中東衝突持續三個多月，霍爾木茲海峽航運受阻，導致全球原油供應每日減少約1300萬桶，市場參與者卻始終寄望衝突能很快解決。

在美國總統特朗普連日鼓吹即將達成和平協議的影響下，原油期貨市場走勢主要受情緒驅動，油價與現實基本面，尤其是庫存情況嚴重脱節。

全球庫存急劇下滑

事實上，包括美國在內的全球石油庫存正快速下降，各國政府動用戰略儲備，以彌補中東供應的巨大缺口。

國際能源署（IEA）明確表示：“霍爾木茲海峽導致的供應中斷正以創紀錄速度消耗全球石油庫存。”報告補充，3月至4月全球庫存（含海上浮油）共減少2.5億桶，日均消耗400萬桶。

美國能源信息署（EIA）數據顯示，截至5月29日，美國原油及石油產品庫存已驟降至15.3億桶，為2004年以來最低水平。美國汽油庫存、以及西得克薩斯輕質原油（WTI）期貨交割地庫欣（Cushing）的庫存均大幅下滑。



霍爾木茲海峽航運每停滯一天，庫存就進一步消耗。行業高管警告，未來數週內庫存或將降至臨界低位。即便海峽今日無條件重新開放，油輪貨物仍需數週才能送達買家。實際情況是，伊朗在與美國的談判中要求獲得海峽的實際控制權，通航恢復遙遙無期。

此外，即便航運恢復，船東和運營商也需承擔巨大風險：和平協議可能因以色列對黎巴嫩的一次打擊，或特朗普的一句“炸掉他們”的推文而瞬間破裂。

即將迎來臨界點，今夏供需缺口巨大

即便海峽今日恢復通航，原油供應也需數週甚至數月才能抵達終端客户，而這恰逢夏季需求高峯，巨大的供需缺口難以避免。

迄今為止，市場依賴海上浮油、解除制裁的俄羅斯原油（以及曾短暫解禁的伊朗原油）和消耗庫存來填補缺口。所幸，亞洲大國在衝突前積累了超過12億桶的商業與戰略原油儲備，且在油價突破每桶100美元後進口量大幅下降，為市場提供了緩衝。

分析師與行業官員警告，隨着霍爾木茲海峽航運近乎中斷，這些緩衝正逐日耗盡，市場即將迎來臨界點。

需求萎縮雖暫時阻止油價飆升至歷史高位，但這或將成為抑制油價上漲的唯一緩衝。未來數週內，庫存或將跌至谷底，期貨市場終將反映這場史上最嚴重供應中斷的真實影響。

儘管如此，許多交易商仍無視分析師與石油巨頭高管的警告。埃克森美孚與雪佛龍均警示，若霍爾木茲海峽持續封閉，庫存低位將導致油價數週內飆升。

埃克森美孚高級副總裁尼爾·查普曼（Neil Chapman）於5月底伯恩斯坦第42屆年度戰略決策會議上表示：“我們正逼近前所未有的庫存水平，真的非常、非常低。”他進一步指出：“多數機構模型顯示，一旦庫存觸及低位，現貨布倫特原油價格將飆升至每桶150至160美元。”

雪佛龍首席執行官邁克·沃思（Mike Wirth）在同一場會議上表示：“市場緩衝與減震器正持續消耗，相較於衝突初期，如今市場消化供需失衡的能力已大幅削弱。未來數週，壓力將直接傳導至現貨價格，6月尤其是7月，油價上行壓力將進一步加大。”

未知變數：和平談判與亞洲大國需求

庫存以創紀錄速度枯竭，需求萎縮或將成為唯一減震器，但這不足以阻止未來數週內油價飆升，除非霍爾木茲海峽航運至少部分恢復正常。

當前最大的不確定性在於：僵持數月的美伊談判能否取得突破，以及亞洲大國何時重返原油市場。5月，該國已開始動用鉅額儲備，暫時抑制了油價漲幅。

全球的庫存消耗終歸有限。儘管交易商仍固執地期待和平協議，但期貨市場終將反映供應損失的真實規模。


布倫特原油連續日線圖

北京時間6月10日14:20 布倫特原油連續 報 90.89美元/桶