美國經濟因人工智能投資熱潮而獲得提振，但也因美伊衝突導致的價格上漲而承壓。這一“滯脹”圖景正在美元指數的走勢中得到體現——週五（6月5日）亞洲時段，昨日錄得小幅下跌之後，美元指數當前窄幅波動，徘徊於99.45附近。市場對沃什即將於兩週後主持的首次政策會議充滿期待與不安。

美聯儲週三發佈的一項調查顯示，在兩週後沃什主持其首次政策會議之際，圍繞加息的政策博弈已經展開。

褐皮書描繪了一幅“滯脹”圖景：消費者需求減弱與成本壓力上升並存，這對任何一位新任美聯儲主席而言都是一個棘手局面，尤其是這位主席還是由一位期待降息的總統任命的。

褐皮書揭示滯脹信號：需求減弱，成本上升

根據美聯儲12家地區銀行收集的定性經濟數據彙編而成的褐皮書，4月下旬至5月下旬期間，美國大多數地區因與伊朗戰爭相關的能源成本上漲而經歷了更高的通脹，其影響已溢出至運輸、包裝、食品雜貨和化肥等領域。

報告發現：“總體而言，有報告顯示信用卡使用率上升、零售門店客流量減少、必需品需求走強。”這對一個長期以來由消費者支出支撐的經濟體而言，是不容忽視的警示信號。

報告還指出，消費者正轉向混合動力汽車或減少購車；由於預期國內需求疲軟，出口的空集裝箱數量減少；能源成本上升推高了化肥價格，紐約蘋果種植者預計今年晚些時候收成將大幅減少，因為化肥過於昂貴。製造業企業表示需求因消費者謹慎而減弱，一家塑料行業的設備生產商稱，客户因預期石油短缺而推遲資本投資。

AI投資難掩通脹頑疾

Confluence首席分析師Patrick Fearon-Hernandez指出，褐皮書顯示AI驅動的投資勢頭繼續支撐經濟增長，ISM服務業PMI升至54.5，新訂單加速、庫存積累至2010年以來最高，企業正加速採購以對沖伊朗衝突可能帶來的供應中斷。

該機構認為，雖然未來三至六個月經濟前景仍具韌性，但新興的疲軟信號——包括消費者預算收緊、企業招聘謹慎、利潤率承壓——表明經濟越來越容易受到回調的影響。AI基礎設施投資仍是關鍵支撐，可能部分抵消消費放緩的衝擊。

達拉斯聯儲主席洛根週三表示，她對今年晚些時候可能需要上調利率的擔憂正在加劇。她指出，儘管人工智能投資持續繁榮，通脹壓力仍然頑固地處於高位。

截至2026年4月，美聯儲關注的美國通脹指標持續處於高位：CPI同比上漲3.8%，核心CPI同比上漲2.8%；PCE同比上漲3.8%，核心PCE同比上漲3.3%，均遠高於美聯儲2%的目標水平。通脹反彈主要由中東地緣衝突推高的能源價格驅動，汽油等燃料成本上漲已通過運輸、包裝、食品雜貨等渠道廣泛傳導，帶動整體物價回升。住房成本因統計口徑調整也維持在較高水平。與此同時，實際平均時薪同比下降0.3%，為近三年來首次出現負增長，表明物價上漲速度已超過名義工資增長，家庭購買力受到侵蝕。儘管人工智能投資熱潮在一定程度上支撐了經濟增長，但未能有效抑制通脹壓力。

人工智能：通縮潛力與通脹現實的矛盾

沃什認為人工智能是一場深刻的生產力革命，可以在不引發通脹的前提下為美聯儲創造降息空間。他曾明確指出AI“將是一股顯著的通縮力量”，能夠提升生產率並增強美國競爭力，因此他呼籲“降低利率以支持家庭和中小型企業”。

這一立場與他試圖復刻前美聯儲主席格林斯潘在1990年代的“生產力奇蹟”有關。沃什相信，憑藉其在硅谷積累的深厚網絡和對技術變革速度的近距離觀察，他比普通宏觀經濟學家更深刻地理解AI的顛覆性潛力。在他看來，美聯儲低估了AI帶來的生產率提升，卻仍過度擔憂通脹，這為政策誤判埋下了隱患。

然而，這一觀點在華爾街和經濟學界引發了廣泛爭議。批評者認為沃什的邏輯在短期可能不成立：AI基礎設施建設正在催生巨大的資本需求——大型科技公司今年計劃在AI相關設備上投入逾7000億美元，這直接推高了芯片、能源和材料價格。市場指標顯示內存半導體價格一年內飆升了17倍，這與沃什所説的“通縮”恰恰相反。Apollo首席經濟學家直言，AI熱潮在初期階段無疑會推升通脹，沃什快速降息的希望可能因此落空。

通脹壓力前瞻：工資調整頻率上升

作為未來通脹壓力的預兆，美聯儲銀行報告稱，“為應對燃油和其他家庭成本壓力上升，企業正更頻繁地調整工資和生活成本。”

沃什接手的美國經濟呈現“滯脹”特徵：人工智能投資驅動温和增長，但伊朗戰爭引發的能源衝擊正在全經濟範圍內推高價格，同時消費者支出出現疲軟跡象。褐皮書顯示，九個地區的數據中心建設拉動了投資和勞動力需求，但其他行業的成本壓力和消費回撤同樣普遍。洛根等聯儲官員已表達加息緊迫性，而沃什本人曾看好人工智能的通縮潛力。6月會議上，沃什將面臨抉擇：是延續緊縮以遏制通脹，還是相信通縮力量將為降息打開空間。市場期待他在首次政策會議上給出明確信號。

市場對沃什抉擇的預期，正在提前定價於美元指數的波動之中。

美元指數大概率維持強勢震盪。若沃什在6月會議上偏向鷹派（承認加息必要性），美元可能向上突破100整數關口；反之，若他押注AI通縮、釋放鴿派信號，美元可能承壓。

美元指數日線自低位95.57持續震盪回升，現價運行於99.45附近，短線逼近前高99.56阻力，上方關鍵承壓位100.64；短中長期均線同步向上託底行情，下方支撐落在MA50（98.88）以及階段低點97.62，整體處於反彈後的偏強震盪格局。

MACD維持零軸上方、紅柱延續，短線多頭動能穩固；RSI處在偏多區間尚未超買，行情短線偏多運行，站穩99.56將進一步衝高，有效跌破98.88才會終結本輪短線上漲節奏。


（美元指數日線圖，）

北京時間6月5日8:55，美元指數報99.42。