受伊朗衝突持續影響，霍爾木茲海峽航運受阻，全球原油供應鏈陷入結構性短缺。眼下市場依靠消耗商業庫存、各國釋放戰略石油儲備勉強維繫供需平衡，疊加輿論引導帶來的短期擾動，油價暫時維持震盪。但摩根大通、高盛等機構，以及雪佛龍、埃克森美孚等行業巨頭紛紛發出警告，全球原油庫存正加速逼近運營底線，緩衝空間即將耗盡。

短期低價行情難以延續，未來兩三個月油價大概率迎來大幅衝高，全球能源市場與宏觀經濟都將面臨新一輪嚴峻考驗。

機構連續推演，原油庫存紅線逐步臨近

兩個月前，摩根大通率先針對全球原油最低運營庫存展開測算，將原油庫存循環比作人體血壓，點明庫存總量充足不代表運轉安全，存量流動性不足才是核心風險。

時隔四周，該行再度發佈深度分析，聚焦霍爾木茲海峽通航前景。數據顯示，2026年初全球原油總庫存達84億桶，其中可安全動用、不引發系統運營壓力的庫存僅8億桶。按照測算，若海峽長期封鎖，即便每日原油需求萎縮量穩定在550萬桶，經合組織商業庫存也會在6月進入承壓區間，9月全球原油庫存將徹底觸及運營臨界值。

市場走勢卻出現明顯背離，海峽封鎖造成每日千萬桶原油運輸中斷，油價在3月下旬衝高後不漲反跌，低價反而刺激原油需求回暖，需求萎縮速度進一步放緩。

異常的行情走勢，讓摩根大通直言全球原油供需邏輯出現錯亂。隨後高盛也公佈數據，在海峽依舊通行不暢的5月，全球原油庫存單日降幅創下870萬桶的歷史紀錄，供需失衡的本質問題不斷加劇。而市場受“美伊即將達成協議”的輿論影響，油價持續走低，行業頭部企業不再繼續觀望，相繼對外釋放風險預警。

巨頭髮聲預警，油價上漲趨勢難以逆轉

上週四（5月28日），雪佛龍首席執行官邁克·沃思（Mike Wirth）在伯恩斯坦行業會議上公開表態。他表示，當前全球原油緩衝庫存持續減少，市場抵禦供需失衡的能力大幅下降，未來數週現貨油價的上漲壓力會逐步顯現，進入6月、7月後，漲價行情將愈發明顯。

近一週油價下跌，源於市場對美伊和解、海峽復航的樂觀預期，但這場持續三個月的衝突，已造成全球每日1200萬至1300萬桶原油供應缺口，影響遠未消散。

阿聯酋阿布扎比國家石油公司首席執行官蘇丹·賈貝爾（Sultan al-Jaber）此前也作出判斷，即便衝突結束，霍爾木茲海峽的原油運力也無法快速恢復，至少四個月才能恢復至戰前八成流量，全面通航大概率要等到2027年。

沃思補充分析，前期油價未出現暴漲，得益於衝突爆發前偏高的商業庫存、美國投放戰略石油儲備，以及部分受制裁原油的流通，而如今這些緩衝資源已日漸枯竭。

能源危機也將重塑各國能源政策，各國會加快補齊石油儲備，以此抵禦地緣衝突、公共事件帶來的衝擊。補庫需求會進一步放大原油消費，對油價形成額外支撐。同時中東受損油氣基礎設施修復耗資巨大，也會長期推升能源成本。

庫存瀕臨極限，極端行情風險全面凸顯

作為雪佛龍的主要競爭對手，埃克森美孚的判斷更為悲觀。公司高級副總裁尼爾·查普曼（Neil Chapman）在同一場會議中指出，目前原油、汽油、柴油、航空煤油等全品類商業庫存均在快速走低，疊加多國釋放戰略儲備，才暫時對沖了供應缺口，而這種模式已經走到尾聲。

他坦言，全球原油庫存很快會跌至歷史罕見低位，這一時間節點大概率在兩至三週內。行業模型測算顯示，庫存觸及臨界值後，布倫特原油價格或將飆升至每桶150至160美元。屆時高昂的油價會抑制消費，依靠需求萎縮重新平衡市場。過去六週油價維持在每桶90至110美元區間，完全依靠持續去庫存維繫，這種狀態不具備持續性。

總結

綜合各方信息來看，當下油價低迷只是短期假象。輿論引導、庫存消耗、儲備投放共同掩蓋了供應鏈斷裂的實質問題，而全球原油庫存正以每日千萬桶以上的速度縮減，距離運營底線僅剩不足三個月時間。一旦庫存耗盡，油價將迎來報復性上漲，行情劇烈程度堪比2020年油價跌入負值的極端時刻，只是走勢方向完全相反。在地緣衝突未徹底平息、霍爾木茲海峽未能正常通航之前，全球能源市場的風險會持續累積，高油價時代或將加速到來。


布倫特原油連續日線圖

北京時間6月1日12:15 布倫特原油連續 報 93.36 美元/桶