週一（6月22日）亞市早盤，布倫特原油期貨高開低走，價格一度漲超1.5%至81美元/桶上方，隨後回落，當前跌超1%至79.50附近。引發市場劇烈反應的消息面因素，源自美伊談判的最新進展。

據伊朗媒體22日報道，伊朗外交部發言人巴加埃説，伊朗和美國經過18小時談判達成了協議文件，有關文本將由兩個調解方卡塔爾和巴基斯坦發佈。

巴加埃22日表示，伊美談判討論了啓動最終協議談判的基礎工作。各方一致同意，各技術小組將繼續就有效實施伊美諒解備忘錄所需解決的問題開展工作。“談判團隊的工作到此結束。”巴加埃説，伊美討論了頒發伊朗石油銷售許可證和解凍伊朗資產等議題，取得了良好進展。

霍爾木茲海峽初步顯現重新開放跡象，全球能源供應面臨的最急迫威脅得以緩解。

然而，分析師警告稱，近四個月的戰爭已造成的經濟損失需要數月時間才能消化。與此同時，這場危機也加速了各國政策制定者對能源安全戰略的結構性反思。

能源衝擊遠未結束

儘管美伊上週四簽署備忘錄同意開放霍爾木茲海峽，結束了這場顛覆全球能源供應鏈的戰爭，但經濟學家普遍認為，更高通脹已很大程度上被“內置”進各經濟體的價格體系之中。

凱投宏觀（Capital Economics）副首席全球經濟學家西蒙·麥克亞當（Simon MacAdam）本週指出，能源和化肥價格上漲傳導至食品供應鏈末端消費者，通常需要數月時間。家庭使用的管道天然氣價格通常滯後上游市場約三個月。這意味着即便海峽通行恢復正常，消費者短期內仍難以感受到價格回落。

化肥市場的壓力尤為突出。世界銀行預計，受供應中斷和來自海灣地區關鍵原料短缺的影響，今年全球化肥價格可能飆升高達38%，相關影響將通過農產品市場持續擴散。

歐洲面臨的挑戰格外嚴峻。麥克亞當表示，由於天然氣庫存水平仍處於歷史低位，隨着美國液化天然氣（LNG）出口價格上漲，歐洲和日本的通脹率預計將額外上升3至4個百分點。

油價回落≠通脹消退：運費與積壓構成拖累

布倫特原油期貨價格上週五已回落至每桶80美元附近，較3月戰爭高峯時期的118美元峯值大幅回撤。
高盛上週二下調了油價預測，預計2026年末布倫特原油均價為80美元、2027年為75美元，理由是波斯灣原油供應的恢復速度快於預期。

然而，油價下行並不等於通脹壓力立即消退。上游能源成本上漲和供應中斷對下游食品和能源行業的傳導存在時滯。

此外，霍爾木茲海峽積壓的待通行船隻也可能進一步延遲貨運流量的全面恢復——這意味着一部分衝擊仍在“管道”之中，尚未完全反映在終端價格上。

央行困局：抗擊通脹仍是首要任務

霍爾木茲危機深刻改變了各大央行的政策計算——它們正艱難地在經濟增長放緩與通脹持續攀升之間尋找平衡。

歐洲央行上週率先加息，這是近三年來的首次緊縮行動，拉開了主要央行政策轉向的序幕。

美聯儲在新任主席沃什主持的會議上維持短期利率不變，但將對2026年底PCE通脹的預測從3月時的2.7%大幅上調至3.6%，18位投票成員中有9位預計年底前至少還有一次加息。

英國央行同樣維持政策利率不變，但明確警告“即便衝突迅速解決，能源生產和運輸的恢復也可能面臨物流層面的延遲”。

經濟學人智庫（EIU）區域總監亞歷克斯·霍姆斯（Alex Holmes）指出，已轉向鷹派立場的央行不太可能迅速逆轉政策方向，因為燃料價格和通脹率預計將維持高位。此外，食品通脹還面臨額外壓力——超級厄爾尼諾現象可能在未來數月威脅全球農業產出。

世界銀行上週已將全球經濟增長預測下調至2.5%，為疫情以來最慢增速，並預計即使未來數週石油供應中斷有所緩解，今年全球通脹率仍將從2025年的3.3%攀升至4%。

結構性轉折：能源安全戰略加速重構

這場危機已促使各國政府重新審視能源安全戰略。受此次供應中斷影響的國家預計將加強能源儲備、調配資源以提升國內生產能力，並尋求替代供應路線以降低對單一咽喉要道的依賴。

亞洲開發銀行主任馬泰奧·蘭扎法梅（Matteo Lanzafame）上週四在一場線上會議上表示：“確保各國在和平時期擁有一定水平的緩衝儲備，即便面對全球性突發事件，也能提供足夠的應對空間。”

這一思路標誌着能源政策從“及時供應”向“以備不時之需”的深刻轉變。霍爾木茲危機雖暫時緩解，但它留下的教訓和政策遺產，將在未來數年持續塑造全球能源治理格局。


（布倫特原油期貨日線圖，）

北京時間6月22日11:47，布倫特原油期貨報79.30美元/桶。