Dữ liệu việc làm khả quan của Mỹ trong tháng 5 đã trực tiếp làm giảm kỳ vọng của thị trường về việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cắt giảm lãi suất trong thời gian ngắn, khiến con đường thực hiện chính sách tiền tệ của Chủ tịch Fed mới Kevin Warsh ngày càng khó khăn. Trong bối cảnh đó, những quan điểm khác nhau đã xuất hiện trong nội bộ Fed và trên Phố Wall, tạo ra nhiều áp lực.

Báo cáo việc làm phi nông nghiệp của Mỹ hôm thứ Sáu tuần trước cho thấy số lượng việc làm tăng thêm 172.000, vượt xa kỳ vọng của thị trường. Điều này, cùng với những điều chỉnh tăng đáng kể đối với dữ liệu việc làm của các tháng trước, càng làm hạn chế phạm vi nới lỏng tiền tệ. Với mức lạm phát cao hiện nay và sự bất ổn bắt nguồn từ cuộc xung đột Nga-Ukraine, lý do để Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cắt giảm lãi suất đã giảm đáng kể. Vào giữa trưa cùng ngày, dữ liệu từ công cụ FedWatch của CME Group cho thấy những người tham gia thị trường tin rằng xác suất cắt giảm lãi suất tại cuộc họp chính sách ngày 16-17 tháng 6 tiếp tục giảm, trong khi xác suất tăng lãi suất trước cuối năm 2026 tăng lên 70%.

Những bất đồng đã nảy sinh trong nội bộ Cục Dự trữ Liên bang, với một số quan điểm chủ chốt bị các đồng nghiệp đặt câu hỏi.

Những thách thức mà Kevin Warsh phải đối mặt không chỉ nằm ở việc điều chỉnh lãi suất; một số quan chức Cục Dự trữ Liên bang đã công khai đặt câu hỏi về triết lý chính sách và khuôn khổ phân tích của ông.

Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Christopher Waller bày tỏ lo ngại về những rủi ro gia tăng đối với kỳ vọng lạm phát của người dân và thị trường, đây là một yếu tố quan trọng mà Fed cần cân nhắc khi đưa ra các quyết định chính sách.

Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang St. Louis, Alberto Musalem, không đồng ý với đánh giá của Warsh. Warsh tin rằng những cải thiện về năng suất nhờ trí tuệ nhân tạo có thể kiềm chế lạm phát, trong khi Musalem lập luận rằng việc dựa vào những cải thiện năng suất trong tương lai để giải quyết các vấn đề lạm phát hiện tại tiềm ẩn những rủi ro đáng kể.

Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang Dallas, Lorie Logan, đã phản đối chỉ số lạm phát trung bình cắt giảm thường được ông Walsh sử dụng. Chỉ số này tính toán lạm phát sau khi loại bỏ các giá trị cực đoan, một con số mà ông Walsh cho rằng chính xác hơn. Tuy nhiên, bà Logan cho rằng những thay đổi trong cơ cấu giá cả có thể làm sai lệch chỉ số này. Chỉ số lạm phát trung bình cắt giảm tháng 4 của Fed Dallas là 2,3%, thấp hơn đáng kể so với cả dữ liệu lạm phát chung và lạm phát lõi. Bà Logan cảnh báo thị trường không nên quá phụ thuộc vào con số này và thừa nhận rằng việc tăng lãi suất rất có thể xảy ra trong nửa cuối năm để ổn định giá cả và cân bằng các mục tiêu chính sách kép của Fed.

Ngoài ra, Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Michelle Bowman tuyên bố rằng việc tăng giá do những cú sốc về nguồn cung năng lượng chỉ mang tính chất ngắn hạn và Fed không nên phản ứng thái quá, đồng thời ủng hộ việc duy trì định hướng chính sách tiền tệ trong tương lai. Quan điểm này khác với quan điểm của Walsh, người ủng hộ việc cắt giảm lãi suất nhưng không công nhận giá trị của định hướng chính sách tiền tệ trong tương lai. Bà Bowman nói thêm rằng cuộc xung đột Nga-Ukraine càng kéo dài thì càng cần phải chú ý nhiều hơn đến tác động của nó đối với lạm phát.

Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Michael Barr cũng lên tiếng phản đối, cho rằng đề xuất của Warsh về việc thu hẹp bảng cân đối kế toán của Fed sẽ gây ra nhiều hậu quả tiêu cực hơn.

Phố Wall cảnh báo rằng kinh nghiệm trong quá khứ không thể áp dụng trực tiếp vào hiện tại.

Không chỉ trong Cục Dự trữ Liên bang mà cả các tổ chức tài chính Phố Wall cũng đã bày tỏ những ý kiến khác nhau về cách tiếp cận chính sách của Warsh.

Walsh và một số quan chức Nhà Trắng, dựa trên mô hình của Cục Dự trữ Liên bang dưới thời Alan Greenspan vào những năm 1990, tin rằng tăng trưởng năng suất có thể bù đắp sự quá nóng của nền kinh tế và kiềm chế lạm phát.

Jason Thomas, người đứng đầu bộ phận nghiên cứu và chiến lược toàn cầu tại Tập đoàn Carlyle, chỉ ra rằng có những khác biệt đáng kể giữa hiện tại và quá khứ. Lãi suất thực trong thời kỳ Greenspan cao hơn nhiều so với hiện nay, chính sách tiền tệ thắt chặt mạnh mẽ hơn và có nhiều dư địa hơn để điều chỉnh chính sách. Ông tin rằng do tình hình ở eo biển Hormuz, Cục Dự trữ Liên bang khó có thể điều chỉnh lãi suất trong ngắn hạn, và việc đứng ngoài cuộc vẫn là lựa chọn tốt nhất. Ông cũng kêu gọi từ bỏ xu hướng nới lỏng chính sách tiền tệ đã tồn tại từ lâu.

Các chuyên gia trong ngành nhìn nhận tình hình một cách khách quan, nhưng kỳ vọng dành cho vị chủ tịch mới vẫn rất cao.

Bà Beth Hammack, Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang Cleveland, người theo dõi sát sao xu hướng lạm phát, cũng đặt câu hỏi về việc sử dụng các số liệu thống kê lạm phát đơn lẻ. Bà cho rằng việc phân tích lạm phát đòi hỏi phải phân tích toàn diện tất cả các dữ liệu và không thể chỉ dựa vào một vài chỉ số.

Bà Hammark tiết lộ rằng trước đây bà đã liên lạc với ông Walsh, và cho biết ông Walsh luôn giữ thái độ cởi mở trong suốt nhiệm kỳ của mình, xem xét toàn diện các chính sách hiện hành, nỗ lực hướng tới hai mục tiêu chính là việc làm đầy đủ và ổn định giá cả, và tận tâm thực hiện các nhiệm vụ công cộng của mình.

Tóm lại , dữ liệu việc làm khả quan đã hoàn toàn đảo ngược hướng đi chính sách của Fed. Chủ tịch mới Warsh đang vướng vào một mớ hỗn độn các bất đồng, phải cân bằng các ý kiến khác nhau trong nội bộ cũng như đối phó với sự hoài nghi từ thị trường bên ngoài. Cuộc họp về lãi suất sắp tới sẽ là một thử thách lớn đối với ông trên con đường hoàn thành nhiệm vụ của mình.