนผู้เข้าร่วมทั้งหมดว่าในสภาพแวดล้อมที่ไม่แน่นอนสูงในปัจจุบัน ข่าวเพียงชิ้นเดียวสามารถทำให้ราคาผันผวนอย่างรุนแรงภายในช่วงหลายดอลลาร์ได้

เมื่อมองไปข้างหน้า ความขัดแย้งหลักในตลาดก็ยังคงชัดเจน ในระยะสั้น ตราบใดที่มีสัญญาณเชิงบวกใดๆ เกี่ยวกับการหยุดยิงและการเปิดช่องแคบฮอร์มุซอีกครั้ง ราคาน้ำมันที่ได้รับอิทธิพลจากปัจจัยทางภูมิศาสตร์การเมืองก็มีแนวโน้มที่จะลดลงต่อไป นักลงทุนจำเป็นต้องติดตามอย่างใกล้ชิดว่าสหรัฐฯ และอิหร่านจะสามารถลงนามในบันทึกความเข้าใจเกี่ยวกับการหยุดยิง 60 วันได้จริงในอีกไม่กี่วันข้างหน้าหรือไม่ อย่างไรก็ตาม เราไม่สามารถมองข้ามประเด็นสำคัญในทางปฏิบัติหลายประการได้ แม้ว่าจะบรรลุข้อตกลงสันติภาพแล้ว การซ่อมแซมสิ่งอำนวยความสะดวกด้านน้ำมันและก๊าซที่เสียหายและการฟื้นฟูการขนส่งทางเรือตามปกติในช่องแคบฮอร์มุซอย่างเต็มรูปแบบจะใช้เวลาหลายเดือน ดังที่นักวิเคราะห์ June Goh กล่าวไว้ ช่องว่างอุปทานน้ำมัน 10-11 ล้านบาร์เรลต่อวันจะไม่หายไปในทันที และตลาดโลกจะยังคงลดปริมาณสินค้าคงคลังลงต่อไป ดังนั้น การลดลงของราคาน้ำมันในรอบนี้จะเป็นการกลับตัวของแนวโน้มหรือเป็นการระบายอารมณ์หลังจากการตอบสนองที่มากเกินไปนั้น จะสามารถตอบได้ก็ต่อเมื่อมีการลงนามในข้อตกลงและเปิดช่องแคบอย่างแท้จริงเท่านั้น ก่อนหน้านั้น การเดิมพันฝ่ายเดียวใดๆ อาจเสี่ยงต่อการถูกความผันผวนของตลาดทำลายซ้ำแล้วซ้ำเล่า