美國公佈的5月就業數據表現強勁，直接讓市場打消了美聯儲短期內下調利率的預期，也讓新任美聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）的貨幣政策推進之路變得舉步維艱。在此背景下，美聯儲內部、華爾街市場均出現不同聲音，多重壓力接踵而至。

上週五美國非農就業報告出爐，數據顯示就業人數新增17.2萬人，表現遠超市場預期，疊加前數月就業數據大幅向上修正，進一步壓縮了貨幣寬鬆的空間。考慮到當前居高不下的通脹水平，以及俄烏衝突帶來的不確定性，美聯儲降息的合理性大幅降低。當日午間，芝加哥商品交易所美聯儲觀察工具數據顯示，市場交易參與者認為6月16日至17日議息會議降息的概率持續走低，同時押注2026年年底前加息的概率攀升至70%。

美聯儲內部現分歧，多項核心觀點遭同僚質疑

凱文·沃什（Kevin Warsh）面臨的挑戰，並非僅侷限於利率調整方向，美聯儲多位官員接連公開發聲，對其政策理念、分析框架提出質疑。

美聯儲理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）提出擔憂，居民與市場的通脹預期存在上行風險，這也是美聯儲制定政策的重要參考。

聖路易斯聯邦儲備銀行主席阿爾貝託·穆阿萊姆（Alberto Musalem）不認同沃什的判斷，沃什認為人工智能催生的生產力提升能夠抑制通脹，穆阿萊姆則表示，依靠未來生產力改善解決當下通脹問題存在極大風險。

達拉斯聯邦儲備銀行主席洛麗·洛根（Lorie Logan）針對沃什慣用的截尾均值通脹指標提出異議，該指標剔除物價極值後統計通脹，沃什認為這一數據更能反映真實情況，但洛根表示，物價結構變化會導致該指標失真。達拉斯聯儲發佈的4月截尾均值通脹為2.3%，顯著低於整體通脹與核心通脹數據，洛根提醒市場切勿過度參考，並坦言今年下半年大概率需要加息，以此穩定物價，平衡美聯儲雙重政策目標。

除此之外，美聯儲理事米歇爾·鮑曼（Michelle Bowman）表示，能源供給衝擊引發的物價上漲具備短期屬性，美聯儲無需過度反應，同時支持保留政策前瞻指引。這一立場與沃什產生分歧，沃什傾向降息，卻並不認可前瞻指引的參考價值。鮑曼還補充表示，俄烏衝突持續越久，對通脹造成的影響就越需要重視。

美聯儲理事邁克爾·巴爾（Michael Barr）也提出反對意見，認為沃什主張的縮減美聯儲資產負債表，會帶來更多負面影響。

華爾街提出警示，歷史經驗難照搬當下

不止美聯儲內部，華爾街金融機構也對沃什的施政思路提出不同看法。

沃什及多位白宮官員參考上世紀90年代艾倫·格林斯潘（Alan Greenspan）執掌時期的美聯儲模式，認為生產力增長可以對沖經濟過熱、平抑通脹。

凱雷集團全球研究與戰略負責人傑森·托馬斯（Jason Thomas）指出，當下與過往存在明顯差異，格林斯潘時代的實際利率遠高於當前，貨幣政策收緊力度更強，政策調整空間也更大。他分析認為，受霍爾木茲海峽局勢影響，短期美聯儲難以調整利率，觀望仍是最優選擇，同時呼籲摒棄長期以來的寬鬆傾向。

同行理性看待，新任主席仍被寄予期待

克利夫蘭聯邦儲備銀行主席貝絲·哈馬克（Beth Hammack）始終緊盯通脹走勢，她同樣對單一通脹統計指標提出質疑。她表示，分析通脹需要綜合全部數據，不能片面參考部分指標。

哈馬克透露此前曾與沃什交流，她表示，沃什在履職過程中保持開放心態，會全面審視現有政策，圍繞充分就業、物價穩定兩大目標開展工作，認真履行公職。

綜合來看，強勁的就業數據徹底扭轉了美聯儲政策風向，新任主席沃什身處多方分歧之中，既要平衡內部不同意見，也要應對外部市場質疑，接下來的議息會議，將成為其履職路上的一次重要考驗。